Détermination des prix à la NYSE : méthode d'enchères

La New York Stock Exchange (NYSE) s'appuie toujours sur un format de type enchères moderne pour déterminer les prix d'ouverture et de clôture, influencés par l'offre et la demande. Avant l'ouverture officielle du marché, des ordres Market-on-open (MOO) et Limit-on-open (LOO) peuvent être acceptés, mais ils ne sont exécutés que pendant l'enchère d'ouverture. Dans certaines situations où des événements survenus pendant la fermeture de la bourse sont susceptibles d'avoir un impact significatif sur le prix du titre, les responsables de la NYSE peuvent ignorer le prix de clôture précédent et ajuster le prix d'ouverture pour le jour suivant.

Principes de base

La New York Stock Exchange, connue sous le sigle NYSE ou sous le nom informel « Big Board », est la plus ancienne et la plus grande place boursière des États-Unis. Elle évoque l'image traditionnelle de traders criant leurs offres de prix et exécutant des gestes manuels vigoureux lors du processus d'enchères en criée pour les titres.

Bien que les technologies de trading électronique modernes soutiennent en grande partie les transactions à haute vitesse et en gros volume, les traders humains conservent une influence notable dans ces espaces de marché. La méthodologie de la NYSE pour déterminer les prix d'ouverture et de clôture reste ancrée dans les dynamiques contemporaines de l'offre et de la demande, présentées dans un cadre moderne de type enchères.

The NYSE Opening Auction

L'enchère d'ouverture de la NYSE, événement central de la journée de trading, commence précisément à 9h30, heure de l'Est (ET). Elle marque le début officiel des activités de marché. Il convient toutefois de noter que seuls les membres de la NYSE peuvent saisir des ordres d'achat et de vente dès 6h30 ET.

Des ordres pré-marché sont acceptés avant l'ouverture officielle. Néanmoins, deux types d'ordres spécifiques, Market-On-Open (MOO) et Limit-On-Open (LOO), ne sont exécutés que lors de l'enchère d'ouverture. Les ordres MOO visent à acquérir des actions au prix du marché au coup de cloche d'ouverture, tandis que les ordres LOO indiquent une quantité désirée d'actions à un prix prédéterminé. Si le prix fixé n'est pas atteint, la transaction n'est pas exécutée.

L'ouverture de la journée de trading dévoile le flux de données initial, comportant des prix de référence pour chaque titre, reflétant généralement les prix de clôture de la veille. Ce flux de données révèle également l'imbalance actuelle des ordres d'achat/vente et les prix correspondants. En divulguant ces informations, la NYSE fournit aux traders des indications précieuses pour aligner leurs transactions sur les dynamiques du marché.

Selon le site officiel de la NYSE, les données historiques d'imbalance d'ordres TAQ sont publiées à des intervalles définis : intervalles de cinq minutes jusqu'à 9h00 ET, puis intervalles d'une minute de 9h00 ET à 9h20 ET, et enfin intervalles de 15 secondes de 9h20 ET à 9h35 ET. Dans les minutes précédant l'enchère d'ouverture, le prix d'ouverture anticipé pour chaque titre devient partie intégrante du flux de données public, fournissant aux traders des informations cruciales pour orienter leurs stratégies.

Price Adjustments and Market Operations at the NYSE

Dans le trading d'actions, les ajustements de prix jouent un rôle essentiel, notamment en réaction à des événements imprévus pouvant affecter sensiblement la valeur des titres. Un cas fréquent est l'apparition d'une information de dernière minute après la clôture du marché, susceptible de provoquer des variations importantes du prix d'une entreprise au réouverture du marché le lendemain. Dans de telles situations, les autorités de la NYSE peuvent décider d'ignorer le prix de clôture de la veille et d'appliquer un ajustement nécessaire pour établir le nouveau point de référence pour la journée de trading à venir.

