Un short tender se refiere a pedir prestadas acciones para participar en una oferta pública de adquisición (tender offer), que es un intento de comprar parte o la totalidad de las acciones de los accionistas de una empresa. Si alguien responde a una oferta de esta manera, puede vender más acciones de las que posee actualmente. Esta práctica está prohibida desde la década de 1970.
Conceptos básicos
La Regla 14e-4 del Exchange Act, comúnmente conocida como la norma contra el short tendering, es una regulación que restringe la práctica de vender en corto en respuesta a ofertas públicas de adquisición. El short tendering implica pedir prestadas acciones para responder a una oferta de adquisición por las acciones de una empresa. Esencialmente consiste en ofrecer vender más acciones de las que uno posee. Normalmente, el precio de compra en una oferta de short tender se fija con una prima sobre el precio de mercado.
El propósito de la Regla 14e-4 es prevenir las ventas en corto de acciones ofrecidas en la oferta, ya que tales ventas otorgan una ventaja a los corredores que ofrecen más acciones de las que tienen en propiedad. Esta regla existe para proteger contra prácticas injustas que perjudican a quienes solo ofrecen vender las acciones que realmente poseen.
¿Qué son los short tenders?
El short tendering es una práctica de inversión que consiste en responder a una oferta pública de adquisición ofreciendo vender más acciones de las que se poseen. Para participar de forma oficial, un inversor debe ya tener una posición neta larga que iguale o supere la cantidad de la oferta. La posición neta larga se calcula restando cualquier posición corta en el mismo valor del total de acciones en propiedad.
En esencia, una oferta de short tender implica pagar el precio de compra de las acciones en la oferta, que típicamente se fija con una prima sobre el precio de mercado, utilizando acciones pedidas prestadas. Este enfoque permite a quien realiza el short tender ofrecer más acciones de las que posee.
Anteriores a la implementación de la norma contra el short tendering, los corredores podían asumir el riesgo de vender más acciones de las que poseían, a menudo a precios superiores al precio de mercado vigente. Si la oferta de venta corta era aceptada, el corredor podía comprar las acciones adicionales necesarias al precio de mercado, obteniendo aún así una ganancia al venderlas por más que el precio corriente.
Ejemplo de short tenders
El escenario involucra a dos corredores, A y B. El corredor A posee 500 acciones y realiza una oferta de short tender por 600 acciones, la cual es aceptada. Por otro lado, el corredor B posee 500 acciones y decide no participar en la oferta de short tender, ofreciendo en su lugar sus 500 acciones completas. Sin embargo, el corredor B descubre que solo puede vender 400 de sus acciones, quedándose con 100 acciones que no puede vender. Si el corredor A no hubiera participado en el short tendering, el corredor B habría podido vender todas sus acciones.
Criterios de propiedad según la norma contra el short tendering
Bajo la regla de short tendering, la titularidad de un valor ofrecido se determina por criterios específicos. Estos criterios abarcan lo siguiente:
- Poseer el título legal completo del valor.
- Estar comprometido en un contrato vinculante para comprar el valor, independientemente de si se ha recibido.
- Tener la opción de comprar el valor, ejercer esa opción y tener el derecho a suscribirse a dicho valor al ejercer esos derechos.
Conclusión
El short tendering consiste en pedir prestadas acciones para vender más títulos de los que se poseen en una oferta pública de adquisición. Esta práctica está prohibida por la Regla 14e-4 del Exchange Act desde la década de 1970. La norma busca evitar ventajas injustas para los corredores y proteger a quienes venden solo las acciones que poseen. La titularidad de un valor ofrecido se determina por criterios específicos, incluidos el título legal, los contratos de compra y los derechos ejercidos. Estas regulaciones garantizan equidad y transparencia en las transacciones de acciones.