Qu'est-ce qu'un Qualified Foreign Institutional Investor (QFII) ?

Le programme Qualified Foreign Institutional Investor (QFII) a été lancé par le gouvernement chinois en 2002. Ce programme offre aux investisseurs internationaux titulaires d'une licence la possibilité d'investir dans les bourses chinoises. Grâce au programme QFII, les investisseurs institutionnels étrangers peuvent acheter et vendre des actions A de sociétés chinoises libellées en yuan. Un autre programme, le Renminbi Qualified Foreign Institutional Investor (RQFII), est similaire au QFII mais impose moins de restrictions aux investisseurs étrangers, rendant l'investissement direct sur les marchés de capitaux nationaux chinois plus accessible.

Principes de base

En 2002, la République populaire de Chine a mis en place le programme Qualified Foreign Institutional Investor (QFII), accordant à certains investisseurs internationaux agréés la possibilité d'opérer sur les bourses de Shanghai et de Shenzhen. Ce mouvement historique a marqué un tournant décisif dans le paysage financier chinois. Avant l'instauration du programme QFII, des contrôles de capitaux stricts empêchaient les investisseurs étrangers de participer aux opérations d'achat et de vente d'actions sur les places chinoises.

Explorer le programme QFII : ouvrir des opportunités sur les marchés de capitaux chinois

En 2002, le programme Qualified Foreign Institutional Investor (QFII) a été introduit, permettant aux investisseurs institutionnels agréés de négocier les actions A libellées en yuan des sociétés basées en Chine continentale. Cependant, des quotas spécifiques réglaient l'accès étranger à ces actions, le gouvernement chinois les utilisant pour gérer les flux d'investissement vers ses marchés de capitaux.

Une évolution importante est intervenue en avril 2012 lorsque le quota du programme QFII est passé de 30 milliards de dollars à 80 milliards de dollars, marquant une expansion notable dix ans après sa création. Ces quotas, administrés par l'Administration d'État des changes (SAFE), peuvent être ajustés en fonction des conditions économiques et financières du pays. Pour encourager davantage l'investissement étranger, la SAFE a annoncé la suppression des restrictions de quota en septembre 2019.

Dans le cadre du QFII, les investissements éligibles comprennent divers instruments financiers, tels que les actions cotées (à l'exclusion des actions destinées aux investisseurs étrangers), les bons du Trésor, les obligations d'entreprise, les obligations convertibles et d'autres actifs autorisés par la Commission chinoise de régulation des valeurs mobilières (CSRC).

Évolution de l'éligibilité QFII : réformes de la CSRC

En 2002, la CSRC a dévoilé le programme Qualified Foreign Institutional Investor (QFII) en définissant des conditions spécifiques de participation pour les investisseurs. Les qualifications variaient selon la nature de l'investisseur institutionnel, comme les sociétés de gestion de fonds ou les entreprises d'assurance.

Par exemple, les sociétés de gestion de fonds devaient justifier d'au moins cinq ans d'expérience en gestion d'actifs et d'un actif sous gestion (AUM) supérieur à 5 milliards de dollars au cours de l'exercice précédent. De plus, une conversion d'un montant spécifié de devises étrangères en monnaie locale était exigée pour obtenir l'approbation.

À partir de 2016, la CSRC a engagé une série de réformes du programme QFII visant à attirer davantage d'investissements étrangers. Notamment, la CSRC a progressivement assoupli les critères d'éligibilité pour les candidats QFII. En 2019, elle a introduit des règles simplifiées supprimant l'exigence d'AUM et le seuil d'années d'expérience pour les investisseurs étrangers.

Programmes QFII vs RQFII

En décembre 2011, la CSRC a lancé le programme Renminbi Qualified Foreign Institutional Investor (RQFII), reprenant l'objectif du QFII d'ouvrir l'accès des investisseurs étrangers aux bourses chinoises.

Les différences entre les programmes RQFII et QFII concernent principalement la facilitation de la participation des investisseurs, en particulier pour ceux rencontrant des obstacles avec le QFII. Les participants QFII doivent convertir leur devise étrangère en renminbi avant d'investir dans des titres chinois. En revanche, les participants RQFII sont exemptés de cette obligation et peuvent investir directement sur les marchés de capitaux domestiques chinois.

Modifications notables de la réglementation du programme QFII

Jusqu'en juin 2018, les institutions étrangères investissant sur les marchés d'actions et d'obligations chinois via le QFII étaient soumises à des limitations. Elles ne pouvaient rapatrier qu'un maximum de 20 % de leurs investissements chaque mois, accompagnées d'une contrainte de « lock-up » de trois mois pour les transferts de fonds initiaux.

Cependant, un changement majeur est intervenu à la mi-juin 2018 lorsque la Chine a supprimé à la fois le plafond de rapatriement de 20 % et l'exigence de blocage de trois mois pour les nouveaux et anciens participants QFII. De plus, la Chine a autorisé les QFII à mener des opérations de couverture pour gérer les risques de change.

Ces révisions réglementaires, combinées à la suppression des quotas, traduisent la volonté de la Chine de rendre ses marchés obligataires et boursiers plus attractifs pour les investisseurs internationaux. En 2019, le régulateur chinois des valeurs a annoncé son intention de fusionner les programmes QFII et RQFII dans le cadre de réformes plus larges visant à renforcer la participation des investisseurs étrangers.

Conclusion

Le programme QFII, lancé par la Chine en 2002, a ouvert l'accès des investisseurs internationaux agréés aux bourses chinoises et permis la négociation d'actions A libellées en yuan. Les restrictions initiales — quotas et obligations de conversion de devise — ont été assouplies par des réformes récentes, y compris l'introduction du RQFII, simplifiant ainsi l'investissement étranger. Ces changements s'inscrivent dans l'objectif de la Chine d'attirer des capitaux étrangers et de favoriser un environnement financier plus inclusif. Les projets de fusion des programmes QFII et RQFII témoignent de la volonté chinoise de faciliter davantage la participation des investisseurs étrangers.