Qu'est-ce qu'un Five Against Note Spread (FAN) ?
Principes de base
Un five against note spread (FAN) est une stratégie de trading de futures qui consiste à compenser des positions sur des Treasury notes à 10 ans par des Treasury notes à 5 ans. Cette approche exige que les investisseurs prévoient les mouvements de prix futurs des T‑notes à 5 et 10 ans. Pour tirer profit d'un FAN, il faut estimer avec précision la demande relative pour les T‑notes à 5 ans par rapport à celles à 10 ans. Les obligations servent d'actifs sous-jacents dans une stratégie FAN, qui repose sur l'utilisation de ces Treasury notes pour constituer ses deux jambes.
Explorer les FAN (five against note spreads)
Le concept d'un five against note spread repose sur une stratégie de trading de futures. Dans cette approche, les investisseurs effectuent des transactions appariées, visant la hausse de la jambe longue tout en anticipant une baisse de la valeur de la jambe courte. Les deux jambes d'un FAN sont liées aux Treasury notes à 5 ans et à 10 ans.
Les Treasury notes sont des obligations du gouvernement américain dont l'échéance n'excède pas 10 ans. Dans des circonstances normales, et selon une courbe des taux typique, les emprunts de plus longue durée offrent des rendements supérieurs pour compenser le risque de taux d'intérêt, contrairement aux échéances plus courtes. Le prix des T‑notes (ou obligations) se fixe lors d'enchères, et peut fluctuer au-dessus ou en dessous de leur valeur nominale selon l'offre et la demande. Une demande élevée peut entraîner des primes au‑dessus de la valeur faciale, tandis qu'une demande faible peut aboutir à des décotes sous la valeur au pair.
Exemple de stratégie FAN
La stratégie FAN repose sur la capacité de l'investisseur à anticiper les fluctuations de prix des Treasury notes à 5 et 10 ans. Le profit se matérialise lorsque le ratio de prix entre les deux jambes de la position augmente. Des prévisions précises de la demande future pour les notes à 5 ans par rapport aux notes à 10 ans sont essentielles pour réussir ce type de trading.
Si l'investisseur anticipe des conditions économiques favorables aux obligations de plus longue durée, les notes à 10 ans constituent la position longue du FAN. À l'inverse, si une hausse de la demande pour des échéances plus courtes est prévue, les notes à 5 ans deviennent la jambe longue et les notes à 10 ans la jambe courte. Plus le mouvement suit la spéculation du trader, plus les rendements augmentent. Cette stratégie prospère lorsque la courbe des taux s'accentue, entraînant des écarts de prix plus marqués entre les obligations de différentes maturités.
Rendements obligataires vs prix des obligations
Les obligations servent d'actifs sous-jacents dans les stratégies FAN. Toutefois, les investisseurs ne tirent pas directement profit des rendements obligataires ; l'objectif est plutôt de prédire les variations de prix des obligations au fil du temps. Les rendements et les taux d'intérêt, bien qu'ils influencent la demande et la tarification des notes, ont un impact indirect. Ceux qui envisagent ces stratégies doivent comprendre attentivement la logique qui justifie l'exécution de ces opérations à des moments précis.
Conclusion
La stratégie FAN en trading de futures repose sur la prévision des mouvements de prix des Treasury notes à 5 et 10 ans, nécessitant des estimations précises de la demande pour ces titres. Les obligations constituent les actifs fondamentaux de cette stratégie, et les profits dépendent des variations de prix plutôt que des rendements. Comprendre l'influence des rendements et des taux d'intérêt sur la demande de notes est crucial pour une exécution réussie. Le concept des stratégies FAN s'articule autour de transactions appariées et prospère lorsque la courbe des taux s'accentue, créant des écarts de prix significatifs entre obligations de durées différentes. La maîtrise de la logique de synchronisation de ces opérations est essentielle pour les investisseurs qui explorent cette approche.