Conceptos básicos
Un postor directo es una persona u organización que compra valores del Tesoro en subasta para su propia cuenta, en lugar de hacerlo en nombre de otra entidad. Los postores directos pueden incluir intermediarios primarios (primary dealers), intermediarios no primarios, fondos de cobertura, fondos de pensiones, fondos mutuos, aseguradoras, bancos, gobiernos e individuos. Pueden clasificarse como postores competitivos, que deben especificar el rendimiento deseado, o como postores no competitivos, que no tienen que indicar el rendimiento deseado. Los postores no competitivos pueden ofertar entre $100 y $5 millones en incrementos de $100. El Treasury Automated Auction Processing System (TAAPS), Treasury Direct y Legacy Treasury Direct son los sistemas en línea utilizados para pujar.
Entendiendo a los postores directos en subastas
Los postores directos, que abarcan intermediarios primarios, intermediarios no primarios, fondos de cobertura, fondos de pensiones, fondos mutuos, aseguradoras, bancos, gobiernos e individuos, representan a quienes compran activos para su beneficio propio en lugar de hacerlo en nombre de terceros.
Varios instrumentos financieros del Tesoro de EE. UU., como letras, notas, bonos, notas de tasa flotante (FRN) y valores protegidos contra la inflación del Tesoro (TIPS), se venden mediante subastas públicas. La puja directa, tanto competitiva como no competitiva, ha sido autorizada por el Departamento del Tesoro desde el inicio de las subastas.
Explorando el proceso de licitación
En el proceso de subasta, los postores directos pueden optar por ofertas competitivas o no competitivas. Las ofertas competitivas implican especificar un rendimiento deseado, y la cantidad de valores adquiridos depende de la tasa de descuento competitiva más alta aceptada. Las ofertas no competitivas, limitadas a $5 millones o menos, no requieren especificar un rendimiento. El Tesoro acepta todas las ofertas no competitivas antes de pasar a las competitivas, priorizadas por rendimiento creciente.
Los postores utilizan sistemas designados para presentar sus ofertas. Los postores institucionales usan el Treasury Automated Auction Processing System para presentar ofertas competitivas y no competitivas. Los postores minoristas, principalmente individuos, pueden usar Treasury Direct y Legacy Treasury Direct, que aceptan exclusivamente ofertas no competitivas.
Tras la conclusión de una subasta, el Departamento del Tesoro divulga el valor en dólares de los valores adquiridos por los intermediarios primarios, otros postores directos y los postores indirectos, especificando las cantidades obtenidas por cada grupo. A los postores exitosos se les adjudican los valores al mismo precio, correspondiente a la tasa, rendimiento o margen de descuento más alto entre las ofertas competitivas aceptadas. Los intermediarios primarios compran deuda del Tesoro directamente y luego la revenden a clientes a precios establecidos. A lo largo de los años, la influencia de los intermediarios primarios en la participación en subastas se ha ido reduciendo.
Requisitos y límites para postores directos
Para participar en una subasta del Tesoro, las entidades o individuos deben presentar una oferta con su puja por el valor preferido. Los participantes pueden ofertar de forma no competitiva o competitiva en la misma subasta. Las ofertas no competitivas se aceptan en el rango de $100 a $5 millones, en incrementos de $100. Los postores competitivos pueden presentar múltiples ofertas competitivas, pero el Tesoro prohíbe pujas que excedan el 35% del monto ofertado.
El Tesoro ha permitido la puja directa desde el inicio de las subastas de valores. Cualquier entidad o individuo puede realizar pujas directas si ha cumplido con los requisitos de acceso al sistema y los arreglos de pago. Las instituciones normalmente liquidan los pagos debitando su cuenta en la Reserva Federal o a través de un banco cámara cuando no disponen de cuenta en la Reserva Federal. Los postores minoristas tienen los pagos debitados de sus cuentas bancarias.
Cuando las organizaciones pasan de pujar de forma indirecta a directa, se vuelve más difícil para otros intermediarios primarios medir los niveles de interés en las subastas de valores. En 2017, bancos intermediarios primarios enfrentaron acusaciones de conspirar para manipular subastas del Tesoro al compartir información de órdenes de clientes en una demanda.
Conclusión
Los postores directos incluyen diversas entidades e individuos que compran valores del Tesoro para su propio beneficio mediante pujas competitivas o no competitivas. El proceso de subasta revela el valor de los valores adquiridos por distintos grupos de postores. La influencia de los intermediarios primarios en las subastas ha disminuido con el tiempo. La flexibilidad y la transparencia del sistema de puja directa son características fundamentales en las subastas del Tesoro.