Guide simple des spreads de crédit

Les spreads de crédit sont une mesure clé en finance, révélant la rémunération supplémentaire que perçoivent les investisseurs pour prendre plus de risque. Considérez-les comme la mesure de risque du marché en temps réel — ils indiquent à quel point les investisseurs ont confiance dans l'économie.

Ce guide explique ce que signifient les spreads de crédit sur les marchés obligataires, comment les traders utilisent une autre forme de spread de crédit en options, et les forces qui les font évoluer.

Les spreads de crédit sur le marché obligataire

Dans l'univers des obligations, un spread de crédit est la différence de rendement entre deux obligations de même maturité mais de qualité de crédit différente. Typiquement, cela signifie comparer une obligation d'entreprise ou une obligation de qualité inférieure à une obligation souveraine ou une autre obligation gouvernementale de haute qualité. L'ampleur du spread reflète la compensation supplémentaire que demandent les investisseurs pour assumer un risque additionnel.

Comment les spreads de crédit sont mesurés et ce qu'ils signalent

Les investisseurs calculent généralement un spread en points de pourcentage ou en points de base (1 point de base = 0,01%). Par exemple, si une obligation d'État à 10 ans offre 3% et qu'une obligation d'entreprise comparable à 10 ans offre 5%, le spread est de 2 points de pourcentage, soit 200 points de base. Des spreads en hausse indiquent souvent une inquiétude croissante concernant les défauts ou une faiblesse économique ; des spreads qui se resserrent suggèrent une confiance en amélioration.

Qu'est-ce qui fait bouger les spreads de crédit ?

Plusieurs facteurs poussent les spreads à s'élargir ou à se réduire. Les comprendre aide les investisseurs à interpréter les signaux du marché :

• Notations de crédit : Les émetteurs notés plus bas paient généralement des rendements plus élevés, produisant des spreads plus larges par rapport à la dette de haute qualité.
• Tendances des taux d'intérêt : Les variations des taux directeurs ou des anticipations peuvent modifier les rendements relatifs et élargir les spreads pour les obligations plus risquées.
• Sentiment du marché : En période de stress ou de panique, la demande d'actifs sûrs augmente et les rendements des obligations les plus sûres diminuent, ce qui peut élargir les spreads.
• Liquidité : Les obligations qui se négocient rarement comportent souvent une prime de liquidité, augmentant leur spread.

Exemples concrets de spreads faibles et élevés

Des chiffres précis rendent l'idée plus facile à saisir :

• Spread faible : Une obligation d'entreprise de première qualité offre 3,5% contre 3,2% pour une obligation d'État — un écart de 0,3% (30 points de base), impliquant une forte confiance du marché envers l'émetteur.
• Spread élevé : Un titre d'entreprise de qualité inférieure offre 8% tandis que l'obligation d'État est à 3,2% — un écart de 4,8% (480 points de base), indiquant un risque de défaut perçu beaucoup plus élevé.

Pourquoi les spreads de crédit sont utiles comme indicateurs économiques

Au-delà de la valorisation des obligations individuelles, les spreads sont surveillés comme un baromètre de la santé économique. Lorsque les spreads se compressent, les investisseurs estiment généralement que les entreprises peuvent assurer le service de leur dette et accroître leurs bénéfices. Lorsque les spreads s'élargissent, les investisseurs exigent une compensation plus élevée pour le risque de défaut, ce qui accompagne souvent des ralentissements économiques ou une incertitude accrue.

Spread de crédit vs. spread de rendement : quelle différence ?

Les gens confondent souvent ces termes. Un spread de crédit reflète des différences liées au risque de crédit entre des maturités similaires. Un spread de rendement est un terme plus général et peut décrire n'importe quelle différence de rendement, y compris celles causées par des maturités ou des structures de coupon différentes.

Spreads de crédit en trading d'options

En options, un spread de crédit est une position où vous vendez une option et en achetez une autre ayant la même échéance mais un prix d'exercice différent, entraînant un flux net de prime entrant. Cette structure plafonne à la fois le profit potentiel et la perte maximale, en faisant une stratégie à risque défini.

Stratégies courantes de credit spread en options

• Bull put spread : Utilisé lorsque vous prévoyez que le sous-jacent va monter ou rester stable. Vous vendez un put avec un strike plus élevé et vous achetez un put avec un strike plus bas.
• Bear call spread : Utilisé lorsque vous prévoyez que le sous-jacent va baisser ou rester en dessous d'un certain niveau. Vous vendez un call avec un strike plus bas et vous achetez un call avec un strike plus élevé.

Exemple : un bear call spread en action

Considérez un trader qui croit qu'une action restera en dessous de 60 $ à l'échéance :

• Il vend un call à 55 $ et encaisse 4,00 $ (soit 400 $ par contrat standard).
• Il achète un call à 60 $ et paie 1,50 $ (soit 150 $ par contrat).

Le trader reçoit un crédit net de 2,50 $ par action, soit 250 $ au total. Résultats possibles à l'échéance :

• Si l'action reste à 55 $ ou en dessous, les deux calls expirent sans valeur et le trader conserve le crédit de 250 $.
• Si l'action termine entre 55 $ et 60 $, le call vendu est assigné et le call acheté reste hors de la monnaie ; le trader conserve une partie du crédit selon le prix final.
• Si l'action dépasse 60 $, les deux calls sont exercés : le trader subit une perte de 500 $ sur le spread mais le crédit initial de 250 $ réduit la perte maximale à 250 $.

Cette structure s'appelle un credit spread car la position s'ouvre avec un crédit net sur le compte du trader.

Comment les investisseurs utilisent les spreads de crédit

Les investisseurs obligataires suivent les spreads pour tarifer le risque, comparer les émetteurs et décider de l'allocation entre dette d'entreprise et dette souveraine. Les traders d'options choisissent des credit spreads pour encaisser des primes tout en limitant le risque de baisse. Dans les deux marchés, surveiller l'évolution des spreads peut aider à la gestion du risque et au timing des décisions.

Conclusion

Que vous analysiez des obligations ou tradiez des options, les spreads de crédit sont un outil puissant pour comprendre le risque. Ils condensent le sentiment complexe du marché, la santé économique et les données spécifiques aux entreprises en un seul chiffre révélateur. Savoir les lire peut vous donner une vision plus claire des tendances du marché et vous aider à prendre des décisions mieux informées.