Qu'est-ce qu'une obligation à escompte ?

Une obligation à escompte est un type d'obligation vendu ou échangé sur le marché à un prix inférieur à sa valeur nominale ou à son pair. Ces obligations peuvent être en difficulté et se négocier avec une décote importante par rapport au pair, ce qui peut augmenter leur rendement à des niveaux plus attractifs. La présence d'obligations à escompte peut indiquer que les investisseurs doutent de la capacité de l'entreprise sous-jacente à honorer ses engagements de dette.

Notions de base

Dans l'univers obligataire, une catégorie particulière apparaît avec l'émission d'obligations à escompte, émises à une valeur inférieure à leur valeur nominale ou pair. Après leur émission, ces obligations peuvent circuler sur le marché secondaire à des prix inférieurs à leur valeur faciale. La distinction s'accentue lorsqu'une obligation, qualifiée de deep-discount (forte décote), est négociée à un prix nettement réduit, chutant souvent de 20 % ou plus en dessous de sa valeur nominale. Cela contraste fortement avec les obligations à prime, qui se négocient à un prix supérieur à leur valeur faciale.

Explorer les obligations à escompte

Les obligations ont généralement une valeur nominale de 1 000 $, représentant le montant versé aux investisseurs à l'échéance. Malgré cette valeur nominale, les obligations changent fréquemment de mains sur le marché secondaire avant d'arriver à échéance. Les obligations qui se négocient en dessous de leur valeur faciale sont qualifiées d'obligations à escompte. Par exemple, une obligation d'une valeur nominale de 1 000 $ vendue 950 $ illustre une obligation à escompte.

En tant que titres de créance, les obligations versent des intérêts, appelés coupon, payés par l'émetteur. Généralement versés semestriellement, la fréquence peut varier selon l'obligation spécifique, allant d'un versement mensuel à trimestriel ou annuel. Les investisseurs particuliers et institutionnels achètent et vendent des obligations à escompte, les investisseurs institutionnels étant soumis à des règles spécifiques encadrant ces transactions. Un exemple notable d'obligation à escompte est l'obligation d'épargne américaine.

Dynamiques des taux d'intérêt et tarification des obligations

Les prix des obligations et leurs rendements évoluent en sens inverse. Une hausse des taux d'intérêt entraîne une baisse des prix des obligations, et inversement, une baisse des taux d'intérêt conduit à une augmentation des prix des obligations. Les obligations dont le taux du coupon est inférieur au taux d'intérêt du marché ont tendance à se vendre en dessous de leur valeur nominale, reflétant le coût d'opportunité pour les investisseurs recherchant des rendements supérieurs sur des titres comparables.

Considérons le cas où un investisseur acquiert une obligation puis voit les taux d'intérêt augmenter. L'augmentation du taux d'intérêt du marché réduit la valeur de l'obligation acquise, contraignant l'investisseur à la proposer à un prix inférieur sur le marché secondaire. Si les taux d'intérêt du marché augmentent suffisamment pour pousser le prix d'une obligation en dessous de sa valeur faciale, on parle alors d'obligation à escompte.

Le terme « décote » dans ce contexte n'implique pas un rendement supérieur garanti pour les investisseurs ; il désigne plutôt un prix réduit compensant le rendement inférieur de l'obligation par rapport aux taux d'intérêt en vigueur. Par exemple, une obligation d'entreprise se négociant à 980 $, en dessous de sa valeur nominale de 1 000 $, est considérée comme une obligation à escompte. La baisse du prix d'une obligation est corrélée à un taux de coupon plus bas comparé aux rendements courants. À l'inverse, lorsque les taux d'intérêt actuels sont inférieurs au taux du coupon d'une obligation existante, l'obligation se négocie à la prime, à un prix supérieur à sa valeur faciale.

Utiliser le rendement à l'échéance pour évaluer une obligation

Pour les investisseurs souhaitant estimer la valeur marchande actuelle d'obligations anciennes, l'outil privilégié est le calcul du rendement à l'échéance (Yield to Maturity, YTM). Le YTM prend en compte le prix de marché actuel de l'obligation, sa valeur nominale, le taux du coupon et le temps restant jusqu'à l'échéance, fournissant une mesure globale du rendement attendu de l'obligation. Bien que le calcul du YTM soit complexe, son application est facilitée par de nombreux calculateurs financiers en ligne conçus pour déterminer le YTM d'une obligation.

