Los Treasuries off-the-run son aquellos valores del Tesoro que han sido emitidos, excepto la emisión más reciente, que se denomina "on-the-run". Aunque los Treasuries off-the-run siguen negociándose activamente en el mercado secundario, tienden a ser algo menos líquidos que los valores "on-the-run". La diferencia de precio entre los Treasuries "on-the-run" y los off-the-run suele denominarse prima de liquidez, ya que los Treasuries más líquidos tienen un coste mayor.
Conceptos básicos
Los Treasuries off-the-run abarcan todos los bonos y letras del Tesoro emitidos antes del bono o título con un vencimiento específico más recientemente emitido. En contraste, los Treasuries "on-the-run" se refieren exclusivamente a las emisiones más recientes.
Explorando los Treasuries off-the-run
Cuando el Tesoro de EE. UU. realiza subastas de sus títulos de deuda, incluidas las notas y los bonos del Tesoro, establece su precio en función de las pujas recibidas y del interés del mercado. Las últimas emisiones tras la subasta se denominan Treasuries "on-the-run". Como resultado, los valores emitidos previamente con la misma duración pasan a tener el estatus de off-the-run.
Por ejemplo, si el Tesoro de EE. UU. emitió notas a 5 años en febrero, se consideran "on-the-run", reemplazando a las notas anteriores a 5 años, que entonces se convierten en off-the-run. Si se emite otro lote de bonos a 5 años en marzo, las notas de marzo pasan a ser "on-the-run", mientras que las de febrero pasan a ser off-the-run, y así sucesivamente.
Negociación de Treasuries off-the-run
Adquirir Treasuries "on-the-run" es sencillo a través de TreasuryDirect, pero los valores off-the-run solo están accesibles en el mercado secundario a través de otros inversores. En el mercado extrabursátil secundario, los Treasuries off-the-run se negocian con menor frecuencia en comparación con sus contrapartes "on-the-run", muy valoradas por su liquidez. Para incentivar la participación del mercado, los Treasuries off-the-run suelen tener un precio más bajo y ofrecer un rendimiento ligeramente mayor.
El diferencial de rendimiento entre los Treasuries "on-the-run" y los off-the-run es significativo. Este diferencial surge principalmente por la oferta limitada de Treasuries "on-the-run", lo que conduce a precios más altos y rendimientos más bajos debido a la fuerte demanda. En contraste, los valores off-the-run suelen mantenerse hasta el vencimiento en las carteras de los gestores de activos, reduciendo su actividad negociadora. Los gestores de cartera prefieren los Treasuries "on-the-run" para ajustar la exposición al riesgo de tipo de interés y aprovechar oportunidades de arbitraje, lo que refuerza la liquidez de estos valores.
Curvas de rendimiento off-the-run explicadas
Aunque los rendimientos de los Treasuries "on-the-run" se emplean comúnmente para construir curvas de rendimiento interpoladas que sirven para valorar títulos de deuda, algunos analistas optan por los rendimientos de los Treasuries off-the-run. Esta elección surge de los patrones de demanda irregulares de los "on-the-run", que pueden provocar distorsiones de precio. Al basar los cálculos de la curva de rendimiento en las tasas off-the-run, los analistas financieros pueden mitigar el impacto de la demanda fluctuante en dichas curvas y en la valoración de inversiones de renta fija.
Conclusión
Los Treasuries off-the-run ofrecen una perspectiva distinta en el mundo de los títulos de deuda. Son bonos y notas del Tesoro emitidos antes de la emisión más reciente, en contraste con sus homólogos "on-the-run". Aunque los valores off-the-run son menos líquidos y suelen tener un precio inferior, desempeñan un papel crucial para mitigar el impacto de la demanda fluctuante en los cálculos de la curva de rendimiento. El concepto de dinámica de oferta y demanda afecta al precio y al rendimiento de estos Treasuries, creando un diferencial de rendimiento significativo con los valores "on-the-run". Comprender las características únicas de los Treasuries off-the-run es esencial para inversores y analistas que navegan el mercado de renta fija.