Qu'est-ce qu'une obligation pourrie ?

Les obligations pourries sont un type de dette auquel une agence de notation a attribué une faible note de crédit, ce qui signifie qu'elles sont en dessous de l'investment grade. Cela les rend plus risquées à investir par rapport à d'autres types d'obligations, car il existe une probabilité plus élevée que l'émetteur fasse défaut ou subisse un événement de crédit. Cependant, malgré le risque supérieur, ces obligations offrent des taux d'intérêt plus élevés aux investisseurs, raison pour laquelle on les appelle aussi obligations à haut rendement.

Notions de base

Les obligations pourries sont des obligations qui présentent un risque de défaut plus élevé que la plupart des obligations émises par les entreprises et les États. Essentiellement, une obligation sert d'accord contractuel de dette, obligeant l'émetteur à verser des paiements d'intérêts et à restituer le principal aux investisseurs qui achètent l'obligation.

Les obligations pourries se rapportent spécifiquement aux instruments de dette émis par des entreprises en difficulté financière, introduisant une probabilité accrue de défaut sur les paiements d'intérêts ou de non-remboursement du principal aux investisseurs. Souvent synonymes du terme obligations à haut rendement, cette dénomination souligne la nécessité d'un rendement plus élevé pour compenser le risque inhérent à ces instruments.

Explorer les obligations pourries

En analysant les subtilités des obligations à haut rendement, familièrement appelées obligations "junk", on trouve des parallèles frappants avec les obligations d'entreprise traditionnelles d'un point de vue technique. Les deux sont des instruments de dette émis par des entités, garantissant aux investisseurs des paiements d'intérêts et le remboursement du principal à l'échéance. Cependant, le facteur distinctif réside dans la qualité de crédit inférieure des émetteurs d'obligations pourries.

Les obligations, en tant qu'instruments à revenu fixe, constituent une méthode utilisée par les entreprises et les gouvernements pour lever des capitaux auprès des investisseurs. L'achat d'une obligation implique que les investisseurs prêtent essentiellement de l'argent à l'émetteur, qui s'engage à rembourser la somme à une date d'échéance prédéfinie. Pendant la durée de l'obligation, les investisseurs reçoivent généralement des paiements d'intérêts annuels, appelés taux du coupon.

Par exemple, une obligation présentant un taux de coupon annuel de 5 % signifie que les investisseurs gagnent un rendement de 5 % par an. Par exemple, une obligation avec une valeur nominale de 1 000 $ génère un rendement annuel de 5 % de 1 000 $, soit 50 $ jusqu'à l'échéance de l'obligation.

Dynamiques de rendement pour les obligations à haut risque

Dans le spectre financier, les obligations présentant un risque élevé de défaut de la part d'une entreprise sont appelées obligations pourries. Ces instruments sont fréquemment émis par des startups en difficulté ou des entreprises en situation financière délicate, introduisant une incertitude inhérente pour les investisseurs quant au remboursement du principal et à la réception des paiements d'intérêts réguliers. Par conséquent, pour compenser ce risque accru, les obligations pourries offrent un rendement supérieur comparé à leurs homologues plus sûres, attirant des investisseurs essentiels pour financer les opérations de ces entreprises.

Avantages

• Rendements accrus : Les obligations pourries surpassent diverses valeurs mobilières à revenu fixe en termes de rendement.
• Potentiel de hausse des cours : Des améliorations positives dans la situation financière d'une entreprise peuvent entraîner des augmentations substantielles de la valeur des obligations pourries.
• Indicateur de risque : Les obligations pourries servent d'indicateurs, reflétant le sentiment des investisseurs envers le risque sur le marché.

Inconvénients

• Risque de défaut accru : Les obligations pourries présentent un risque de défaut plus élevé que les obligations ayant une meilleure notation de crédit.
• Volatilité des prix : L'incertitude entourant la performance financière de l'émetteur peut contribuer aux fluctuations des prix des obligations pourries.
• Signaux de marché surachetés : Des marchés d'obligations pourries actifs peuvent indiquer une complaisance des investisseurs face au risque, pouvant conduire à des retournements de marché.

Utiliser les obligations pourries comme indicateur de marché

Les investisseurs utilisent souvent les obligations pourries non seulement pour le revenu d'intérêts, mais aussi comme moyen de profiter de potentielles hausses de prix corrélées à des améliorations de la santé financière de l'entreprise émettrice. Les spéculateurs anticipant une montée des cours des obligations misent essentiellement sur une demande accrue pour les obligations à haut rendement, même celles affichant des notations plus faibles, catalysée par des changements dans l'appétit pour le risque du marché. Par exemple, une croyance en une amélioration du contexte économique, au plan national ou mondial, pourrait pousser les investisseurs à acquérir des obligations pourries d'entreprises susceptibles de prospérer avec la reprise économique.

