Qu'est-ce qu'un bon du Trésor (T-Bill) ?

Un bon du Trésor, également appelé T-Bill, est un type d'obligation de dette à court terme garanti par le département du Trésor des États-Unis. Ces bons ont une durée de maturité d'un an ou moins, et sont généralement vendus par coupures de $1,000, bien que certains puissent atteindre une coupure maximale de $5 millions. Les taux d'intérêt des T-Bills sont déterminés par les anticipations du marché en matière de taux d'intérêt.

Notions de base

Dans l'univers des instruments financiers, les bons du Trésor (T-Bills) apparaissent comme des obligations de dette à court terme émises par le gouvernement américain. Soutenus par le département du Trésor, ces instruments présentent une maturité d'un an ou moins. Typiquement émis par incréments de $1,000, certains T-Bills peuvent atteindre une coupure maximale de $5 millions via des offres non compétitives, ce qui les rend attractifs pour les investisseurs averses au risque.

Pour répartir ces titres, le département du Trésor organise des ventes aux enchères utilisant à la fois des procédures d'enchères compétitives et non compétitives. Les offres non compétitives, aussi appelées soumissions non compétitives, déterminent leur prix en fonction de la moyenne de toutes les offres compétitives soumises. Cela garantit un processus fluide et structuré pour les investisseurs recherchant des opportunités d'investissement sûres et à faible risque.

Explorer les bons du Trésor (T-Bills)

Les bons du Trésor, communément appelés T-bills, servent d'outil financier au gouvernement américain pour financer divers projets publics, incluant des initiatives telles que la construction d'écoles et d'autoroutes. Les investisseurs qui achètent des T-bills reçoivent effectivement une reconnaissance de dette garantie par le gouvernement, établissant ces instruments comme des placements sécurisés et prudents.

Généralement, les T-bills restent en possession des investisseurs jusqu'à leur date de maturité prévue. Néanmoins, certains détenteurs peuvent choisir une sortie anticipée, réalisant des gains d'intérêt à court terme en liquidant leur placement sur le marché secondaire.

Durées des T-Bills

Les périodes de maturité des T-bills varient, allant de quelques jours seulement, avec des durées définies par le Trésor à quatre, huit, 13, 17, 26 et 52 semaines. En période d'anticipation de hausse des taux d'intérêt, les échéances plus longues offrent des rendements supérieurs par rapport à leurs homologues plus courtes. À l'inverse, lorsque les attentes pointent vers une baisse des taux, les maturités longues peuvent présenter des taux inférieurs. Distinguer les T-bills, les T-notes et les T-bonds peut s'avérer délicat. Un moyen mnémotechnique utile consiste à associer les T-bills aux obligations à court terme, reflétant l'échéance imminente du paiement.

Remboursements des T-Bills et intérêts courus

Les T-Bills sont initialement émis à escompte, ce qui signifie un prix d'achat inférieur à la valeur nominale (également appelée valeur au pair). Par exemple, un bon de $1,000 peut être acquis par un investisseur pour $950. Lorsque le bon arrive à maturité, l'investisseur reçoit la valeur nominale complète, aussi appelée valeur au pair. Si la valeur nominale dépasse le prix d'achat, cet écart représente l'intérêt couru pour l'investisseur.

Les T-Bills diffèrent des obligations à coupon qui versent des intérêts périodiques, puisqu'ils ne prévoient pas de paiements d'intérêts réguliers. Néanmoins, la composante d'intérêt est incluse dans le paiement final effectué à l'échéance.

Conséquences fiscales des revenus d'intérêt des T-Bills

Les revenus d'intérêt issus des T-bills sont exonérés des impôts sur le revenu au niveau des États et des collectivités locales, offrant ainsi un avantage fiscal. Cependant, ils restent assujettis à l'impôt fédéral sur le revenu. Pour des détails fiscaux complets, il est recommandé aux investisseurs de consulter les ressources de recherche disponibles sur le site TreasuryDirect.

Méthodes d'acquisition des T-Bills

L'acquisition de T-bills se fait par deux voies : l'achat direct auprès du gouvernement ou la participation au marché secondaire via un courtier.

Acheter des T-Bills via TreasuryDirect

Les T-bills nouvellement émis sont disponibles lors des enchères gouvernementales organisées sur la plateforme TreasuryDirect. Ces enchères utilisent un système d'offres compétitives, attirant divers participants, y compris des investisseurs individuels, des fonds spéculatifs, des banques et des teneurs de marché principaux.

Les soumissionnaires retenus peuvent ensuite vendre ces bons à d'autres investisseurs sur le marché secondaire. Les offres compétitives déterminent un prix d'escompte par rapport à la valeur nominale du T-bill, permettant aux soumissionnaires de préciser le rendement souhaité. Les offres non compétitives permettent aux investisseurs de proposer un achat pour un montant fixe de titres, le rendement dépendant du prix moyen de l'enchère.

Acheter des T-Bills sur le marché secondaire

En alternative, les T-bills sont disponibles à l'achat auprès des banques ou de courtiers agréés. Une fois la transaction finalisée, le gouvernement émet une confirmation attestant que l'investisseur a droit aux fonds investis conformément aux termes de l'offre.

Différences entre les instruments de dette du Trésor

Parmi la gamme d'instruments de dette proposés par le département du Trésor des États-Unis, les bons du Trésor, les obligations du Trésor et les notes du Trésor constituent des catégories distinctes. Ces différents produits de dette partagent la caractéristique commune d'être des engagements à durée déterminée.

