Los Treasuries son bonos gubernamentales emitidos por un periodo determinado. El conjunto más reciente de Treasuries se conoce como Treasuries on-the-run, mientras que los emitidos con anterioridad se denominan Treasuries off-the-run. Cuando el gobierno coloca a la venta una nueva emisión de Treasuries, las anteriores pasan a ser off-the-run. Esto significa que siguen en circulación pero ya no son la emisión más reciente.
¿Cómo funcionan los Treasuries on-the-run?
El valor del Tesoro más activamente negociado dentro de su vencimiento es el bono o la nota on-the-run. Debido a su alta liquidez, las emisiones on-the-run suelen cotizar con una prima ligera, lo que se traduce en un rendimiento ligeramente inferior respecto a sus equivalentes off-the-run. Los traders a menudo explotan esta diferencia de precio mediante estrategias de arbitraje, vendiendo o acortando on-the-run mientras compran off-the-run similares.
Los Treasuries, al ser deuda del Gobierno Federal, se consideran una opción de inversión de menor riesgo. Se emiten para financiar el gasto público, y el lote más reciente creado y vendido adquiere el estatus de Treasury on-the-run.
Treasuries on-the-run vs. off-the-run
La transición de on-the-run a off-the-run ocurre cuando se introduce a la venta una nueva emisión de Treasuries. Por ejemplo, si hoy se emiten notas del Tesoro a un año, esas pasan a ser los Treasuries on-the-run actuales.
Las emisiones posteriores de notas del Tesoro designan los nuevos on-the-run, convirtiendo las emitidas previamente en off-the-run. Este ciclo continúa con cada nueva tanda, en la que cualquier grupo que no sea el último se considera off-the-run hasta su vencimiento.
Los Treasuries on-the-run, al ser los más activamente negociados en cada momento, tienen un coste inicial más alto y un rendimiento inferior al de las notas off-the-run debido a la mayor actividad. Esta mayor liquidez hace que las opciones on-the-run sean más accesibles para los compradores en comparación con las alternativas off-the-run, promoviendo inversiones relacionadas con cobertura en lugar de compromisos a largo plazo.
Los inversores a largo plazo, que buscan rendimientos o tasas de interés comparables, pueden optar por no comprar Treasuries on-the-run a una prima. La brecha de precio entre on-the-run y off-the-run, a menudo denominada prima de liquidez, refleja el mayor coste de los Treasuries más líquidos. Los inversores que no priorizan la liquidez pueden preferir alternativas más económicas.
Ventajas y desventajas de los Treasuries on-the-run
Los Treasuries on-the-run, al ser menos abundantes que sus homólogos off-the-run, constituyen una porción limitada del universo del Tesoro, con las nuevas emisiones formando una fracción pequeña. En consecuencia, los valores on-the-run suelen tener precios más altos y rendimientos más bajos.
Estos valores on-the-run, muy negociados en el mercado secundario, exhiben alta liquidez. En contraste, la liquidez de los Treasuries off-the-run es comparativamente menor, dado que ya están en manos de inversores. Aunque los on-the-run llevan una prima de liquidez, los inversores que buscan alternativas a las emisiones más recientes pueden encontrar condiciones más favorables con los off-the-run.
Conclusión
Los Treasuries, bonos gubernamentales con plazos definidos, comprenden las categorías on-the-run y off-the-run. Los Treasuries on-the-run, las emisiones más recientes, tienen precios más altos y rendimientos más bajos debido a su disponibilidad limitada y mayor liquidez. Sin embargo, esta prima de liquidez puede no ajustarse a las preferencias de quienes priorizan la eficiencia de costes sobre la inmediatez. Los Treasuries off-the-run, aunque menos negociados, ofrecen términos más favorables para quienes buscan alternativas a las emisiones más recientes.