Qu'est-ce que le Taper Tantrum ?
Le Taper Tantrum, survenu en 2013, désigne la panique généralisée qui a provoqué une hausse soudaine des rendements du Trésor américain. Cela s'est produit lorsque les investisseurs ont appris que la Réserve fédérale réduisait progressivement son programme d'assouplissement quantitatif (QE). L'inquiétude principale était qu'un arrêt du QE puisse provoquer l'effondrement du marché. Toutefois, la panique qui a suivi était infondée, car le marché a continué à se redresser après le début du tapering.
Notions de base
En 2013, une augmentation significative des rendements du Trésor américain est survenue, communément appelée le taper tantrum. Cet événement a été déclenché par la déclaration de la Réserve fédérale (Fed) annonçant son intention de réduire progressivement sa politique d'assouplissement quantitatif. La Fed a communiqué son plan visant à diminuer le rythme d'achat d'obligations du Trésor, afin de limiter l'afflux de liquidités dans l'économie. L'escalade des rendements obligataires à la suite de cette annonce a été largement qualifiée de taper tantrum dans les médias financiers.
Le Taper Tantrum décrypté
En réponse à la crise financière de 2008 et à la récession qui a suivi, la Réserve fédérale a mis en place l'assouplissement quantitatif, une politique impliquant des achats massifs d'obligations et de titres. Théoriquement, cela augmente la liquidité du secteur financier, favorisant la stabilité et la croissance économique en facilitant la consommation et le crédit pour l'investissement des entreprises.
Historiquement, le QE a été considéré comme une solution à court terme en raison du risque d'hyperinflation lié à une injection prolongée de dollars dans l'économie. Les économistes traditionnels soutiennent qu'un apport monétaire soutenu par la Fed entraîne des conséquences inévitables. Le tapering, une réduction progressive des injections monétaires de la Fed, vise à sevrer l'économie de sa dépendance et à permettre à la Fed de se retirer comme mécanisme de soutien.
Depuis 2015, la Fed a introduit diverses méthodes pour injecter des liquidités dans l'économie sans dévaluer le dollar. Des outils de politique plus récents, comme la fenêtre de pension (repurchase window), pourraient façonner le paysage futur de la politique macroéconomique, bien que leur efficacité ou leurs risques ne seront évalués de manière concluante que dans les années à venir.
Le comportement des investisseurs dépend des conditions présentes et des anticipations concernant la performance économique future et les politiques de la Fed. L'annonce d'un éventuel tapering peut déclencher la panique, surtout lorsque le marché dépend fortement d'un soutien continu de la Fed, la crainte d'une réduction de la liquidité suscitant des inquiétudes quant à l'instabilité des marchés.
Analyse de la genèse du Taper Tantrum de 2013
En 2013, le président de la Réserve fédérale, Ben Bernanke, a évoqué une future réduction du volume d'achats d'obligations par la Fed. Après la crise financière de 2008, la Fed avait fait croître son bilan de 1 trillion $ à 3 trillions $ en acquérant près de 2 trillions $ en obligations du Trésor et autres actifs pour stabiliser le marché. Un soutien soutenu et substantiel de la Fed était donc devenu essentiel pour les investisseurs afin de maintenir les prix des actifs.
Ce changement de politique envisagé, signalant une diminution du rythme d'achats d'actifs par la Fed, a porté un coup considérable aux attentes des investisseurs. En tant que l'un des principaux acheteurs mondiaux, le retrait potentiel de la Fed a eu un impact immédiat sur les détenteurs d'obligations, qui se sont mis à vendre, entraînant une baisse des prix des obligations. La conséquence a été une hausse des rendements du Trésor américain, en raison de la relation inverse entre prix des obligations et rendements.
Il est crucial de noter qu'à ce stade aucun désengagement effectif des actifs de la Fed ni réduction concrète du QE n'avaient eu lieu. Les commentaires de Bernanke n'indiquaient que la possibilité d'actions futures de la Fed. La réaction marquée du marché obligataire à la simple perspective d'un soutien futur réduit soulignait la dépendance du marché au stimulus de la Fed. Alors que l'on craignait que le marché actions ne suive ce mouvement et ne mette en péril l'économie, le Dow Jones Industrial Average (DJIA) n'a connu que des baisses temporaires à la mi-2013.
Facteurs ayant soutenu la stabilité du marché actions durant le Taper Tantrum
Contrairement aux attentes d'un effondrement du marché actions pendant le Taper Tantrum, plusieurs facteurs ont contribué à sa résilience. Notamment, après les remarques du président Bernanke, la Fed non seulement n'a pas ralenti ses achats d'assouplissement quantitatif, mais a lancé une troisième vague, injectant 1,5 trillion $ supplémentaires d'ici 2015.
De plus, la Fed a exprimé une confiance inébranlable dans la reprise du marché, renforçant le sentiment des investisseurs. En façonnant activement les attentes des investisseurs via des annonces politiques régulières, la Fed a joué un rôle déterminant pour dissiper la panique. Une fois que les investisseurs ont compris la continuité des mesures de soutien, le marché actions s'est stabilisé.
Conclusion
Le Taper Tantrum de 2013, marqué par une hausse des rendements du Trésor américain, est né de la réduction progressive du programme d'assouplissement quantitatif de la Réserve fédérale. Les craintes d'un effondrement du marché liées à l'arrêt du QE ont déclenché une panique généralisée, mais la reprise qui a suivi a infirmé ces peurs. L'approche proactive de la Fed, incluant une troisième phase de QE de 1,5 trillion $ et une communication constante renforçant la confiance des investisseurs, a joué un rôle clé dans le maintien de la stabilité du marché actions. Cet épisode a mis en évidence la sensibilité des marchés aux actions de la Fed et l'interaction complexe entre les changements de politique et le sentiment des investisseurs.