La curva de tasas spot del Tesoro es una curva de rendimiento construida usando tasas spot del Tesoro en lugar de rendimientos. La curva se construye conectando las tasas spot reales de los bonos del Tesoro cupón cero. Para valorar un bono con precisión, es buena práctica emparejar y descontar cada pago de cupón con el punto correspondiente en la curva de tasas spot del Tesoro. Piense en un bono con cupón como una colección de bonos cupón cero, donde cada cupón representa un pequeño bono cupón cero que vence cuando el tenedor recibe el cupón.
Conceptos básicos
Al construir un referente para la valoración de bonos, la curva de tasas spot del Tesoro se aparta de las curvas de rendimiento tradicionales al utilizar tasas spot del Tesoro en lugar de rendimientos. Esta curva puede derivarse de Treasuries on-the-run, Treasuries off-the-run o una mezcla de ambos. Alternativamente, un enfoque sencillo consiste en emplear los rendimientos de los bonos del Tesoro cupón cero, que reflejan la tasa spot para dichos bonos.
Curva de tasas spot del Tesoro: una visión más profunda
En el ámbito de la valoración, los bonos se alejan de la valoración convencional anclada en los rendimientos del Tesoro y optan por una representación dinámica del sentimiento del mercado a través de las tasas spot del Tesoro. La representación gráfica resultante, conocida como la curva de tasas spot del Tesoro, cristaliza estas expectativas. Las tasas spot, que encapsulan liquidaciones inmediatas de bonos, integran previsiones sobre cambios en el mercado. Teóricamente, la tasa spot o rendimiento coincide con un bono cupón cero que comparte la misma madurez.
Esta curva despliega el rendimiento hasta el vencimiento (YTM) para un bono cupón cero, lo cual es crucial al descontar el flujo de caja al vencimiento. Empleando un enfoque iterativo o de bootstrap, el YTM se convierte en la pieza clave para descontar cada pago de cupón a la tasa spot correspondiente para su vencimiento.
Divergiendo de un enfoque único para todos, los bonos con múltiples pagos de cupón a lo largo de su vida requieren una valoración matizada. Alinear meticulosamente cada pago de cupón con el punto correspondiente en la curva de tasas spot del Tesoro asegura una valoración precisa del valor presente de cada cupón.
Desde una perspectiva conceptual, un bono con cupón se ve como una amalgama de mini bonos cupón cero, cada uno con vencimiento cuando se desembolsa un cupón. La precisión en la valoración exige emparejar cada pago de cupón con la tasa spot correspondiente de un bono del Tesoro cupón cero que venza en el mismo momento.
Navegando por el extenso mercado de bonos del Tesoro, no disponemos de puntos de datos reales a lo largo de todo el espectro temporal. Al conectar los puntos, las tasas spot para bonos del Tesoro cupón cero convergen para formar la curva de tasas spot del Tesoro, una herramienta clave para descontar pagos de cupón complejos.
Ilustración de la curva de tasas spot
Considere un escenario donde un bono con valor nominal de $100, a dos años y 10% de cupón se valora usando tasas spot del Tesoro. Las sucesivas tasas spot para los cuatro periodos siguientes (cada año dividido en dos) son 8%, 8.05%, 8.1% y 8.12%. Los flujos de efectivo correspondientes son $5 (calculado como 10% / 2 x $100), $5, $5 y $105 (pago de cupón más principal al vencimiento).
Al trazar las tasas spot frente a los vencimientos se obtiene la curva spot o curva cero. Empleando el método bootstrap, los periodos se designan como 0.5, 1, 1.5 y 2, representando intervalos sucesivos de 6 meses.
El valor presente de cada flujo de efectivo respectivo se calcula usando una fórmula prescrita:
Teóricamente, el valor de mercado del bono debería ser $103.71. Sin embargo, el precio real de venta puede diferir, ya que las tasas spot usadas para la valoración provienen de Treasuries libres de riesgo. Para tener en cuenta el mayor riesgo de los bonos corporativos frente a los Treasuries, es necesario descontar adicionalmente. Es crucial señalar que la curva de tasas spot del Tesoro no es una medida exacta del rendimiento promedio del mercado, dado que predominan los bonos que no son cupón cero.
Conclusión
La curva de tasas spot del Tesoro, basada en tasas spot del Tesoro, sirve como un referente dinámico para una valoración precisa de bonos. Al conectar las tasas spot reales de los bonos del Tesoro cupón cero asegura una valoración exacta. El concepto de ver un bono con cupón como un mini bono cupón cero subraya la necesidad de precisión al alinear cada pago de cupón con la tasa spot correspondiente. Es importante notar que la curva de tasas spot del Tesoro no refleja perfectamente los rendimientos promedio del mercado, dado el predominio de bonos que no son cupón cero.