Considérations sur le défaut dans le contexte des obligations à escompte

L'achat d'une obligation à escompte offre un potentiel accru d'appréciation, à condition que l'émetteur n'entre pas en défaut. À l'échéance, le détenteur reçoit la valeur nominale, supérieure au prix d'achat initial inférieur au pair. Les échéances varient : certaines obligations court terme arrivent à échéance en moins d'un an, tandis que les obligations long terme peuvent s'étendre sur 10 ans ou plus.

Cependant, les obligations à plus long terme présentent un risque accru de défaut, souvent signalé par le statut de décote, laissant entrevoir des tensions financières chez l'émetteur. Les obligations à escompte peuvent refléter des attentes de défaut, une baisse des dividendes ou une réticence des investisseurs. Par conséquent, les investisseurs, conscients du risque, bénéficient d'un prix d'achat réduit en compensation.

Obligations en difficulté et obligations zéro-coupon

Dans le domaine des obligations en difficulté, il existe une probabilité de défaut qui conduit à une décote substantielle par rapport au pair. Cela se traduit par un rendement élevé, attirant certains investisseurs. Néanmoins, les obligations en difficulté n'offrent généralement pas l'assurance de paiements d'intérêts complets et réguliers, rendant l'investissement dans ces titres spéculatif.

En revanche, les obligations zéro-coupon illustrent les obligations à forte décote : elles sont émises avec des rabais importants, parfois supérieurs à 20 %, en fonction du temps restant jusqu'à l'échéance. Ne versant aucun paiement d'intérêts périodique, les obligations zéro-coupon s'apprécient progressivement jusqu'à l'échéance, où un seul paiement égal à la valeur faciale est effectué.

Évaluation des obligations à escompte : équilibre entre risque et rendement

Naviguer dans l'univers des obligations à escompte ressemble à l'achat de produits en promotion. Cela présente des risques et des opportunités pour les investisseurs. Si l'achat à un prix réduit ouvre la porte à des gains en capital significatifs, l'investisseur doit évaluer soigneusement cet avantage face aux implications fiscales liées aux gains réalisés.

Les détenteurs d'obligations, à l'exception des obligations zéro-coupon, attendent des flux de revenus réguliers, avec des options disponibles pour des échéances courtes ou longues adaptées aux besoins variés d'un portefeuille. La solvabilité de l'émetteur prend de l'importance, surtout pour les obligations à long terme, augmentant le spectre du risque de défaut. La présence d'une décote signale des inquiétudes quant à la capacité de l'émetteur à respecter ses obligations financières, y compris le versement des dividendes et le remboursement du principal à l'échéance.

Avantages

• Potentiel de gains en capital importants, certaines obligations se négociant avec des décotes profondes de 20 % ou plus par rapport à la valeur faciale.
• Versements d'intérêts réguliers, typiquement semestriels, sauf dans le cas d'une obligation zéro-coupon.
• Disponibilité d'obligations à escompte sur des échéances courtes et longues.

Inconvénients

• Le statut d'obligation à escompte peut suggérer une anticipation d'un défaut de l'émetteur, une baisse des dividendes ou une hésitation des investisseurs.
• Les obligations à décote de longue durée comportent un risque accru de défaut.
• Des décotes plus profondes peuvent signaler une détresse financière de l'entreprise sous-jacente, augmentant la probabilité de non-respect des obligations.

Conclusion

Le monde des obligations à escompte offre un potentiel de gains substantiels, mais exige une analyse attentive des implications fiscales et du risque de crédit. Bien que ces obligations procurent des revenus réguliers et existent dans diverses échéances, leur statut de décote peut soulever des doutes quant à la fiabilité et à la stabilité financière de l'émetteur. Les investisseurs doivent naviguer cet environnement en reconnaissant l'interaction nuancée entre risque et rendement dans les placements en obligations à escompte.