Les bases de l'arbitrage des métaux précieux

Le trading des métaux implique l'utilisation des marchés dérivés pour spéculer sur les variations de prix ou se couvrir contre celles-ci pour des matières premières comme l'or et l'argent. Étant donné que ces matières premières sont négociées à l'échelle mondiale, des écarts de prix peuvent apparaître pour diverses raisons. L'arbitrage est une méthode qui consiste à exploiter ces différences de prix apparentes pour réaliser des profits à moindre risque.

Principes de base

Le trading des métaux précieux, considéré comme une catégorie de matières premières, englobe plusieurs classes de produits financiers, notamment le marché au comptant, les contrats à terme, les options, les fonds et les fonds négociés en bourse (ETFs). Sur le marché mondial, l'or et l'argent, deux matières premières très échangées et prisées des investisseurs, offrent de nombreuses opportunités de trading caractérisées par une liquidité importante.

Comme pour d'autres actifs négociables, des opportunités d'arbitrage apparaissent fréquemment dans le trading des métaux précieux. Cet article explique les bases de l'arbitrage sur les métaux précieux et illustre comment les investisseurs et traders peuvent tirer parti de l'arbitrage dans ce secteur.

Qu'est-ce que l'arbitrage ?

L'arbitrage est une stratégie financière qui consiste à exploiter les différences de prix entre l'achat et la vente d'un instrument financier, comme une action ou un contrat à terme. Cet écart de prix, souvent appelé spread bid-ask, représente une opportunité de profit.

Par exemple, considérons le marché de l'or. Sur le Comex, l'or est coté à 1 825 $ l'unité, tandis qu'une bourse locale le propose à 1 827 $. Un investisseur avisé peut acheter à un prix inférieur et vendre à un prix supérieur, réalisant ainsi un bénéfice. Les formes d'arbitrage incluent :

Arbitrage géographique

Les variations d'offre et de demande entre différents marchés géographiques peuvent engendrer des disparités de prix. Par exemple, si l'or est coté à 1 850 $ l'once à New York et à £1 187 l'once à Londres (soit l'équivalent de 1 826,15 $ après conversion), et que les frais d'expédition s'élèvent à 10 $ l'once, un trader peut réaliser un profit en achetant à Londres et en vendant à New York, obtenant un gain de 13,85 $ par once. Cependant, cette stratégie comporte des risques liés aux délais de transport.

Arbitrage cash and carry

Cette approche consiste à détenir une position longue sur l'actif physique (par exemple, l'argent au comptant) et une position courte correspondante sur le contrat à terme lié. L'achat de l'actif exige des financements et des coûts de stockage s'appliquent. Par exemple, si l'argent physique coûte 750 $, que les contrats à terme un an se traitent à 825 $ et que le coût total de portage pour un an atteint 800 $, un trader peut en tirer profit si les prix à terme restent favorables.

Arbitrage entre classes d'actifs

Les métaux précieux sont également négociés via des fonds spécialisés et des ETFs. Alors que des fonds basés sur la valeur liquidative de fin de journée peuvent ne pas offrir d'opportunités d'arbitrage, les ETFs d'or négociés en temps réel offrent des possibilités d'arbitrage entre les ETFs et d'autres actifs tels que l'or physique ou les contrats à terme sur l'or.

Arbitrage sur options de métaux précieux

Les contrats d'options, comme les options sur l'or, peuvent offrir des opportunités d'arbitrage. Par exemple, une option d'achat synthétique créée en combinant une option de vente longue sur l'or et un contrat à terme long sur l'or peut être exploitée contre une option d'achat longue sur l'or.

Arbitrage spéculatif fondé sur le temps

Les traders peuvent s'engager dans des opérations spéculatives basées sur le temps sur des instruments liés aux métaux précieux en prenant des positions puis en les clôturant après une période déterminée en se basant sur des indicateurs techniques ou des configurations graphiques. Cette approche diffère de l'achat et la vente simultanés mais vise néanmoins des profits d'arbitrage.

Explorer l'arbitrage des métaux précieux

L'or, le platine, le palladium et l'argent sont les principaux acteurs de l'arène du trading des métaux précieux. Le marché rassemble une diversité de participants, des sociétés minières aux traders individuels, incluant des maisons de lingots, des banques, des fonds spéculatifs, des sociétés de trading pour compte propre, des teneurs de marché et des conseillers en trading de matières premières (CTAs).

L'origine des opportunités d'arbitrage dans le trading des métaux précieux est multifactorielle et découle de plusieurs mécanismes. Ces opportunités émergent des fluctuations de l'offre et de la demande, des dynamiques de trading, des évaluations d'actifs liés au même sous-jacent, des variations géographiques des conditions de marché et de variables complexes à l'échelle micro et macroéconomique.

• Dynamiques d'offre et de demande :

Autrefois, l'or servait de référence pour les réserves monétaires de nombreux pays. Bien que l'étalon-or ait décliné, des mouvements économiques tels que l'inflation peuvent provoquer des hausses substantielles de la demande d'or, perçu comme une valeur refuge. Par exemple, lorsque des institutions comme la Reserve Bank of India annoncent d'importants achats d'or, les prix locaux augmentent, incitant les traders actifs à profiter de ces mouvements.

