Échange décentralisé ou DEX expliqué

Les plateformes d'échange de cryptomonnaies suivent une routine familière. Vous créez un compte avec votre adresse e‑mail, générez un mot de passe robuste, passez par le processus de vérification, puis vous êtes prêt à échanger des devises numériques. Cependant, les échanges décentralisés offrent une expérience différente, éliminant le besoin d'inscriptions complexes. Avec ces plateformes, vous pouvez échanger des cryptomonnaies directement entre portefeuilles, sans la contrainte de déposer ou retirer des fonds. L'implication de tiers y est minimale, voire inexistante.

Bien que les échanges décentralisés demandent un certain temps d'adaptation et n'offrent pas toujours tous les actifs recherchés, leur importance dans l'univers des cryptomonnaies croît au rythme des avancées technologiques et de l'intérêt grandissant. Ils ont le potentiel de devenir des éléments essentiels de cet écosystème.

Principes de base

Depuis la naissance du Bitcoin, les plateformes d'échange ont joué un rôle clé pour mettre en relation acheteurs et vendeurs. Ces plateformes ont considérablement contribué à la liquidité du marché et ont permis d'établir des prix justes pour les actifs. Initialement, les échanges centralisés détenaient le monopole. Néanmoins, avec l'évolution technologique, une gamme croissante d'outils de trading décentralisés a émergé, remettant en question la domination des acteurs traditionnels.

Qu'est-ce qu'un échange décentralisé ?

Les échanges décentralisés recouvrent une grande variété de scénarios d'échanges pair à pair. Ici, nous nous concentrons sur une plateforme particulière qui reproduit les fonctionnalités des échanges centralisés, mais dont l'infrastructure repose sur une blockchain. Dans ce modèle décentralisé, aucune entité ne prend la garde de vos fonds, et le niveau de confiance requis dans la plateforme est sensiblement réduit, voire supprimé par rapport aux offres centralisées.

Comment fonctionnent aujourd'hui les échanges centralisés ?

Sur un échange centralisé, vous pouvez déposer des fiat ou des cryptomonnaies. Cependant, déposer de la crypto revient à renoncer au contrôle technique sur celle-ci. Vous ne pouvez pas la dépenser directement sur la blockchain. Vous ne détenez pas non plus les clés privées de vos fonds, et vous dépendez de l'échange pour signer les transactions. Les échanges se déroulent dans le système interne de la plateforme, ce qui permet des transactions efficaces. Cette commodité s'accompagne toutefois d'un risque de perte en cas de vol ou de piratage de l'échange. Malgré ce risque, de nombreux utilisateurs font confiance à des plateformes réputées dotées de mesures de sécurité robustes.

Comment fonctionnent les échanges décentralisés ?

Les DEX présentent à la fois des similitudes et des différences notables par rapport aux échanges centralisés. Il existe plusieurs types de DEX accessibles aux utilisateurs. Leur point commun est que l'exécution des ordres se fait on-chain via des smart contracts. Un avantage majeur des DEX est que les utilisateurs conservent la garde complète de leurs fonds tout au long du processus, garantissant plus de sécurité et de contrôle.

Livres d'ordres on-chain

Certaines plateformes décentralisées fonctionnent entièrement on-chain (nous aborderons les approches hybrides bientôt). Chaque ordre, modification et annulation est enregistré sur la blockchain, rendant cette approche très transparente. Elle supprime la nécessité de faire confiance à un tiers pour relayer les ordres et empêche toute tentative d'opacification. Cependant, cette méthode présente des inconvénients pratiques. Comme chaque nœud du réseau doit enregistrer de manière permanente chaque ordre, des frais sont engagés. De plus, il faut attendre qu'un mineur ajoute la transaction à la blockchain, ce qui peut rendre l'expérience utilisateur lourde.

Certains considèrent le front-running comme une vulnérabilité de ce modèle. Le front-running survient lorsqu'un initié exploite la connaissance d'une transaction en attente en plaçant un ordre avant elle, obtenant ainsi un avantage sur le public. En général, cette pratique est illégale. Bien que la publication d'un grand registre mondial élimine les opportunités traditionnelles de front-running, une autre forme d'attaque peut apparaître. Les mineurs, ayant visibilité sur les ordres non confirmés, peuvent prioriser l'ajout de leurs propres ordres sur la blockchain avant ceux des autres.

