Pourquoi la liquidité est-elle importante sur le marché des obligations d'entreprise ?

La liquidité d'une obligation d'entreprise joue un rôle crucial dans sa capacité à effectuer des transactions d'actifs à grande échelle et à faible coût sans provoquer de variations de prix significatives. Des études ont établi un lien fort entre le risque de liquidité systématique et la tarification des titres sur le marché des obligations d'entreprise. Les recherches suggèrent que, lors de périodes de volatilité du marché, l'illiquidité peut avoir un impact substantiel sur les spreads de rendement, qui tendent à s'élargir fortement. Les obligations notées AAA sont plus capables de résister aux périodes de tension financière que d'autres obligations. La plupart des investissements en obligations d'entreprise sont réalisés par des investisseurs institutionnels, les investisseurs particuliers n'ayant souvent pas accès à ces opportunités ni le capital nécessaire.

Basics

La liquidité d'une obligation d'entreprise façonne fondamentalement sa capacité à faciliter des transactions d'actifs importantes et économiques sans engendrer de fluctuations de prix notables. Des recherches approfondies, comme illustré dans des études telles que "Market Liquidity and Trading Activity" et "The Illiquidity of Corporate Bonds", soulignent la corrélation profonde entre la liquidité d'une obligation et son écart de rendement.

Exploring Common (Systematic) Liquidity in the Market

Les résultats empiriques mettent en évidence un lien robuste entre le risque de liquidité systématique, souvent qualifié de risque de liquidité commun, et la valorisation des titres sur le marché des obligations d'entreprise. Ces résultats révèlent en outre que l'illiquidité influence de manière significative les spreads de rendement, en particulier en s'élargissant lors des périodes de turbulence du marché.

Une étude de recherche menée par Friewald et al. en 2012 a découvert que la liquidité contribue à environ 14% du rendement d'une obligation d'entreprise en période de marché calme. Fait remarquable, cette proportion augmente pour atteindre près de 30% durant les ralentissements économiques et autres périodes de stress financier. Il est à noter que cette tendance s'applique à toutes les obligations, à l'exception de celles notées AAA.

Globalement, la liquidité des obligations d'entreprise varie, notamment en périodes économiques incertaines. Cependant, la réaction aux chocs d'illiquidité diffère selon les classes d'obligations d'entreprise, avec une dépendance significative aux notations de crédit. Les obligations notées AAA montrent des réponses favorables, tandis que les obligations d'entreprise de moindre qualité et à rendement plus élevé subissent des effets défavorables. Sur des marchés stables, les déterminants de la liquidité proviennent principalement de facteurs idiosyncratiques façonnés par les comportements propres à chaque émetteur.

The Bond’s Specific (Idiosyncratic) Liquidity Explained

La liquidité des obligations d'entreprise présente des tendances variables, surtout en contexte d'incertitude économique. La réponse aux chocs de liquidité diverge selon les classes d'obligations d'entreprise, qui reposent fortement sur les notations de crédit. Les obligations notées AAA font preuve de résilience, tandis que les obligations à rendement plus élevé et de moindre qualité rencontrent des difficultés. Sur des marchés stables, les déterminants de la liquidité deviennent idiosyncratiques, déterminés par le comportement propre à chaque émetteur.

Dans une recherche conduite par Heck et al., une relation substantielle a été mise en évidence entre les spreads de rendement et l'illiquidité des obligations. Leur étude a identifié que le comportement idiosyncratique de la liquidité de certaines obligations d'entreprise peut être attribué à la nature restreinte du marché. Les investisseurs peuvent s'abstenir d'investir dans ces obligations en raison d'un manque de connaissance de leur existence ou de restrictions empêchant l'accès.

Challenges for Individual Investors in High-Denomination Bonds

Les investisseurs particuliers sont souvent confrontés à des contraintes lorsqu'ils envisagent d'investir dans des obligations d'entreprise présentant des coupures élevées, typiquement supérieures à 100 000 $. Ces montants importants entravent leur capacité à intégrer efficacement ces obligations d'entreprise dans des portefeuilles diversifiés. En comparant différentes obligations d'entreprise, la recherche de Heck a montré que les obligations à plus court terme et à rendement plus élevé sont plus susceptibles de souffrir d'illiquidité idiosyncratique.

Conclusion

De nombreuses recherches ont indiqué que les rendements des obligations d'entreprise intègrent une prime liée à l'illiquidité. Par conséquent, la liquidité exerce un impact substantiel sur le marché des obligations d'entreprise et mérite une attention vigilante de la part des investisseurs particuliers comme institutionnels. Le risque de liquidité est un sujet profondément complexe, nécessitant une évaluation professionnelle approfondie.