Qu'est-ce que la règle Uptick ?
Conformément à la règle Uptick de la SEC, les ventes à découvert doivent être exécutées à un prix supérieur à la transaction précédente. La règle connaît peu d'exceptions. En 2010, une version révisée a été mise en place, permettant aux investisseurs de sortir de leurs positions longues avant que la vente à découvert ne soit déclenchée.
Principes de base
Dans les marchés boursiers, la règle Uptick, communément appelée «plus tick rule», constitue une réglementation fondamentale sous la juridiction de la Securities and Exchange Commission (SEC). Cette disposition impose que les ventes à découvert soient effectuées à un prix supérieur à la transaction antérieure.
Les investisseurs stratégiques ont recours aux ventes à découvert pour tirer parti d'une baisse anticipée des cours des titres. Cette manœuvre repose sur la vente à des niveaux élevés puis le rachat à des niveaux inférieurs. Si la vente à découvert améliore la liquidité du marché et affine les mécanismes de fixation des prix, elle peut aussi être détournée. Une utilisation abusive peut faire baisser artificiellement le prix d'un titre ou accélérer une spirale baissière du marché.
Qu'est-ce que la règle Uptick ?
La règle Uptick agit comme un filet de protection contre l'aggravation de la baisse du cours d'un titre déjà en forte chute. Elle impose qu'un vendeur cherchant à exécuter un ordre de vente à découvert fixe un prix supérieur à l'offre en cours, garantissant ainsi l'exécution de l'ordre lors d'un mouvement haussier.
Initialement instaurée sous la forme de la Rule 10a-1 en vertu du Securities Exchange Act de 1934, cette règle a été mise en application en 1938. En 2007, la SEC a abrogé la version initiale, qui a ensuite été remplacée en 2010 par une alternative. La loi révisée exige que les centres de négociation mettent en place des protocoles stricts empêchant l'exécution ou l'apparition d'une vente à découvert interdite.
Présentation de l'Alternative Uptick Rule
Un nouvel axe, l'alternative Uptick Rule de 2010, désignée comme la Rule 201, permet aux investisseurs de clôturer leurs positions longues avant d'entamer une vente à découvert. Cette règle se déclenche lorsqu'une action perd au moins 10 % de sa valeur en une seule journée. Par la suite, la vente à découvert est autorisée si le prix demeure supérieur à l'offre principale existante. Cette approche vise à préserver la confiance des investisseurs et à favoriser l'équilibre du marché durant les périodes de tension et d'instabilité.
La stipulation dite «duration of price test restriction» impose l'application de cette règle pour le reste de la journée de négociation et la journée suivante. Elle s'applique à tous les titres négociés sur une bourse nationale, qu'ils soient échangés sur le marché ou de gré à gré.
La règle Uptick se présente donc comme un bouclier dont l'objectif principal est de protéger la confiance des investisseurs et de renforcer la stabilité du marché lors de phases de crise et de volatilité, telles que des épisodes de «panique» entraînant des chutes de prix importantes.
Règle Uptick : exemptions sélectionnées
Certaines exemptions s'appliquent à la règle Uptick dans le contexte des contrats à terme. Ces instruments peuvent être vendus à découvert lors d'un downtick en raison de leur forte liquidité et de la présence importante d'acheteurs potentiels prêts à prendre des positions longues. Cette dynamique fait qu'il est rare que le prix chute à des niveaux injustifiés.
Pour bénéficier d'une exemption, le contrat à terme doit répondre au critère d'«owned by the seller». Selon la définition de la SEC, cela signifie que l'individu «détient un contrat à terme sur titre avec l'intention de l'acheter et a été dûment informé que la position aboutira à un règlement physique, s'engageant ainsi de manière irréversible à obtenir le titre sous-jacent».
Conclusion
La règle Uptick, supervisée par la SEC, contribue à l'équilibre du marché en exigeant que les ventes à découvert soient effectuées au-dessus des transactions antérieures. Son évolution, de la Rule 10a-1 de 1938 à l'Alternative Uptick Rule de 2010, reflète l'adaptation aux dynamiques du marché. La règle de 2010 donne davantage de pouvoir aux investisseurs en autorisant la vente à découvert après une baisse de 10 % d'une action, renforçant ainsi la stabilité. La «duration of price test restriction» consolide cette protection en préservant la confiance des investisseurs sur plusieurs jours consécutifs.
Dans les contrats à terme, la règle Uptick s'applique avec des exemptions pour les instruments liquides, favorisant des échanges équitables. La clause «owned by the seller» confirme l'engagement d'acquisition. Au final, la règle Uptick et ses variantes contribuent à l'intégrité et à la résilience des marchés.