Avantages et inconvénients des obligations zéro-coupon du Trésor américain
Les obligations zéro-coupon du Trésor américain, couramment appelées Treasury zeros ou zeros, affichent de fortes hausses de prix lors des baisses des marchés actions. Elles peuvent connaître des mouvements haussiers importants lorsque la Réserve fédérale réduit agressivement les taux d'intérêt. À l'inverse, ces zeros du Trésor peuvent subir des baisses notables de valeur lorsque la Réserve fédérale décide de relever les taux. L'accès à l'achat de Treasury zeros s'est fortement amélioré avec l'apparition des fonds négociés en bourse (ETF).
Notions de base
Les obligations zéro-coupon du Trésor américain, communément appelées Treasury zeros, ont tendance à connaître une hausse marquée de leur prix lorsque les cours des actions chutent. Ces obligations réagissent fortement aux variations des taux d'intérêt. Malgré certains risques, leur attrait pour les investisseurs repose sur plusieurs avantages.
Avantages distincts des obligations zéro-coupon du Trésor
Lors des baisses de taux de la Réserve fédérale, les Treasury zeros connaissent des augmentations de prix significatives, ce qui en fait une protection efficace pour les portefeuilles actions. Le degré de sensibilité du prix d'une obligation aux variations des taux est inversement lié aux paiements d'intérêts et directement lié à la durée jusqu'à échéance. Par conséquent, les obligations zéro-coupon à long terme (généralement 20 à 30 ans) et sans paiements d'intérêts présentent la plus grande sensibilité aux ajustements des taux.
En période de ralentissement économique, la Réserve fédérale réduit souvent les taux pour stimuler l'activité. Bien que cela tende à faire monter les prix des obligations, les obligations d'entreprises et des marchés émergents ont tendance à baisser en raison d'un risque de défaut accru. Les bons du Trésor américain sont perçus comme exempts de risque de défaut, et la Fed les achète parfois directement pour relancer la croissance. Dans de telles configurations, les Treasury zeros à longue échéance sont bien placés pour tirer parti de cet environnement favorable.
Les obligations zéro-coupon du Trésor américain peuvent gagner substantiellement en valeur lors de coupes de taux agressives de la Réserve fédérale. Ces gains peuvent compenser, voire dépasser, les pertes sur les actions, rendant les Treasury zeros attractifs comme couverture pour les investisseurs en actions. De plus, ils offrent des rendements à long terme solides, similaires aux bons du Trésor à long terme. Pour les investisseurs souhaitant parier contre un marché haussier, les Treasury zeros surperforment souvent les ETF inverses et la vente à découvert d'actions.
Inconvénients distincts des obligations zéro-coupon du Trésor
Les obligations zéro-coupon présentent une sensibilité aux taux d'intérêt exceptionnellement élevée en raison de leur réaction aux variations des taux. Une hausse des taux par la Réserve fédérale peut entraîner des baisses substantielles de la valeur des Treasury zeros, aggravées par l'absence de paiements d'intérêts pouvant amortir l'impact.
Tenues isolément, les obligations zéro-coupon du Trésor affichent un profil risque-rendement défavorable. Malgré leur volatilité accrue, les zeros à long terme offrent des rendements à long terme inférieurs à ceux des bons du Trésor classiques. De plus, rien ne garantit qu'ils s'apprécieront systématiquement lors des périodes de sous-performance des marchés actions.
Par ailleurs, les Treasury zeros sont exposés à un risque d'inflation important, un inconvénient bien connu du marché obligataire. Ces titres figurent parmi les investissements les plus agressifs du marché obligataire, hors recours à l'effet de levier ou à des dérivés. Des périodes prolongées d'inflation élevée s'accompagnent généralement de hausses répétées des taux, pouvant entraîner des pertes significatives pour les obligations zéro-coupon. De plus, l'inflation ronge la valeur nominale de ces obligations.
Acheter des obligations zéro-coupon
Les ETF ont simplifié l'accès aux Treasury zeros, rendant l'acquisition plus pratique pour les investisseurs. Par exemple, le Vanguard Extended Duration Treasury ETF (EDV) a enregistré une hausse d'environ 70 % en 2008, principalement en raison des baisses de taux de la Réserve fédérale pendant la crise financière.
Pour les investisseurs cherchant à capter les performances des obligations zéro-coupon du Trésor, le PIMCO 25+ Year Zero Coupon U.S. Treasury Index Exchange-Traded Fund (ZROZ) constitue une option viable. Les méthodes traditionnelles d'achat de Treasury zeros restent également possibles. Ces titres gouvernementaux sans coupon peuvent être acquis directement auprès du Trésor lors de l'émission, ou ensuite sur le marché secondaire via un compte chez un courtier. Il convient de noter que différents autres types d'obligations zéro-coupon peuvent aussi être achetés via un compte de courtage.
Variétés alternatives d'obligations zéro-coupon
Les obligations zéro-coupon couvrent un large éventail d'options, émises par des gouvernements fédéraux, étatiques et locaux, ainsi que par des entreprises. Parmi les obligations zéro-coupon bien connues figurent les bons d'épargne Série EE, autrefois offerts en cadeau aux enfants, reconnus pour leur accessibilité en petites coupures.
