Qu'est-ce qu'un escompte à l'émission (OID) ?

L'escompte à l'émission (OID) est la différence entre le montant de la valeur nominale d'origine et le prix réduit payé pour une obligation. Ces obligations offrent un potentiel de gain, car les investisseurs peuvent les acheter à un prix inférieur à leur valeur nominale. Cependant, il est important de noter que si des obligations OID sont vendues à un rabais, cela peut indiquer que l'émetteur rencontre des difficultés financières et qu'un défaut est possible.

Principes de base

Lorsqu'une obligation ou un instrument de dette est émis, il est initialement proposé à un prix inférieur à sa valeur nominale, appelé escompte à l'émission. Ces obligations peuvent être introduites sur le marché à une valeur inférieure à leur valeur nominale, désignée comme un rabais. L'OID quantifie ce rabais, délimitant la différence entre la valeur nominale d'origine et le prix d'achat réel de l'obligation.

Les émetteurs utilisent stratégiquement les escomptes à l'émission pour susciter l'intérêt des acheteurs potentiels, facilitant ainsi la collecte de fonds pour leurs activités. Une tactique courante consiste à recourir à des OID importants sur des obligations zéro-coupon pour attirer des acheteurs vers leurs offres.

Comment fonctionne un escompte à l'émission (OID) ?

Lors de l'acquisition, les émetteurs d'obligations versent généralement des paiements d'intérêts, appelés coupons, aux détenteurs d'obligations pendant la période de détention. Ces paiements périodiques sont déterminés par le taux d'intérêt de l'obligation. À l'échéance de l'obligation, l'investisseur est remboursé de la valeur nominale initialement payée pour l'obligation.

Toutefois, certaines obligations sont vendues en dessous de leur valeur nominale ou valeur au pair. L'OID représente l'écart entre le prix d'achat et la valeur nominale de l'obligation. Cet OID peut être considéré comme des intérêts, car l'investisseur reçoit finalement la valeur nominale à l'échéance malgré un paiement initial inférieur. Par exemple, considérez une obligation d'une valeur nominale de 100 $. Si un investisseur achète l'obligation pour 95 $ et reçoit 100 $ à l'échéance, l'OID s'élève à 5 $, constituant le rendement de l'investissement. 

Contrairement aux obligations conventionnelles, les gains liés à l'OID se matérialisent uniquement à l'échéance, lorsque l'investisseur reçoit la valeur nominale du principal en plus du montant initial investi.

Calcul de l'escompte à l'émission

L'OID est déterminé en soustrayant le prix d'émission (le prix d'offre réduit) du prix de rachat indiqué à l'aide de la formule :

OID = Prix de rachat – Prix d'émission

• Prix de rachat : la valeur au pair des obligations, indiquant la somme à rembourser à la date d'échéance.
• Prix d'émission : le prix de vente des obligations à la date d'émission.

Exemple de calcul de l'OID

Considérez un scénario où une société cherche à lever 100 000 $ (prix de rachat) par émission de dette mais opte pour 90 000 $ de capital (prix d'émission). Par conséquent, l'OID calculé s'élève à 10 000 $ :

OID=$100,000−$90,000=$10,000

Interaction entre les OID et les taux d'intérêt

Les obligations dans le portefeuille d'une entreprise peuvent être vendues en dessous de leur valeur nominale, accompagnées de paiements d'intérêts périodiques. Notamment, l'ampleur de l'escompte à l'émission présente une relation inverse avec le taux d'intérêt de l'obligation. Un rabais plus important correspond généralement à un taux de coupon plus faible sur l'obligation.

Cette corrélation négative découle du fait que les entreprises émettent des obligations à un rabais pour alléger la charge de maintenir un taux d'intérêt élevé de manière constante pour les investisseurs. Alors que les intérêts des obligations sont un revenu pour les investisseurs, ils représentent une charge pour les entreprises.

Inversement, les obligations avec des taux d'intérêt plus élevés sont moins susceptibles d'être vendues avec un rabais, entraînant des OID plus faibles, le cas échéant. Les obligations offrant des taux attractifs suscitent une forte demande, réduisant la probabilité de rabais substantiels.

Les investisseurs doivent comprendre que l'achat d'une obligation à prix réduit ne constitue pas nécessairement une bonne affaire. Le rendement global provenant de l'OID, en plus des paiements de coupon réguliers, doit dépasser celui d'autres produits à taux fixe pour être avantageux. Une comparaison attentive est essentielle.

Obligations zéro-coupon et escomptes à l'émission

Les obligations zéro-coupon, caractérisées par l'absence de paiements d'intérêts par coupon, présentent généralement les escomptes à l'émission les plus élevés. Contrairement aux obligations payant des intérêts à la valeur nominale, les obligations zéro-coupon ne proposent pas d'incitations par coupon et nécessitent des rabais plus prononcés pour attirer les acheteurs. Les investisseurs tirent leur revenu uniquement de l'écart entre le prix d'achat de l'obligation et sa valeur nominale à l'échéance. Cette économie sur les paiements d'intérêts pour l'émetteur est contrebalancée par un prix de vente initial plus bas des obligations zéro-coupon. À l'échéance, ces obligations sont remboursées à leur pleine valeur nominale.