• Temps de transmission des prix :

Les instruments financiers de différentes classes rattachés au même actif sous-jacent ont généralement des évolutions corrélées. Une variation du prix de l'or physique sur le marché au comptant se répercute, avec le temps, sur les contrats à terme, les options, les ETFs et les fonds adossés à l'or. Toutefois, les participants au marché ne réagissent pas toujours instantanément à ces changements de prix, générant des délais. Les traders avertis exploitent ces écarts, alimentant ainsi les opportunités d'arbitrage.

• Spéculation limitée dans le temps :

Les traders techniques pratiquent souvent le day trading sur les métaux précieux en utilisant des indicateurs temporels. Ils identifient et suivent des tendances techniques, ouvrant des positions longues ou courtes puis en réalisant la clôture selon des critères prédéfinis. Les activités spéculatives pilotées par des algorithmes créent des déséquilibres d'offre et de demande qu'exploitent les acteurs attentifs pour l'arbitrage ou d'autres opérations de trading.

• Couverture et arbitrage inter-marchés :

Les banques de lingots adoptent des stratégies telles que la détention de positions longues sur le marché au comptant tout en vendant à découvert des investissements identiques sur le marché à terme. Cette action peut provoquer des réactions différentes entre les deux marchés en raison de la taille des ordres. Les prix au comptant peuvent augmenter tandis que les prix à terme baissent, entraînant des réponses variées des participants selon le moment, et créant ainsi des écarts de prix propices à l'arbitrage.

• Dynamiques d'influence du marché :

Dans l'univers très actif du trading de matières premières, les marchés fonctionnent quasi en continu, avec un flux constant de participants répartis sur différentes régions géographiques. Le trading et l'arbitrage se propagent d'un marché à l'autre tout au long de la journée, créant une influence cyclique. À mesure que les marchés évoluent, les activités de trading changent également, un marché en entraînant un autre. Cela perpétue les opportunités d'arbitrage, accentuées par les variations des taux de change.

Informations utiles pour les traders

Pour naviguer dans cet environnement de trading, il est essentiel de comprendre les différentes options, pratiques spécifiques à chaque marché et les points de vigilance.

• Rapport Commitments of Traders (COT) :

Aux États-Unis, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) publie chaque semaine le rapport COT, qui détaille les positions agrégées des participants du marché à terme. Il comporte trois segments : les traders commerciaux (généralement des hedgers), les traders non commerciaux (généralement de grands spéculateurs) et les traders non déclarables (souvent de petits spéculateurs). Les traders utilisent souvent ce rapport pour orienter leurs décisions, en s'opposant parfois aux traders non déclarables et en s'alignant sur les traders non commerciaux. Toutefois, la fiabilité du rapport peut être mise en question lorsque des participants majeurs déplacent leurs expositions nettes entre différents marchés.

• ETFs à capital variable (open-end) :

Certains fonds, comme GLD, sont à capital variable et offrent des opportunités d'arbitrage intéressantes. Les participants autorisés jouent un rôle clé en achetant ou vendant de l'or physique en réponse à la demande ou à l'offre d'unités ETF. Ce mécanisme permet aux prix de se maintenir dans une fourchette étroite, favorisant l'arbitrage entre l'or physique et les unités d'ETF.

• ETFs à capital fixe (closed-end) :

Les fonds à capital fixe, comme PHYS, disposent d'un nombre limité d'unités sans possibilité d'en créer de nouvelles. Bien qu'ils puissent subir des sorties, ils n'acceptent pas d'entrées, ce qui conduit souvent à des primes élevées lors de la négociation des unités existantes. Le potentiel d'arbitrage favorise principalement les vendeurs ; les acheteurs doivent anticiper une appréciation organique de l'actif supérieure à la prime payée.

• Allocation d'actifs :

Tous les fonds n'allouent pas 100 % du capital investi à l'actif indiqué. Par exemple, le ETN PSLV investit 99 % dans l'argent physique et réserve 1 % en liquidités. Ainsi, investir 1 000 $ dans PSLV revient à détenir 990 $ en argent et 10 $ en cash. Étant donné les marges de profit réduites en arbitrage et les frais de transaction associés, une connaissance approfondie des actifs en jeu est indispensable.

• Options de conversion :

Certains fonds, comme le Sprott Physical Silver Trust (PSLV), offrent la possibilité de conversion en lingots physiques. Les acheteurs doivent être prudents lorsqu'ils acquièrent des actifs à prime, sauf s'ils prévoient une appréciation intrinsèque des prix.

• Explorer les opportunités d'arbitrage :

Les traders peuvent rechercher des opportunités d'arbitrage en examinant divers produits négociés en bourse. Les ETFs et ETNs sur le platine, comme PLTM, PPLT et PGM, peuvent afficher des écarts de prix par rapport à leur valeur liquidative. Les traders peuvent acheter ceux dont le ratio prix/VL est plus bas et vendre ceux dont le prix de marché est surévalué par rapport à la VL.

Une large gamme d'ETFs et d'ETNs existe pour l'or et l'argent, ainsi que pour plusieurs métaux non précieux, offrant un terrain riche en opportunités d'arbitrage potentielles.

Conclusion

L'arbitrage sur les métaux précieux présente des défis considérables, marqués par un risque et une complexité accrus. Exécuter un ordre d'achat sans ordre de vente correspondant peut exposer un trader. Opérer sur différentes classes de titres et plusieurs bourses introduit des contraintes opérationnelles. Les frais de transaction, les taux de change et les frais d'abonnement viennent réduire les profits potentiels. Compte tenu des dynamiques particulières des marchés des métaux précieux, une diligence raisonnable et la prudence sont des prérequis avant de se lancer dans ce domaine.