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En 2026, la gran pregunta en EE. UU. no es "¿Se prohibirá la cripto?" sino quién la regula y bajo qué normativa. Por eso la disputa sobre dónde termina una «security» y empieza una «commodity digital» lleva años arrastrándose.
El Congreso intenta reducir esa zona gris mediante un proyecto de estructura de mercado cripto (una propuesta integral de "reglas de la carretera" para supervisar el mercado cripto).
En el Senado, el tema ha acelerado visiblemente: el presidente del Comité Bancario del Senado, Tim Scott, anunció la revisión (markup) de un paquete amplio de estructura de mercado.
El marco simplificado sería así:
SEC (Securities and Exchange Commission) ve las cripto desde la óptica de los valores. Si un token se vende como una inversión con expectativa de ganancias, la SEC es más propensa a tratarlo como un contrato de inversión y aplicar requisitos del mercado de valores.
CFTC (Commodity Futures Trading Commission) regula históricamente materias primas y derivados. En los debates cripto, la CFTC suele presentarse como la reguladora de las commodities digitales y de las reglas de mercado relacionadas con negociación, margen y liquidación.
En la práctica, la disputa se reduce a una pregunta: ¿es el token un valor o una commodity (commodity digital vs security)? —y, por tanto, qué régimen de registro aplica a la plataforma que lo lista.
Un proyecto de estructura de mercado intenta agrupar, en un solo marco:
El objetivo es pasar de la regulación por conjeturas a criterios formales—lo que los legisladores suelen llamar reglas claras de la carretera.
En 2025, la Cámara de Representantes votó un paquete destinado a clarificar la supervisión y la división commodity-vs-security (los resúmenes públicos lo describieron como una expansión de claridad sobre el papel de la CFTC y la clasificación de tokens).
Mientras tanto, el Comité Bancario del Senado trabajó principios (junio de 2025), luego borradores de discusión (verano/otoño de 2025), y para enero de 2026 el proceso pasó a la fase de markup.
En la mayoría de las propuestas de estructura de mercado verás una idea de “puente”: un token puede nacer bajo un encuadre similar al de valores, pero a medida que una red se vuelve más descentralizada y menos dependiente de un grupo controlador único, debería existir un camino para tratarlo más como una commodity digital.
Traducido a un lenguaje sencillo:
En el discurso público, el test de Howey es sinónimo de: la SEC puede tratar un token como un valor si la gente espera ganancias por los esfuerzos de otros. La frustración no es tanto por el test en sí sino por que fue diseñado para otra era.
Aplicarlo a sistemas de tokens modernos puede ser ambiguo, lo que dificulta que las empresas planifiquen listados, marketing y distribución cuando el resultado puede depender de la interpretación.
Si la legislación de estructura de mercado se convierte en ley, el mayor cambio para la infraestructura probablemente serán carriles de registro más claros:
Para los usuarios, esto suele traducirse en reglas de listado más estandarizadas, expectativas de KYC/AML e informes—menos "cada exchange lo hace a su manera".
En 2026, la jugada práctica para un inversor no es intentar predecir el resultado final de cada proyecto de ley. Es seguir las señales institucionales:
La regulación cripto en EE. UU. en 2026 es una historia de "mercado que madura": los legisladores quieren reglas más claras, y la pelea SEC vs CFTC se empuja hacia una división más formal mediante un proyecto de estructura de mercado. En la práctica, céntrate en tres cosas: el estatus probable del token (security vs commodity digital), la postura regulatoria del lugar de negociación y cuán transparente es la plataforma en cumplimiento e informes. Cuantas menos sorpresas genere el reglamento, menor será la "prima regulatoria" incorporada al riesgo.