¿Qué es la curva de rendimiento on-the-run del Tesoro?
La curva de rendimiento on-the-run del Tesoro es un gráfico que muestra las rentabilidades actuales de los valores del Tesoro de EE. UU. vendidos recientemente en comparación con sus vencimientos. Es el principal referente utilizado para valorar valores de renta fija. En contraste, la curva de rendimiento off-the-run del Tesoro se refiere a los bonos del Tesoro de una determinada madurez que no forman parte de la emisión más reciente. La curva on-the-run es menos fiable que la off-the-run porque la volatilidad de la demanda actual por la oferta reciente tiende a provocar distorsiones en los precios.
Conceptos básicos
La curva de rendimiento del Tesoro en movimiento muestra las rentabilidades y vencimientos más recientes de los valores del Tesoro de EE. UU. subastados. Sirve como el principal referente de precios para los instrumentos de renta fija.
Descifrando la dinámica de la curva de rendimiento on-the-run del Tesoro
La curva de rendimiento on-the-run del Tesoro, un indicador financiero vital, se construye a partir de los bonos on-the-run. Traza las rentabilidades de estos instrumentos de similar calidad frente a sus respectivos vencimientos. Por el contrario, la curva de rendimiento off-the-run se refiere a los bonos del mismo vencimiento que no forman parte de la emisión más reciente. La volatilidad de la demanda actual suele distorsionar la curva on-the-run, haciéndola algo menos precisa.
La importancia de la curva de rendimiento on-the-run radica en su papel en la valoración de valores de renta fija. No obstante, la precisión de esta curva puede verse comprometida momentáneamente cuando un bono on-the-run se vuelve "on special". Esto ocurre cuando su precio se dispara debido a una mayor demanda por parte de los dealers, que lo utilizan como cobertura. En consecuencia, las curvas on-the-run pueden desviarse de su precisión ideal.
La curva de rendimiento del Tesoro resalta dos complejidades en la relación entre vencimiento y rentabilidad:
- La rentabilidad de las emisiones on-the-run se distorsiona por un financiamiento favorable, resultando en rendimientos más bajos en comparación con sus equivalentes no financiados.
- Las emisiones on-the-run y off-the-run conllevan diferentes riesgos de reinversión de intereses.
Dinámica de la curva de rendimientos
Las curvas de rendimiento adoptan formas distintas, cada una reflejando las condiciones del mercado y el comportamiento de los inversores. La típica curva on-the-run, conocida como curva normal, asciende conforme aumentan los vencimientos, ya que las rentabilidades suben con la madurez. Esta forma surge de la dinámica de oferta y demanda en segmentos específicos de la curva. Por ejemplo, cuando un fondo de inversión se concentra en valores a 5-10 años, puede elevar los precios y reducir las rentabilidades en ese tramo. Una alta demanda de inversores a corto plazo puede empinar la curva.
Una curva invertida, donde los vencimientos a corto plazo presentan tasas más altas que los de largo plazo, puede producirse por políticas del banco central destinadas a elevar temporalmente las tasas a corto plazo para frenar el crecimiento económico. Sin embargo, esta inversión suele considerarse una anomalía temporal, con expectativas de retorno a una estructura plana o positiva a corto plazo.
Una curva plana, donde las tasas a corto y largo plazo se alinean de forma cercana, suele significar una fase de transición. Esta transición ocurre cuando las tasas cambian de una curva positiva a una invertida o viceversa.
Conclusión
La curva de rendimiento del Tesoro, dividida en dos categorías —on-the-run y off-the-run—, es un referente clave para evaluar los precios de los valores de renta fija. Muestra las rentabilidades actuales en relación con los vencimientos. La curva on-the-run trata las emisiones más recientes, mientras que la off-the-run abarca emisiones no recientes. No obstante, la curva on-the-run puede ser menos precisa debido a la volatilidad de la demanda.