Comment fonctionne l'assouplissement quantitatif ?

L'action d'augmenter la liquidité et l'inflation par les banques centrales est connue sous le nom d'assouplissement quantitatif, et sa définition peut varier selon les interprétations. L'objectif principal du QE est de dynamiser l'économie d'un pays en encourageant les entreprises et les consommateurs à emprunter et à dépenser davantage. Cela est réalisé par les banques centrales via une opération de marché qui accroît la liquidité.

Le QE a été un outil de politique controversé : certains experts remettent en question son efficacité pour stimuler la croissance économique, tandis que d'autres affirment qu'il a aidé à prévenir des crises financières. Néanmoins, de nombreuses banques centrales ont mis en œuvre le QE, notamment la Réserve fédérale des États-Unis, la Banque d'Angleterre et la Banque centrale européenne.

Dans l'ensemble, l'objectif principal du QE est de soutenir l'économie en augmentant la liquidité, et il demeure un sujet de débat parmi les économistes et les décideurs politiques.

Principes de base

Lorsque l'économie a besoin d'un coup de pouce, les banques centrales peuvent appliquer une politique connue sous le nom d'assouplissement quantitatif (QE). Le QE consiste à acheter des titres tels que des actions, des obligations et des actifs souverains auprès du gouvernement ou des banques commerciales, injectant ainsi de l'argent dans l'économie.

Pour rester conforme au système bancaire à réserves fractionnaires, les banques centrales accordent de nouveaux crédits et augmentent les fonds de réserve des banques membres. Comme ces nouveaux crédits ne sont pas adossés à une marchandise physique, le QE crée de la monnaie à partir de rien.

Le QE vise à accroître la masse monétaire et à stimuler l'activité économique en maintenant les taux d'intérêt bas. Cela favorise le crédit pour les entreprises et les consommateurs et renforce la confiance dans l'économie. Toutefois, le QE est une approche controversée qui ne fonctionne pas toujours comme prévu.

Certains chercheurs estiment que la Banque du Japon a été la première à mettre en œuvre le QE à la fin des années 1990, mais cela reste sujet à débat parmi les économistes. Depuis, d'autres pays ont adopté des pratiques de QE pour tenter d'atténuer des difficultés économiques.

Pourquoi utiliser l'assouplissement quantitatif ?

Lorsque les pratiques bancaires conventionnelles n'ont pas permis d'éviter une récession, l'assouplissement quantitatif a été développé comme solution. L'objectif principal du QE est d'éviter la déflation en augmentant l'inflation. Les banques centrales utilisent les ajustements des taux d'intérêt comme principal outil pour réguler les taux d'inflation.

Quand l'activité financière d'un pays ralentit, la banque centrale peut réduire les taux d'intérêt pour rendre les prêts plus abordables pour les banques. À l'inverse, lorsque les dépenses et le crédit atteignent des niveaux risqués, un taux d'intérêt plus élevé peut agir comme un frein.

Efficacité de l'assouplissement quantitatif

Dans une note publiée par le Fonds monétaire international (FMI) peu après la fin de la crise financière de 2008, l'efficacité du QE a été examinée en tant que politique monétaire non conventionnelle. L'analyse portait sur cinq grandes banques centrales : la Réserve fédérale des États-Unis, la Banque centrale européenne, la Banque d'Angleterre, la Banque du Canada et la Banque du Japon.

Chaque institution a mis en œuvre une stratégie propre, mais toutes ont augmenté la liquidité du marché. Le rapport indique que les interventions des banques centrales ont été couronnées de succès et que la liquidité a été essentielle pour éviter une crise économique prolongée et l'effondrement du système financier.

Malgré ces réussites, l'efficacité du QE dépend du contexte et de la stratégie. De nombreuses économies ayant expérimenté le QE ou des politiques similaires n'ont pas obtenu les résultats escomptés. Une mauvaise gestion de l'injection monétaire et de la baisse des taux d'intérêt peut conduire à des conséquences imprévues et indésirables. Ci‑dessous figurent quelques avantages et inconvénients potentiels du QE.

Effets positifs potentiels du QE

Un des avantages possibles du QE est l'augmentation des prêts bancaires, grâce à l'accroissement des fonds disponibles résultant des achats d'actifs par la banque centrale. Des taux d'intérêt plus bas entraînent également une augmentation des emprunts par les consommateurs et les entreprises. Avec davantage d'emprunts et de prêts, plus d'argent circule dans l'économie, ce qui se traduit par une hausse des dépenses des consommateurs, moins enclins à thésauriser. Cela peut à son tour inciter les entreprises à se développer, vendre davantage de biens et services et embaucher plus de salariés. La croissance de l'emploi est donc un autre avantage potentiel du QE.

Effets négatifs potentiels du QE

Certaines voix mettent en garde contre le fait que le QE ne constitue qu'une solution provisoire à des problèmes sous-jacents plus profonds, et qu'il pourrait conduire à un effondrement économique. Parmi les inconvénients possibles figurent l'inflation : l'augmentation de la masse monétaire peut provoquer une concurrence pour les biens, accroître la demande et les prix, et conduire éventuellement à une hyperinflation si elle n'est pas maîtrisée. Alors que les banques commerciales sont incitées à prêter davantage après avoir reçu des fonds de la banque centrale via le QE, rien ne les y oblige. Certaines banques ont conservé ces fonds au lieu de les redistribuer. La hausse du pouvoir d'emprunt des entreprises et des consommateurs peut entraîner un endettement excessif, ayant des effets négatifs sur l'économie. Le marché obligataire peut aussi être affecté négativement par les politiques de QE, qui entraînent souvent instabilité et changements inattendus.

Exemples concrets du QE

Liste des pays et de leurs banques centrales ayant utilisé l'assouplissement quantitatif :

• Banque du Japon : 2001‑2006 et 2012‑présent (Abenomics). Cependant, les efforts de QE n'ont pas résolu leurs problèmes financiers. Le yen s'est affaibli face au dollar américain et le coût des importations a augmenté.
• États‑Unis : 2008‑2014. Les États‑Unis ont mis en œuvre trois séries de QE pour traiter la crise du logement et la récession qui s'en est suivie. Bien que l'économie se soit redressée, il est discuté de savoir si cela est dû au QE ou non. Une comparaison avec le Canada, qui n'a pas utilisé le QE de la même manière, ne montre pas de différence remarquable.
• Banque centrale européenne : 2015‑2018. La zone euro a connu des réussites et des échecs, avec une inflation stable, un chômage en baisse et une économie solide en 2017. Toutefois, elle doit encore faire face à une croissance salariale peu enthousiasmante et à la remontée des taux d'intérêt.

Conclusion

L'efficacité du QE en tant que politique monétaire non conventionnelle est toujours débattue. Bien qu'il ait pu aider certaines économies, ses risques suscitent des inquiétudes. À ce jour, les risques potentiels du QE, tels que l'hyperinflation et l'endettement excessif, n'ont pas provoqué de problèmes majeurs généralisés. Cependant, certains pays ayant utilisé le QE ont connu une instabilité monétaire et des effets négatifs sur d'autres secteurs économiques et marchés. Les conséquences à long terme du QE restent incertaines, et ses effets peuvent varier selon le contexte.