Estudio de los circuit breakers en el trading
Los circuit breakers son medidas temporales utilizadas en las bolsas para evitar ventas de pánico. En EE. UU., existen tres niveles de circuit breakers basados en la caída del índice S&P 500: 7%, 13% y 20%. Estos niveles están diseñados para suspender la negociación. Los circuit breakers pueden activarse para valores individuales independientemente de la dirección del precio. El sistema de circuit breakers se ha revisado a partir de crisis pasadas, y el primero se introdujo tras una caída del 23% del Dow Jones Industrial Average el 19 de octubre de 1987.
Conceptos básicos
Los circuit breakers son medidas regulatorias empleadas durante emergencias para pausar temporalmente la negociación en las bolsas. Su propósito es prevenir ventas de pánico, que también pueden producirse durante compras excesivas. Estas medidas se aplican a valores individuales y a índices de mercado, como el S&P 500. Los circuit breakers funcionan de forma automática y detienen la negociación cuando los precios alcanzan niveles predeterminados en bolsas de todo el mundo.
¿Cómo funcionan los circuit breakers?
Los circuit breakers funcionan de forma similar a sus homólogos eléctricos en el hogar, pero en el mundo del trading sirven como medidas de emergencia implementadas por los mercados bursátiles. Cuando los precios del mercado sufren una caída significativa, estos circuit breakers detienen temporalmente la negociación o la cierran por el resto de la jornada. Esto se aplica tanto a valores individuales como a índices de mercado. Desde febrero de 2013, existen circuit breakers a nivel de mercado para responder a caídas de un solo día en el índice S&P 500. Una caída de Nivel 1 ocurre cuando el índice baja un 7% respecto al cierre anterior, mientras que una caída de Nivel 2 representa una caída del 13%. Una caída de Nivel 3 indica una caída del 20%. Estos niveles se mantuvieron sin cambios a marzo de 2022.
Los circuit breakers de Nivel 1 o 2 pausan la negociación en todas las bolsas durante 15 minutos, excepto si se activan a las 3:25 pm o después, en cuyo caso la negociación continúa. Por otro lado, los circuit breakers de Nivel 3 detienen la negociación por el resto de la jornada, que va de 9:30 am a 4:00 pm. A diferencia de los circuit breakers a nivel de mercado, los circuit breakers para valores individuales se activan independientemente de si el precio sube o baja. Los fondos cotizados (ETFs) se consideran valores individuales bajo el sistema de circuit breakers, aunque representen carteras de varios valores. Dado que todos los valores se suspenden cuando se activan niveles específicos, se las denomina circuit breakers a nivel de mercado.
Regulación de valores individuales mediante umbrales de rango de negociación
El sistema actual de circuit breakers regula los valores individuales en función de rangos de negociación aceptables, como se muestra en la tabla siguiente. Si la actividad de negociación persiste fuera de esos rangos durante 15 segundos, se detiene durante cinco minutos. El precio de referencia se determina usando el precio promedio de los cinco minutos previos, pero la pausa máxima permitida es de 10 minutos.
Para tener en cuenta volúmenes de negociación más altos durante los periodos de apertura y cierre de la jornada, las bandas se duplican durante los últimos 25 minutos. La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) implementó este sistema. Se conoce como el mecanismo limit-up limit-down (LULD), que establece umbrales para la negociación aceptable según el precio y la cotización del valor.
Parámetros del sistema de circuit breakers
Rango aceptable de subida o bajada (9:30 am-3:35 pm) | Rango aceptable de subida o bajada (3:35-4:00 pm) | Precio y cotización del valor |
| 5% | 10% | Valores Tier 1 del National Market System (NMS); acciones incluidas en el S&P 500 y Russell 1000, algunos productos cotizados; símbolos Tier 2 con precio inferior a $3.00; precio mayor que $3.00 (precio > $3.00) |
| 10% | 20% | Valores Tier 2 del NMS (excepto derechos y warrants); otras acciones con precio superior a $3.00 (p > $3.00) |
| 20% | 40% | Otras acciones con precio mayor o igual a $0.75 y menor que $3.00 ( $0.75 ≤ p ≤ $3.00) |
| Menor que 75% o $0.15 | Menor que 150% (límite superior únicamente) o $0.30 | Otras acciones con precio inferior a $0.75 (p < $0.75) |
Breve historia de los circuit breakers
Los circuit breakers fueron introducidos por los reguladores en respuesta a grandes desplomes del mercado. Tras el colapso del mercado del 19 de octubre de 1987, conocido como el Lunes Negro, cuando el Dow Jones Industrial Average (DJIA) cayó aproximadamente un 22.6% en un solo día, se implementaron los primeros circuit breakers. Estos mecanismos fueron diseñados para detener temporalmente la negociación durante periodos de extrema volatilidad.
Un incidente notable que llevó a actualizaciones en el sistema de circuit breakers ocurrió el 6 de mayo de 2010, conocido como el flash crash. Durante ese evento, el DJIA cayó casi 1,000 puntos y se recuperó rápidamente en minutos. Aunque los precios se recuperaron en su mayoría al cierre del mercado, la efectividad de los circuit breakers existentes fue cuestionada, lo que impulsó a los reguladores a revisar y mejorar el sistema.
Una crítica conocida a los circuit breakers
Los circuit breakers han sido criticados por algunos analistas que sostienen que alteran el mercado y crean volatilidad artificial. Alegan que los circuit breakers provocan una acumulación de órdenes en el nivel límite y reducen la liquidez. Los críticos sugieren que, si se permitiera al mercado operar sin interrupciones, se establecería un equilibrio más estable.
Ejemplo de activación de un circuit breaker conocido
Las suspensiones por circuit breaker se produjeron en varias ocasiones en marzo de 2020 en la Bolsa de Nueva York (NYSE). Una de estas activaciones fue motivada por una caída significativa del mercado, con el S&P 500 bajando más del 7% en la apertura. Esta caída estuvo probablemente influida por el impacto global de la pandemia de coronavirus.
¿Cuándo se activa un circuit breaker a nivel de mercado?
Los circuit breakers se usan en los mercados para gestionar la volatilidad excesiva. Cuando se alcanzan ciertos umbrales predefinidos, la negociación en todos los mercados se detiene temporalmente. Estos umbrales suelen basarse en la caída de un índice amplio, como el S&P 500. El propósito de los circuit breakers es ayudar a estabilizar el mercado durante periodos de movimientos de precios extremos.
Mercados de opciones y circuit breakers
Cuando se activa un circuit breaker en el mercado de acciones, la negociación en los mercados de opciones listadas correspondientes también se pausa. Cualquier operación ejecutada después de la suspensión queda invalidada.
¿Difieren las reglas para circuit breakers de acciones individuales?
Según las normas de la SEC, se implementa una pausa de negociación para acciones cuando su precio supera umbrales predefinidos en un periodo específico. Los umbrales y la duración varían en función de factores como el precio de la acción y su categorización, por ejemplo Tier 1, Tier 2 u otro valor listado en el NMS.
Conclusión
Los circuit breakers son medidas temporales utilizadas en las bolsas para prevenir ventas de pánico y se activan por caídas significativas de precios. El sistema de circuit breakers se ha revisado con el tiempo a partir de crisis pasadas, siendo el primero introducido tras el Lunes Negro de 1987. Mientras que algunos analistas critican los circuit breakers por causar interrupciones en el mercado, otros sostienen que ayudan a estabilizarlo durante periodos de movimientos de precios extremos.