La responsabilité d'effectuer cet ajustement de prix incombe aux teneurs de marché désignés (DMM), chacun chargé de superviser les activités de trading pour des titres spécifiques cotés à la NYSE. Les DMM disposent de l'autorité d'opérer des ajustements de prix dans le but principal de maintenir la liquidité du marché. De plus, les DMM peuvent temporairement retarder le début des transactions pour un titre particulier afin d'assurer un environnement de marché ordonné. En outre, les DMM doivent acheter des titres si nécessaire, contribuant ainsi au bon fonctionnement du marché.

La journée de trading débute officiellement à 9h30 ET lorsque les DMM lancent les négociations pour les titres sous leur responsabilité. L'ouverture des transactions pour un titre individuel peut être retardée si nécessaire, sans affecter le trading des autres titres. Une fois qu'un titre entre sur le marché, son prix est déterminé par l'interaction de trois facteurs clés : l'offre, la demande et les dernières actualités. Une transaction se matérialise lorsque le prix d'achat le plus élevé correspond au prix de vente le plus bas.

Pour aider les DMM dans leur rôle, interviennent des entités de trading électroniques appelées Fournisseurs de Liquidité Supplémentaires (Supplemental Liquidity Providers, SLP). Les SLP ont un incitatif financier à améliorer la liquidité du marché en maintenant des prix acheteurs et vendeurs au moins au niveau du National Best Bid and Offer (NBBO) pour leurs titres assignés pendant au moins 10 % de la journée de trading. Le NBBO représente la meilleure offre d'achat et le meilleur prix demandé disponibles pour un titre donné.

The NYSE Closing Auction

À l'approche de la clôture, la NYSE organise une enchère de clôture, processus analogue à son pendant matinal. Bien que la NYSE cesse officiellement les négociations à 16h00 ET, des ordres déterminants pour le prix de clôture de la journée peuvent parvenir avant l'ouverture du marché, avec des opportunités de trading disponibles dès 6h30 ET, conformément au calendrier de l'enchère d'ouverture.

Aussi importants pour la fixation des prix d'ouverture, deux types d'ordres influencent la détermination des prix de clôture : Market-On-Close (MOC) et Limit-On-Close (LOC). Les ordres MOC visent à obtenir des actions au prix du marché au moment de la clôture, tandis que les ordres LOC spécifient une quantité d'actions souhaitée à un prix de clôture prédéterminé. Si le prix demandé n'est pas atteint, les transactions restent non exécutées.

Outre les ordres standards qui prennent effet à l'ouverture officielle du marché à 9h30 ET, une autre catégorie, l'ordre Closing Offset (CO), joue un rôle clé dans le calcul du prix de clôture. Les ordres CO, définis comme des ordres à cours limité, s'exécutent exclusivement pour compenser tout déséquilibre achat/vente, améliorant ainsi la fluidité des échanges et la liquidité du marché.

Les informations sur les imbalances de transactions commencent à être diffusées à 15h50 ET, rapportées chaque seconde si elles diffèrent de la publication précédente, jusqu'à la clôture du marché à 16h00 ET. Pendant cette courte période, des données sur le volume des échanges, les transactions appariées, les imbalances et la tarification émergent. Ces données offrent des indications précieuses sur les tendances de prix et l'intérêt du marché pour divers titres. À 15h58 ET, les ordres MOC et LOC deviennent irrévocables, et à 16h00 ET précisément, la journée de trading se conclut.

Conclusion

La fixation des prix d'ouverture et de clôture va au-delà de simples enchères. Ce processus constitue un effort délibéré pour fluidifier les échanges dans un paysage de marché complexe. Dans le marché d'enchères, technologie de pointe, interaction humaine et vocabulaire spécialisé convergent pour construire une arène efficace pour les transactions. Cette synthèse intègre harmonieusement une vaste gamme de demandes d'ordres provenant d'investisseurs divers, toutes opérant en temps réel. Et surtout, pour les investisseurs, ce processus se déroule de façon transparente et immédiate.