Autrefois, ces obligations permettaient d'acheter un titre de 50 $ pour seulement 25 $, et après quelques années, il arrivait à échéance à 50 $. Bien que le programme de bons d'épargne soit désormais dématérialisé, il illustre encore le fonctionnement des obligations zéro-coupon. Les entreprises émettent aussi des obligations zéro-coupon, y compris une variante particulière appelée obligations convertibles, qui peuvent être converties en actions de la société. Les banques et les courtiers pratiquent le « stripping », qui consiste à séparer le coupon d'une obligation conventionnelle pour créer deux titres distincts.
Bénéfices globaux des obligations zéro-coupon
Les obligations zéro-coupon, malgré l'absence de paiements d'intérêts, sont attractives en raison de leurs décotes importantes par rapport à la valeur nominale. Par exemple, une obligation de 20 000 $ peut être acquise pour bien moins de la moitié de sa valeur nominale. En outre, ces obligations offrent des avantages fiscaux intéressants. Si elles sont émises par un organisme gouvernemental, les revenus d'intérêts des obligations zéro-coupon sont souvent exonérés de l'impôt fédéral sur le revenu, et généralement libres d'impôt au niveau des États et des collectivités locales. De nombreuses municipalités sont d'importants émetteurs de tels titres, certains étant même triplement exonérés, protégeant ainsi les revenus de l'imposition fédérale, étatique et locale.
Cependant, il est important de noter que les revenus d'intérêt des obligations zéro-coupon d'entreprise sont imposables. Les obligations zéro-coupon constituent également un choix pratique pour les personnes qui ont besoin d'un montant précis de revenus futurs, par exemple pour financer les études universitaires d'un enfant. En achetant des obligations zéro-coupon arrivant à échéance au moment prévu du besoin, ils peuvent atteindre leurs objectifs financiers de manière commode.
De plus, les obligations zéro-coupon sont une option intéressante pour transmettre un patrimoine aux héritiers tout en minimisant les impôts sur le revenu et les droits de donation. Lorsqu'elles sont offertes en cadeau, ces obligations permettent au donateur de n'utiliser qu'une partie de son abattement annuel en matière de droits de donation, tandis que le bénéficiaire recevra un montant sensiblement supérieur à la maturation. Les obligations zéro-coupon exonérées d'impôt peuvent aussi constituer des cadeaux pertinents pour des enfants ayant des revenus annuels imposables, procurant des revenus sans alourdir leur charge fiscale.
Inconvénients potentiels des obligations zéro-coupon
Les investisseurs doivent privilégier les obligations émises par des entités de qualité de crédit, surtout parce que les obligations zéro-coupon ont souvent des échéances longues, s'étalant sur des décennies. Certaines comportent des clauses permettant des remboursements anticipés, connues sous le nom de « call ». La connaissance de ces dispositions est cruciale pour les investisseurs cherchant des paiements à des dates précises et pour limiter le risque de remboursement anticipé.
En outre, les cours quotidiens des obligations zéro-coupon varient sur le marché, ce qui signifie que les investisseurs qui choisissent de les vendre avant l'échéance peuvent recevoir un montant supérieur ou inférieur à leur investissement initial. Cette volatilité de marché découle de l'absence de paiements périodiques d'intérêts, rendant ces obligations plus erratiques que les obligations conventionnelles. Néanmoins, si elles sont conservées jusqu'à l'échéance, le paiement reste fixe et prédéterminé.
Fiscalité et considérations d'investissement pour les Treasuries zéro-coupon
En matière de fiscalité, les Treasuries zéro-coupon sont traités comme si vous receviez des revenus d'intérêts annuels, malgré l'absence de paiements réguliers jusqu'à l'échéance. L'IRS exige la déclaration des revenus d'intérêts théoriques, avec l'obligation de payer l'impôt sur la différence répartie entre le prix d'achat et la valeur à l'échéance.
Les investisseurs apprécient l'achat d'obligations zéro-coupon du Trésor en raison de leur sensibilité accrue aux variations des taux d'intérêt par rapport aux obligations à coupon. Cette sensibilité permet de spéculer sur les mouvements des taux, potentiellement générateurs de rendements supérieurs à ceux des obligations à coupon.
Au sein des Treasuries, on trouve trois catégories distinctes : bonds, notes et bills, chacune caractérisée par des périodes de maturité différentes. Les bonds arrivent à échéance sur une période prolongée, typiquement de 20 à 30 ans ; les notes ont des maturités intermédiaires de deux à cinq ans, et les bills arrivent à échéance en moins d'un an.
Conclusion
Les Treasuries zéro-coupon offrent une opportunité d'investissement particulière avec des implications fiscales spécifiques. Malgré l'absence de paiements d'intérêts périodiques, l'IRS exige de traiter ces obligations comme générant des revenus d'intérêts annuels, nécessitant la déclaration des gains théoriques et le paiement des impôts correspondants. La sensibilité accrue des Treasuries zéro-coupon aux variations des taux d'intérêt en fait une option intéressante pour les investisseurs cherchant à tirer parti des changements de taux, potentiellement avec des rendements supérieurs aux obligations à coupon traditionnelles. Par ailleurs, l'univers des titres du Trésor englobe plusieurs options, y compris bonds, notes et bills, chacune adaptée à des horizons d'investissement différents. Comprendre ces nuances fiscales et d'investissement est essentiel pour prendre des décisions éclairées dans le monde dynamique des titres du Trésor.