Qu'est-ce que le Treasury à échéance constante d'un an (CMT) ?
Le Treasury à échéance constante d'un an (CMT) correspond au rendement des titres du Trésor récemment adjugés pour une période d'un an. Comme aucun titre de dette en circulation n'arrive exactement à échéance dans un an, le CMT à un an est lié à une courbe de rendement interpolée (courbe I) qui fournit un rendement pour une échéance d'un an. La valeur mensuelle du CMT à un an est un indice hypothécaire populaire auquel sont souvent rattachés de nombreux prêts hypothécaires à taux variable (ARM).
Principes de base
Le CMT à un an est dérivé des derniers bons du Trésor américain (T-bills) adjugés, d'échéances de 4, 13 et 26 semaines. Il intègre également les dernières obligations du Trésor américain (T-notes) adjugées, d'échéances de 2, 3, 5 et 10 ans, ainsi que la plus récente obligation du Trésor à 30 ans (T-bond). Le calcul prend aussi en compte les Treasuries « off-the-run » dans la fourchette d'échéance autour de 20 ans.
La dynamique du CMT à un an et sa courbe de rendement interpolée
Le CMT à un an résulte de l'ajustement des rendements moyens des titres du Trésor pour les ramener à l'équivalent d'une échéance d'un an, créant ainsi un indice essentiel dans la structure par terme des taux d'intérêt. Publié quotidiennement par le Trésor américain, le CMT à un an — avec ses valeurs hebdomadaires, mensuelles et annuelles — sert de référence pour la tarification des titres de dette émis par divers acteurs. Relié à la courbe des taux, cet indice reflète les rendements des obligations à court, moyen et long terme, couvrant 11 échéances allant de 3 mois à 30 ans.
Ces échéances sur la courbe se traduisent par les taux CMT, influençant un aspect crucial de la tarification des obligations. Le CMT à un an est étroitement lié à une courbe de rendement interpolée. Dérivée des courbes de rendement quotidiennes, l'administration du Trésor utilise une méthode d'interpolation fondée sur les rendements « bid » de clôture du marché provenant de titres du Trésor activement négociés sur le marché de gré à gré (OTC). La notion de maturité constante, ici, permet de déterminer un rendement pour des échéances spécifiques, même lorsqu'aucun titre en circulation n'a exactement cette échéance, offrant ainsi un outil précieux aux professionnels de l'investissement.
Le rôle des CMT dans la fixation des taux hypothécaires
La valeur mensuelle du CMT à un an sert d'indice hypothécaire largement adopté, influençant les conditions des prêts hypothécaires à période fixe ou hybrides à taux variable. Les prêteurs utilisent cet indice fluctuant pour recalibrer les taux d'intérêt, en y ajoutant une marge fixe afin de déterminer le taux global appliqué à l'emprunteur. Au gré des évolutions économiques, les ajustements de cet indice entraînent des modifications correspondantes des taux des prêts associés.
Pour le choix d'un prêt hypothécaire, les emprunteurs peuvent sélectionner parmi divers indices pour le calcul des taux d'intérêt, y compris des options flexibles comme les ARM à option de paiement. Cependant, un processus décisionnel prudent, idéalement guidé par un analyste financier, est crucial. Différents indices conservent des valeurs relatives historiquement stables dans des plages spécifiques, ce qui exige une attention particulière.
Par exemple, l'indice CMT à un an, historiquement positionné en dessous de l'indice LIBOR à un mois (le LIBOR étant progressivement abandonné pour la fixation des taux), illustre l'importance d'évaluer non seulement l'indice lui-même mais aussi la marge ou l'écart par rapport à un taux ou indice de référence. Cette analyse comparative garantit un choix éclairé, car un indice plus bas par rapport à un autre peut impliquer une marge potentiellement plus élevée.
Conclusion
Le CMT à un an est une mesure cruciale représentant le rendement des titres du Trésor récemment adjugés pour une période d'un an. Utilisant une courbe de rendement interpolée en l'absence d'échéances exactes à un an, le CMT sert d'indice hypothécaire significatif. Les prêteurs ajustent les taux d'intérêt en s'appuyant sur cet indice dynamique, en y ajoutant une marge fixe. Cette interaction entre les conditions économiques et le CMT à un an souligne son rôle central dans la détermination des prêts à taux variable et dans l'orientation des décisions financières.