Livres d'ordres off-chain

Les DEX à livre d'ordres off-chain représentent une approche plus centralisée que leurs homologues entièrement décentralisés. Dans ces DEX, les ordres ne sont pas postés directement sur la blockchain mais sont hébergés ailleurs. L'emplacement précis du carnet d'ordres varie selon l'implémentation. Dans certains cas, une entité centralisée prend en charge le carnet d'ordres. Bien que cela introduise la possibilité d'activités malveillantes comme le front-running ou la falsification d'ordres, les utilisateurs conservent néanmoins un stockage non-custodial.

Un exemple notable est le protocole 0x, conçu pour les tokens ERC-20 et autres sur Ethereum. Plutôt que d'agir comme un unique DEX, le protocole 0x fournit un cadre permettant à des "relayers" de gérer des carnets d'ordres off-chain. En s'appuyant sur des smart contracts 0x et des outils complémentaires, ces relayers accèdent à une liquidité partagée et facilitent le relais d'ordres entre utilisateurs. L'exécution réelle de l'échange s'effectue on-chain une fois les parties appariées. Du point de vue de l'expérience utilisateur, les DEX à livre d'ordres off-chain offrent des avantages sur ceux reposant uniquement sur des livres d'ordres on-chain : ils ne sont pas soumis aux mêmes limitations de vitesse, car ils n'utilisent pas massivement la blockchain. Toutefois, le règlement de la transaction intervient toujours on-chain, ce qui les rend plus lents que les échanges centralisés.

Automated Market Makers

Dans l'univers des échanges décentralisés, le modèle Automated Market Maker (AMM) apporte une évolution significative en supprimant la dépendance aux carnets d'ordres traditionnels. Les AMM reposent sur l'interaction des utilisateurs, la théorie des jeux et des algorithmes sophistiqués.

Les spécificités des AMM varient selon l'implémentation, mais ils utilisent communément des smart contracts et des incitations innovantes pour encourager la participation. Les DEX basés sur AMM d'aujourd'hui sont conçus pour être conviviaux et s'intègrent facilement avec des portefeuilles populaires comme MetaMask ou Trust Wallet. Il est toutefois important de noter que, malgré une expérience utilisateur simplifiée, les échanges via AMM nécessitent toujours des transactions on-chain pour le règlement, comme les autres formes de DEX.

Avantages et inconvénients des DEX

Avantages des DEX

1. Pas de KYC : Contrairement à de nombreuses plateformes qui exigent une conformité KYC/AML, les DEX fonctionnent sans que les individus aient à fournir des documents d'identité ou un justificatif de domicile. Cela offre des avantages en termes de confidentialité et d'accessibilité, car les utilisateurs peuvent échanger sans partager d'informations personnelles.
2. Pas de risque de contrepartie : Les DEX ne détiennent pas les fonds des clients, éliminant ainsi le risque de pertes catastrophiques et protégeant les informations personnelles sensibles. Même en cas de piratage, les fonds des utilisateurs restent sous leur contrôle.
3. Tokens non listés : Les DEX permettent le trading de tokens non listés sur les échanges centralisés, tant qu'il existe une offre et une demande pour ces actifs.

Inconvénients des DEX

1. Utilisabilité : Les DEX sont généralement moins conviviaux que les échanges traditionnels. Les plateformes centralisées proposent des échanges en temps réel non soumis aux temps de bloc, tandis que les nouveaux venus peuvent trouver les portefeuilles non-custodial et les processus associés difficiles.
2. Volumes et liquidité : Les échanges centralisés disposent encore de volumes de trading et d'une liquidité nettement supérieurs. Sur les DEX, les paires et les prix équitables pour certains actifs crypto peuvent être limités, rendant la recherche de trades adaptés plus difficile.
3. Frais : Bien que les frais sur les DEX ne soient pas toujours plus élevés, ils peuvent être affectés par la congestion du réseau ou l'utilisation de livres d'ordres on-chain, conduisant potentiellement à des coûts de transaction supérieurs.

Il est important de rappeler que le marché des cryptomonnaies est dynamique, et que le paysage peut évoluer avec l'apparition de nouvelles technologies et des améliorations en matière d'utilisabilité, de liquidité et de frais.

Conclusion

Au fil des ans, de nombreux échanges décentralisés ont vu le jour, chacun améliorant les itérations précédentes pour offrir une meilleure expérience utilisateur et des plateformes de trading plus robustes. Le concept sous-jacent des DEX s'aligne fortement sur le principe de souveraineté individuelle, permettant aux utilisateurs d'échanger sans dépendre de parties tierces.

L'avènement de la finance décentralisée a largement contribué à l'adoption croissante des DEX basés sur Ethereum. Cette hausse d'utilisation témoigne d'un élan croissant susceptible de stimuler davantage d'innovations dans l'ensemble du secteur.