¿Qué es un valor de agencia?
Los valores de agencia se refieren a dos tipos de bonos: los emitidos por una empresa patrocinada por el gobierno de EE. UU. (GSEs) y los emitidos por otras agencias federales de EE. UU. Este último tipo de bonos está respaldado por la fe y el crédito plenos del gobierno de EE. UU., de forma similar a los bonos del Tesoro. El propósito de las GSE es reducir los costos de endeudamiento para sectores específicos de la economía, como las hipotecas.
Conceptos básicos
Las empresas patrocinadas por el gobierno o entidades federales afiliadas emiten obligaciones de deuda de bajo riesgo conocidas como valores de agencia. Estos valores, comúnmente denominados "agencies", son emitidos por entidades como la Federal National Mortgage Association (FNMA), el Federal Home Loan Bank, la Federal Home Loan Mortgage Corporation (FHLMC) y la Student Loan Marketing Association (SLMA).
Explicación de los valores de agencia
Las empresas patrocinadas por el gobierno surgieron para mitigar los costos de endeudamiento en sectores económicos específicos. Fannie Mae, oficialmente la Federal National Mortgage Association, tiene como objetivo mejorar el acceso al crédito en el sector de la vivienda. De manera similar, Farmer Mac, la Federal Agricultural Mortgage Association, garantiza el reembolso puntual del principal y los intereses para los inversores en bonos agrícolas. La emisión de un préstamo de una GSE en formato de bono se denomina valor de agencia, lo que facilita su papel en el panorama financiero.
Implicaciones fiscales y exenciones de los valores de agencia
Ciertos valores de agencia disfrutan de exención del impuesto estatal y local sobre los intereses, aunque existen excepciones. Los bonos de Farmer Mac, Freddie Mac y Fannie Mae son totalmente gravables. Pueden aplicarse impuestos sobre ganancias de capital al vender o rescatar bonos de agencia comprados con descuento, gravados a tasas similares a las de las acciones. Cabe destacar que los bonos de agencia de la Tennessee Valley Authority, Federal Home Loan Banks y Federal Farm Credit Banks están exentos de impuestos estatales y locales. Además, los valores de agencia que se emiten de forma regular no están sujetos a registro ante la Securities and Exchange Commission (SEC).
Situación fiscal de las GSEs y agencias gubernamentales
| Nombre legal | Nombre común | Situación fiscal |
|---|---|---|
| Federal Agricultural Mortgage Corporation | Farmer Mac | Totalmente gravable |
| Federal Farm Credit Banks Funding Corporation | Farm Credit | Exentas de impuestos estatales y locales |
| Federal Home Loan Banks | FHL Banks | Exentas de impuestos estatales y locales |
| Federal Home Loan Mortgage Corporation | Freddie Mac | Totalmente gravable |
| Federal National Mortgage Association | Fannie Mae | Totalmente gravable |
| Tennessee Valley Authority | TVA | Exentas de impuestos estatales y locales |
Tipos de valores de agencia
Los bonos de agencias gubernamentales emitidos por entidades como la Federal Housing Administration (FHA), la Small Business Administration (SBA), la Tennessee Valley Authority (TVA) y la Government National Mortgage Association (GNMA) presentan características variadas. Mientras que las GNMA, a menudo estructuradas como valores de transmisión hipotecaria (mortgage pass-through), carecen del respaldo de la fe y el crédito plenos del gobierno de EE. UU., otros bonos de agencias federales sí cuentan con este respaldo. Los inversores esperan pagos regulares de intereses y el valor nominal total al vencimiento. Los bonos de agencias federales, menos líquidos que los del Tesoro, ofrecen una tasa de interés ligeramente superior y pueden ser rescatables (callable), lo que implica riesgos de redención.
Diferenciándose de los bonos de agencias gubernamentales, los bonos de Government-Sponsored Enterprises (GSE) de entidades como Fannie Mae, Freddie Mac, Federal Farm Credit Banks Funding Corporation y el Federal Home Loan Bank conllevan riesgos de crédito y de incumplimiento. Como consecuencia, sus rendimientos suelen superar a los de los bonos del Tesoro.
La mayoría de los valores de agencia ofrecen cupones fijos semestrales y están disponibles en varios incrementos, con una inversión mínima común de $10,000 para el primer tramo y tramos subsiguientes de $5,000. Sin embargo, los valores GNMA pueden adquirirse en incrementos de $25,000. Algunos bonos de agencia cuentan con cupones fijos, mientras que otros tienen tasas flotantes vinculadas a índices como la London Interbank Offered Rate (LIBOR). Para financiar necesidades a corto plazo, algunas agencias emiten pagares descontados sin cupón o "discos" con descuento sobre el valor nominal, con vencimientos que van de un día a un año, lo que puede generar pérdidas si se venden antes del vencimiento.
Conclusión
Los valores de agencia abarcan diversos bonos emitidos por empresas patrocinadas por el gobierno (GSEs) y agencias federales, con estructuras y consecuencias fiscales variadas. Mientras que las agencias federales cuentan con el respaldo de la fe y el crédito plenos del gobierno de EE. UU., las GSEs desempeñan un papel crucial en la reducción de los costos de endeudamiento para sectores específicos. Los inversores deben considerar matices como los bonos federales rescatables y los riesgos de crédito de los bonos GSE. A pesar de su complejidad, los valores de agencia siguen siendo fundamentales para facilitar el acceso al crédito y cubrir necesidades de financiamiento a corto plazo en el mercado financiero.