Se différenciant principalement par leurs périodes de maturité, les bons du Trésor représentent des engagements à court terme, arrivant à échéance en quelques jours à 52 semaines. Quant aux notes du Trésor, ce sont des titres à moyen terme, arrivant à échéance sur des périodes allant de deux à dix ans. Les obligations du Trésor, ayant la durée la plus longue, arrivent à maturité sur une période de 30 ans.

Évaluation des T-Bills : avantages et inconvénients

Les T-Bills constituent un placement sûr, présentant un risque de défaut minimal. Cependant, cette sécurité s'accompagne de certains compromis. Bien que les T-bills offrent un revenu stable via un rendement implicite fixe, ils sont vulnérables lors de périodes de hausse des taux d'intérêt. Dans de tels scénarios, les T-bills existants peuvent devenir moins attractifs comparés aux taux du marché, exposant les détenteurs au risque de taux d'intérêt et à des opportunités manquées de rendements plus élevés.

Malgré leur profil impeccable en matière de risque de défaut, les T-bills génèrent généralement des rendements plus faibles que les obligations d'entreprises et certains certificats de dépôt. Vendus à un prix inférieur à la valeur nominale, les T-bills ne versent pas d'intérêts périodiques. Le gain final se matérialise à l'échéance, représentant la différence entre le prix d'achat et la valeur nominale.

Toutefois, en cas de vente anticipée, le résultat dépend des prix des obligations en vigueur. En substance, une vente anticipée peut entraîner un gain ou une perte, le prix de vente pouvant être inférieur au prix d'achat initial.

Avantages

• Risque de défaut : Les T-Bills n'ont aucun risque de défaut grâce à la garantie du gouvernement américain.
• Faible investissement minimum : Les T-Bills présentent un seuil d'entrée réduit, nécessitant seulement un investissement de $100.
• Avantages fiscaux : Les revenus d'intérêt sont exonérés des taxes d'État et locales, bien qu'ils soient soumis à l'impôt fédéral.
• Accessibilité du marché : Les T-Bills sont facilement négociables sur le marché secondaire des obligations.

Inconvénients

• Rendements faibles : Les T-Bills offrent des rendements inférieurs comparés à d'autres instruments de dette.
• Absence de paiements d'intérêts : Les T-Bills ne versent pas d'intérêts avant la maturité.
• Impact sur la trésorerie : Les T-Bills peuvent gêner la trésorerie des investisseurs recherchant un revenu régulier.
• Risque de taux d'intérêt : En période de hausse des taux, les taux des T-Bills peuvent perdre en attractivité, présentant un risque de taux d'intérêt.

Facteurs influençant les prix des T-Bills

Les prix des T-Bills fluctuent comme ceux des autres titres de dette, influencés par divers facteurs tels que les conditions macroéconomiques, la politique monétaire et l'offre et la demande globales du Trésor.

Dates de maturité

Les dates de maturité jouent un rôle central dans la détermination des prix des T-Bills. Les T-Bills à plus longue échéance tendent à offrir des rendements supérieurs en période de hausse des taux d'intérêt, tandis que les T-Bills à court terme peuvent être moins escomptés dans de tels scénarios. À l'inverse, lors de baisses de taux, les T-Bills à court terme peuvent subir des décotes plus prononcées.

Risque de marché

Le risque de marché est lié à la tolérance au risque des investisseurs et influence les prix des T-Bills. Les expansions économiques et la réduction de la perception du risque dans des placements alternatifs, tels que les actions, peuvent conduire à une baisse des prix des T-Bills. À l'inverse, en période de récession, les T-Bills deviennent un refuge privilégié, augmentant la demande.

La Réserve fédérale

La politique monétaire de la Réserve fédérale, reflétée par le taux des fonds fédéraux, influence significativement les prix des T-Bills. Les variations du taux, motivées par les efforts de la Fed pour gérer la masse monétaire, impactent les taux à court terme, y compris ceux des T-Bills. Les hausses de taux incitent à la vente de T-Bills en raison de leurs taux fixes moins attractifs, tandis que les baisses attirent les investisseurs vers les T-Bills, faisant monter les prix.

Le rôle de la Fed en tant qu'acheteur majeur de dette publique affecte également les prix des T-Bills. Des politiques monétaires expansionnistes impliquant des achats de T-Bills font monter les prix, tandis que la vente de titres de dette les fait baisser.

L'inflation constitue un autre défi pour les prix des T-Bills car ils rivalisent avec la hausse générale des prix dans l'économie. En période d'inflation élevée, les T-Bills peuvent perdre de leur attrait auprès des investisseurs recherchant des rendements plus rémunérateurs. Par exemple, un T-Bill offrant un rendement de 2 % durant une inflation à 3 % entraîne une perte réelle pour l'investisseur, poussant vers des placements plus rémunérateurs. En résumé, l'interaction complexe de ces facteurs façonne le paysage dynamique des prix des T-Bills sur le marché.

Exemple d'achat d'un bon du Trésor

Un exemple d'acquisition d'un bon du Trésor a eu lieu le 13 mai 2023, portant sur la dernière émission d'un T-Bill à 52 semaines par le Trésor en avril. Ce T-Bill, coté à $95.419667 pour $100, était disponible pour $954.19667 lors de l'achat d'une coupure de $1,000. À l'échéance, l'investisseur a reçu la pleine valeur nominale de $1,000, générant un gain d'intérêt de $45.80.

Conclusion

En substance, les bons du Trésor, désignés sous le nom de T-bills, incarnent des engagements de dette à court terme émis par le département du Trésor. Garanties par le gouvernement des États-Unis, ces obligations sont synonymes de risque minimal, tout en offrant des rendements modestes.