Wie Staat und Unternehmen Insiderhandel verhindern

Insiderhandel ist rechtswidrig, wenn Unternehmensmitarbeiter oder -vertreter vertrauliche Informationen an Freunde, Familie oder Fondsmanager weitergeben. Die Securities and Exchange Commission (SEC) überwacht den Handel insbesondere während wichtiger Ereignisse wie Ergebnisbekanntgaben und Übernahmen genau. Beschwerden von Händlern, die hohe Summen verlieren, lösen Ermittlungen wegen Insiderhandels aus. Manche Unternehmen haben Blackout-Perioden, die bestimmte Personen vom Erwerb von Unternehmenswertpapieren rund um Ergebnisveröffentlichungen ausschließen.

Grundlagen

Um die Integrität des Marktes zu wahren und Reputationen zu schützen, ergreifen Unternehmen und Aufsichtsbehörden Maßnahmen zur Verhinderung von Insiderhandel. Dabei ist nicht jeder Insiderhandel automatisch rechtswidrig. Wenn Vorstände, Mitarbeiter oder das Management eines Unternehmens Wertpapiergeschäfte auf Basis privilegierter Informationen tätigen, müssen diese Transaktionen der SEC offengelegt werden, die diese Informationen anschließend öffentlich macht.

Illegaler Insiderhandel liegt vor, wenn Unternehmensmitarbeiter oder -vertreter wesentliche nichtöffentliche Informationen an Freunde, Familienangehörige oder Fondsmanager weitergeben. Eine weitere Form betrifft externe Personen, etwa staatliche Aufseher oder Fachleute aus Wirtschaftsprüfungs-, Rechts- oder Brokerfirmen, die von ihren Mandanten Zugang zu wesentlichen nichtöffentlichen Informationen erhalten und diese zum eigenen Vorteil nutzen.

Staatliche Präventionsmaßnahmen

Marktüberwachung

Marktregulierer arbeiten daran, Insiderhandel zu verhindern und aufzudecken, indem sie Handelsaktivitäten engmaschig überwachen. Die Securities and Exchange Commission (SEC) beobachtet den Handel besonders genau in Phasen, die den Unternehmenswert und die Aktienkurse stark beeinflussen können, etwa bei Ergebnisveröffentlichungen und Übernahmen. Diese Überwachung hilft, große oder ungewöhnliche Trades um solche Ereignisse herum zu identifizieren und Ermittlungen einzuleiten, um festzustellen, ob legitime Gründe vorlagen oder Insiderinformationen verwendet wurden.

Beschwerden von Händlern

Regulierungsbehörden ergreifen Maßnahmen gegen Insiderhandel auf Basis von Beschwerden von Händlern, die bei großen Positionen erhebliche Verluste erleiden. Insider nutzen häufig Optionsmärkte, um ihre privilegierten Informationen auszunutzen und Gewinne zu multiplizieren. Verdächtige Trades vor wichtigen Ereignissen können Aufsichtsbehörden auf möglichen Insiderhandel aufmerksam machen. Zudem melden Investoren, die ohne Zugang zu vertraulichen Informationen hohe Verluste erleiden, ungewöhnliche Renditen, was zu Ermittlungen führen kann.

Hinweisgeber und Anreize

Regulierer bekämpfen Insiderhandel aktiv und sind auf Insider angewiesen, die Kenntnis von Transaktionen auf Basis nicht offengelegter Informationen haben. Hinweisgeber (Whistleblower) spielen eine zentrale Rolle bei der Aufdeckung solcher Aktivitäten, indem sie Tipps an Aufsichtsbehörden wie die SEC weitergeben. Diese Hinweisgeber können aus diversen Quellen stammen, etwa aus dem betroffenen Unternehmen selbst oder von Lieferanten, Kunden oder Dienstleistern.

Um Meldungen zu fördern, können Hinweisgeber einen Teil der eingetriebenen Bußgelder aus erfolgreichen Strafverfahren erhalten, typischerweise zwischen 10 % und 30 %. Die SEC kann Ermittlungen zum Insiderhandel auch auf Basis von Hinweisen aus Medien oder selbstregulierenden Organisationen wie der Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) einleiten.

Unternehmensseitige Präventionsmaßnahmen

Blackout-Perioden

Unternehmen ergreifen häufig Maßnahmen zur Verhinderung von Insiderhandel in ihren Wertpapieren. Eine wirksame Maßnahme sind Blackout-Perioden, während derer Schlüsselpersonen wie leitende Angestellte und Vorstandsmitglieder vom Kauf der Unternehmenswerte ausgeschlossen sind. Diese Blackout-Perioden treten meist um wichtige Ereignisse wie Ergebnisveröffentlichungen auf. Durch solche Regeln wollen Unternehmen Fairness und Transparenz im Handel sicherstellen.

Freigabe durch den CLO

Um Interessenkonflikte zu vermeiden und die Einhaltung von Wertpapiergesetzen sicherzustellen, verlangen Unternehmen oft, dass Führungskräfte, Vorstände und andere beteiligte Personen vor Käufen oder Verkäufen von Unternehmenswertpapieren eine Freigabe durch den Chief Legal Officer (CLO) einholen. Dieser Prozess trägt zur Transparenz und Integrität von Handelsaktivitäten bei und minimiert das Risiko möglicher Rechtsverstöße.

Schulungsprogramme

Unternehmen entwickeln Schulungsprogramme, um Insiderhandel und das Teilen nichtöffentlicher Informationen unter Mitarbeitern zu verhindern. Diese Programme lehren Beschäftigte, solche Praktiken zu vermeiden und materielle nichtöffentliche Informationen zu erkennen. Sie betonen zudem die Bedeutung der Vertraulichkeit von Informationen zu Ergebnissen, Übernahmen, Wertpapierangeboten und Rechtsstreitigkeiten und dass diese nicht nach außen weitergegeben werden dürfen. Solche Initiativen erhöhen das Bewusstsein und helfen Mitarbeitern, die Integrität der Unternehmensinformationen und -werte zu wahren.

Fazit

Die Verhinderung von Insiderhandel ist entscheidend für die Wahrung von Marktintegrität und Fairness. Regulierer und Unternehmen ergreifen verschiedene Maßnahmen zur Aufdeckung und Verhinderung von Insiderhandel, darunter Marktüberwachung, Anreize für Hinweisgeber und Blackout-Perioden. Durch strikte Vorgaben und Aufklärung der Mitarbeiter können Unternehmen Transparenz wahren, ihre Reputation schützen und die Einhaltung von Wertpapiergesetzen sicherstellen.