¿El modelo Stock-to-Flow se aplica a Bitcoin?

El modelo Stock to Flow (SF o S2F) mide la abundancia de un recurso y se aplica principalmente a recursos naturales. Bitcoin comparte características similares con los metales preciosos, como la escasez y la emisión de suministro predecible, lo que hace que el modelo SF sea aplicable a esta criptomoneda. Según el modelo, a medida que la ratio SF de Bitcoin disminuye con el tiempo debido a su suministro limitado, su precio debería ver un aumento significativo. Sin embargo, el modelo tiene limitaciones y puede no considerar todos los aspectos de la valoración de Bitcoin, especialmente eventos inesperados que pueden socavar cualquier modelo de precios.

Fundamentos

El modelo Stock to Flow es una medida de la abundancia de un recurso. Este modelo se aplica principalmente a recursos naturales, como el oro, donde la ratio Stock to Flow es la cantidad de un recurso acumulada en reservas dividida por la cantidad producida anualmente. Para entender esto mejor, consideremos el ejemplo del oro. El World Gold Council estima que se han extraído unas 190.000 toneladas de oro, lo que podemos considerar como la oferta total o stock. Al mismo tiempo, se extraen cada año entre 2.500 y 3.200 toneladas de oro, que es el flujo. Calculando la ratio Stock to Flow con estas dos métricas, podemos determinar cuánto suministro entra al mercado cada año en relación con la oferta total.

Una ratio Stock to Flow más alta significa que entra menos suministro nuevo al mercado en relación con la oferta total. Esto implica que un activo con una ratio Stock to Flow elevada debería conservar bien su valor a largo plazo. Por el contrario, los bienes consumibles y las materias primas industriales tienden a tener una ratio Stock to Flow baja porque su valor proviene de ser consumidos o destruidos, y los inventarios suelen existir solo para cubrir la demanda. Tales recursos no tienen un gran valor como posesión, lo que los hace inadecuados como activos de inversión.

La escasez por sí sola no indica necesariamente que un recurso sea valioso. Por ejemplo, el oro no es tan raro, con unas 190.000 toneladas disponibles. Sin embargo, la ratio Stock to Flow sugiere que el oro es valioso porque la producción anual en comparación con el stock existente es relativamente pequeña y constante.

Ratio Stock to Flow del oro

El oro ha tenido la ratio Stock to Flow más alta entre los metales preciosos a lo largo de la historia. Usando el ejemplo anterior, podemos calcular que la ratio Stock to Flow del oro es de aproximadamente 59 dividiendo la oferta total de 190.000 toneladas por la producción anual de 3.200 toneladas. Esto significa que llevaría aproximadamente 59 años extraer todo el oro al ritmo de producción actual. Sin embargo, es importante notar que la tasa de producción anual es solo una estimación, y si la elevamos a 3.500 toneladas, la ratio Stock to Flow disminuye a alrededor de 54.

Para entender el valor total de todo el oro extraído, podemos usar un precio de aproximadamente $1500 por onza troy de oro. Este cálculo resulta en un valor total de alrededor de $9 billones, que es comparable con la capitalización de mercado de las criptomonedas. Es interesante notar que si juntáramos todo el oro en un solo cubo, cabría en un estadio de fútbol. En comparación, el valor total más alto de la red Bitcoin fue de alrededor de $1 billón a finales de 2021, y en la actualidad ronda los $500.000 millones.

Ratio Stock to Flow de Bitcoin

Similar al oro o la plata, Bitcoin se considera un recurso escaso, y por tanto, el modelo Stock to Flow puede aplicarse a él. Estos metales se conocen como reservas de valor porque deberían conservar su valor a largo plazo debido a su relativa escasez y bajo flujo. Bitcoin comparte características similares: es escaso, costoso de producir y tiene una oferta máxima de 21 millones de monedas. Además, la emisión de suministro de Bitcoin es predecible ya que está definida a nivel de protocolo, y la cantidad de nuevo suministro que entra en el sistema se reduce a la mitad cada 210.000 bloques mediante los halvings de Bitcoin, que ocurren aproximadamente cada cuatro años.

Expertos como PlanB creen que tiene sentido tratar a Bitcoin como un recurso digital escaso con características convincentes que lo hacen valioso a largo plazo. Según el modelo, existe una relación estadísticamente significativa entre Stock to Flow y el valor de mercado, y a medida que la ratio Stock to Flow de Bitcoin disminuye con el tiempo debido a su suministro limitado, su precio debería experimentar un aumento significativo. A PlanB a menudo se le atribuye la aplicación del modelo Stock to Flow a Bitcoin en su artículo "Modeling Bitcoin's Value with Scarcity".

Limitaciones del modelo Stock to Flow

Si bien el modelo Stock to Flow es una métrica útil para evaluar la escasez, no proporciona una medida completa. Solo funciona bajo la suposición de que la escasez impulsa el valor. Si a Bitcoin le faltan otras cualidades útiles además de la escasez de suministro, el modelo puede no ser eficaz. El oro, por ejemplo, tiene liquidez global y un flujo predecible además de la escasez, lo que lo convierte en una reserva de valor fiable.

El modelo sugiere que la volatilidad de Bitcoin disminuirá con el tiempo, pero la criptomoneda sigue sujeta a oscilaciones de precio significativas debido a su mercado libre autorregulado y su baja liquidez. Además, eventos inesperados como cisnes negros pueden socavar cualquier modelo de precios. A pesar de estas limitaciones, el modelo Stock to Flow sigue siendo una herramienta valiosa para evaluar la escasez y predecir el valor futuro.

Conclusión

El modelo Stock to Flow se usa normalmente para medir la relación entre el stock disponible de un recurso y su tasa de producción. Aunque se aplica principalmente a metales preciosos y otras materias primas, también puede aplicarse a Bitcoin. Este modelo sugiere que Bitcoin es un recurso digital escaso que conserva su valor a largo plazo debido a sus propiedades únicas.

Sin embargo, como cualquier modelo, tiene limitaciones y puede no considerar todos los aspectos de la valoración de Bitcoin. Además, Bitcoin solo existe desde hace poco más de una década, lo que algunos argumentan no es un período suficiente para que modelos de valoración a largo plazo como el Stock to Flow ofrezcan una precisión fiable.