Les obligations zéro-coupon restent moins affectées par les fluctuations des taux d'intérêt, ce qui les distingue des obligations à taux fixe. L'impact habituel des variations des taux d'intérêt sur les prix des obligations est contourné, rendant les obligations zéro-coupon perçues comme à faible risque. Malgré cela, leur liquidité limitée sur le marché secondaire des obligations restreint la participation des acheteurs et des vendeurs.

Obligations OID et risque de défaut

À l'instar de l'inspection d'un chandail soldé à la recherche de défauts, un examen minutieux est essentiel pour les obligations OID. Un OID important peut indiquer des difficultés financières de la part de l'émetteur, expliquant la vente à rabais. De plus, une obligation négociée à un rabais peut refléter un intérêt insuffisant des investisseurs, ce qui pourrait être dû à des inquiétudes concernant la capacité de l'émetteur à honorer ses engagements. Cette situation pourrait aboutir à un défaut.

Le défaut survient lorsqu'un émetteur ne peut pas effectuer les paiements d'intérêts ou rembourser le montant principal aux détenteurs d'obligations. En cas de défaut d'une obligation d'entreprise, les investisseurs disposent de recours limités. Bien que les obligataires soient prioritaires par rapport aux actionnaires ordinaires lors d'une faillite, il n'existe aucune garantie de récupérer la totalité de leur investissement, si tant est qu'ils récupèrent quelque chose. Si les investisseurs bénéficient d'un prix d'achat réduit, signifiant une compensation pour le risque, une évaluation minutieuse des risques par rapport aux récompenses est impérative.

Avantages et inconvénients des escomptes à l'émission

Avantages

1. Les investisseurs acquièrent des obligations OID en dessous de la valeur au pair.
2. Les obligations zéro-coupon exploitent des OID importants pour attirer les investisseurs.
3. Les obligations OID montrent une certaine résilience face aux variations des taux d'intérêt.

Inconvénients

1. Les obligations vendues à rabais peuvent signaler des difficultés financières pour l'émetteur.
2. L'OID peut ne pas compenser les rendements offerts par des obligations à taux fixe traditionnelles.
3. Les investisseurs peuvent être confrontés à des obligations fiscales annuelles avant l'échéance de l'obligation.

Implications fiscales des OID

Avant d'investir dans des obligations classées comme des escomptes à l'émission, il est conseillé aux investisseurs de consulter un professionnel fiscal ou de se familiariser avec le code fiscal de l'IRS. Étant donné que l'OID sur une obligation est considéré comme une forme d'intérêt, constituant un revenu à l'échéance, l'IRS peut exiger le paiement d'impôts sur la différence accumulée entre le prix d'achat réduit et la valeur nominale.

De plus, il est crucial de noter que même lorsque certaines obligations OID reportent les paiements d'intérêts jusqu'à l'échéance, les investisseurs peuvent tout de même être tenus de déclarer une portion de leur revenu annuel pendant la période de détention de l'obligation.

Chaque année, le détenteur d'une obligation OID reçoit le Form 1099-OID de l'émetteur si les intérêts courus dépassent 10 $. Ce formulaire détaille le montant accumulé de l'année, qui doit être déclaré comme revenu dans la déclaration fiscale. Les paiements d'impôt incrémentiels chaque année évitent aux détenteurs d'obligations OID de devoir s'acquitter d'une facture fiscale globale à l'échéance de l'obligation.

Exemple d'escompte à l'émission

En 2019, KushCo Holdings Inc. (KSHB) a émis une note senior non garantie d'un montant supérieur à 21,3 millions de dollars. La société a explicitement qualifié cette note de 18 mois d'escompte à l'émission dans sa déclaration officielle, précisant qu'elle ne porterait pas d'intérêts supplémentaires.

Ce placement privé a été réalisé par le biais d'une transaction non enregistrée avec une société de placement privé, échappant ainsi à la portée du U.S. Securities Act. Par conséquent, la note n'est pas admissible à la vente aux États-Unis, et l'action de la société est actuellement négociée de gré à gré.

Conclusion

Les entreprises accordent parfois des escomptes à l'émission lors de la vente d'obligations à valeur nominale ou d'instruments de dette similaires à un tarif réduit. En règle générale, les obligations sont négociées à l'échéance pour un montant inférieur à leur valeur nominale. Cet écart entre les valeurs de vente et les valeurs déclarées constitue l'OID, servant de revenu d'intérêts supplémentaire pour l'acheteur.

Les acheteurs doivent déclarer le montant de l'OID comme faisant partie de leur revenu imposable, accumulé tout au long de la durée restante de l'obligation, indépendamment des paiements effectués par l'émetteur pendant cette période. De plus, les acheteurs peuvent être assujettis à des impôts sur les revenus d'intérêts perçus.