Una nota del Tesoro es un instrumento de deuda emitido por el gobierno de EE. UU. Tiene una tasa de interés fija y un plazo de vencimiento que oscila entre dos y diez años. Los inversores pueden adquirir notas del Tesoro mediante ofertas competitivas o no competitivas. En las ofertas competitivas, los inversores especifican el rendimiento deseado, mientras que en las no competitivas aceptan el rendimiento preestablecido. Las notas del Tesoro son similares a los bonos del Tesoro, pero estos últimos tienen vencimientos más largos, de 20 a 30 años.
Conceptos básicos
Dentro de la deuda gubernamental negociable, las notas del Tesoro (T-notes) se presentan como instrumentos financieros distintivos, caracterizados por una tasa de interés estable y una vigencia que va de 2 a 10 años. Los posibles inversores se relacionan con el gobierno para adquirir notas del Tesoro a través de dos vías: ofertas competitivas o no competitivas. Optar por una oferta competitiva implica que los inversores estipulen el rendimiento deseado, aunque su aceptación no está garantizada. Por el contrario, las ofertas no competitivas requieren que los inversores acepten el rendimiento determinado en la subasta sin especificarlo.
Explorando las notas del Tesoro
Distinguidas por duraciones variables de dos, tres, cinco, siete y diez años, las notas del Tesoro son inversiones preferidas, respaldadas por un sólido mercado secundario que mejora su liquidez. Estos títulos pagan intereses de forma semestral y están exentos de impuestos a nivel estatal y municipal, mientras que la tributación federal es similar a la de los bonos y las letras del Tesoro.
En las emisiones de deuda del Tesoro de EE. UU., las notas, los bonos y las letras constituyen entidades distintas. Su diferencia radica en la duración del vencimiento: los bonos del Tesoro superan los 10 años, llegando hasta 30 años, lo que los convierte en el instrumento de renta fija soberana de mayor plazo.
Notas del Tesoro y dinámica de las tasas de interés
La susceptibilidad de las T-notes al riesgo por variaciones de las tasas de interés se intensifica con su mayor plazo. Más allá de la solidez crediticia, el valor de una nota o un bono depende de su sensibilidad a las fluctuaciones de las tasas de interés. Estos cambios suelen originarse en las intervenciones del banco central o en desplazamientos de la curva de rendimiento.
Además, los instrumentos de renta fija muestran distintos grados de sensibilidad a los cambios de tasa, lo que provoca diferentes magnitudes de depreciación en su precio. Esta sensibilidad se cuantifica mediante la duración, expresada en años, en cuya determinación influyen factores como el cupón, el rendimiento, el valor actual, el vencimiento final y las cláusulas de rescate.
Un ejemplo clave de un cambio significativo en las tasas ocurrió en diciembre de 2015, cuando la Reserva Federal (Fed) elevó la tasa de los fondos federales en 25 puntos básicos. Al pasar del rango 0%–0,25% al rango 0,25%–0,50%, se produjo una caída en los precios de todas las notas y bonos del Tesoro de EE. UU. ya en circulación.
Dinámica de la curva de rendimiento y riesgos por tipos de interés
Más allá de la tasa de referencia, las modificaciones en las expectativas de los inversores contribuyen a las oscilaciones de la curva de rendimiento, lo que se denomina riesgo de curva de rendimiento. Este riesgo se manifiesta como un pronunciado estrechamiento o aplanamiento de la curva, resultado de variaciones en los rendimientos de bonos de igual calidad pero con distintos plazos.
Por ejemplo, una curva que se ensancha (steepening) ocurre cuando la brecha entre las tasas a corto y largo plazo se amplía porque las tasas a largo plazo suben más que las tasas a corto plazo. Por el contrario, una curva invertida surge si las tasas a corto plazo superan a cualquiera de las tasas a más largo plazo. En consecuencia, el valor de las notas a largo plazo disminuye respecto a las de corto plazo durante un ensanchamiento de la curva, mientras que ocurre lo contrario en un aplanamiento, provocando que las notas a corto plazo se deprecien frente a las de largo plazo.
Conclusión
Las notas del Tesoro constituyen una piedra angular de los valores de deuda del gobierno de EE. UU., caracterizadas por tasas de interés fijas y vencimientos de dos a diez años. El proceso de adquisición, ya sea mediante ofertas competitivas o no competitivas, ofrece flexibilidad para los inversores. A diferencia de los bonos del Tesoro, estas notas desempeñan un papel crucial en el mercado, mostrando resiliencia frente a la dinámica de las tasas. Como demostró el ajuste de la Reserva Federal en 2015, su valor está sujeto a relaciones complejas con las tasas de interés. La interacción de la curva de rendimiento subraya aún más la naturaleza matizada de invertir en notas del Tesoro, con cambios que afectan el valor relativo entre notas a corto y largo plazo.