Cette demande accrue pour les obligations pourries fonctionne ensuite comme un indicateur de risque du marché pour certains investisseurs. L'achat de ces obligations signale une volonté des participants du marché d'accepter davantage de risque, alimentée par la perception d'une économie en amélioration. À l'inverse, une vente massive d'obligations pourries accompagnée d'une baisse des cours indique une posture prudente des investisseurs, provoquant un déplacement vers des options d'investissement plus sûres et stables.

Bien qu'une augmentation des investissements en obligations pourries reflète souvent un optimisme renforcé du marché, elle soulève également le drapeau d'alerte d'un possible excès d'optimisme. Notamment, la volatilité des prix des obligations pourries dépasse celle des obligations de meilleure qualité. Les investisseurs intéressés par ces instruments peuvent opter pour des achats individuels via un courtier ou envisager d'investir dans un fonds professionnellement géré d'obligations pourries pour une approche diversifiée.

Impact de la performance financière sur la dynamique des obligations

La santé financière d'une entreprise influence considérablement la dynamique de ses obligations. Une performance financière solide se traduit souvent par une amélioration des notations de crédit, attirant un intérêt important des investisseurs. Cette demande accrue pousse les prix des obligations à la hausse, reflétant la volonté des investisseurs d'investir dans un émetteur financièrement robuste. À l'inverse, les entreprises en difficulté sont susceptibles de voir leurs notations de crédit baisser ou être dégradées, dissuadant les acheteurs potentiels. Pour attirer les investisseurs malgré le risque élevé, les entreprises ayant de faibles notations offrent généralement des rendements plus élevés.

Par conséquent, les obligations émises par des entreprises bénéficiant de notations de crédit positives présentent généralement des taux d'intérêt inférieurs sur leurs instruments de dette que celles émises par des entreprises avec des profils de crédit défavorables. La vigilance des investisseurs en obligations inclut la surveillance des notations de crédit de ces instruments.

Notations de crédit dans l'univers des obligations pourries

En matière de perception du risque dans les investissements, les obligations pourries se distinguent comme une catégorie nécessitant une attention particulière. Pour évaluer le niveau de risque associé à ces investissements, les investisseurs s'appuient couramment sur la notation de crédit de l'obligation, une évaluation de la solvabilité de l'émetteur et de la dette en circulation représentée par les obligations. Cette notation influence à la fois le prix de marché de l'obligation et le taux d'intérêt qu'elle offre.

Les agences de notation jouent un rôle central dans cette évaluation, attribuant des lettres pour refléter leur appréciation de la solvabilité de l'émetteur. Par exemple, Standard & Poor's adopte une échelle complète, allant de la note la plus élevée AAA à des notes plus faibles comme C et D. Toute obligation notée en dessous de BB est classée comme spéculative ou obligation pourrie, signalant un profil de risque accru qui devrait inciter les investisseurs averses au risque à la prudence.

Investment Grade

Les obligations recevant une notation investment grade proviennent de sociétés jugées très susceptibles d'honorer leurs paiements de coupon réguliers et de rembourser le principal aux investisseurs. Standard & Poor's fournit des notations telles que AAA (excellent), AA (très bon), A (bon) et BBB (adéquat).

Les obligations se situant dans la catégorie double-B et en dessous sont désignées comme obligations pourries, signifiant un territoire chargé de risques. Les notations de cette catégorie incluent CCC (actuellement vulnérable au non-paiement), C (fortement vulnérable au non-paiement) et D (en défaut). Les investisseurs s'aventurant dans cet univers s'exposent à des pertes potentielles en cas de défaut.

La viabilité financière d'une entreprise et la probabilité qu'elle respecte les conditions des obligations sont encapsulées dans ces notations de crédit. Les entreprises ayant des notations plus faibles peuvent rencontrer des difficultés à lever le capital nécessaire au fonctionnement continu. Cependant, les efforts soutenus d'une entreprise pour améliorer ses résultats financiers peuvent déclencher une révision à la hausse de la notation de ses obligations, entraînant une appréciation notable du cours de l'obligation. Inversement, une détérioration de la situation financière d'une entreprise peut pousser les agences de notation à abaisser sa note et celle de ses obligations. Une investigation approfondie de l'activité sous-jacente et des documents financiers disponibles est impérative pour les investisseurs naviguant dans les complexités de la dette pourrie.

Événements de défaut sur les marchés obligataires

Les défauts d'obligation se produisent lorsqu'une obligation ne respecte pas ses paiements programmés de principal et d'intérêts, constituant un manquement aux obligations de la dette. Le défaut englobe l'incapacité à rembourser les intérêts et le principal sur un prêt ou un titre. Le risque accru de défaut des obligations pourries découle de flux de revenus imprévisibles ou d'un manque de garanties suffisantes. Les ralentissements économiques amplifient encore le risque de défaut des obligations, rendant ces dettes de rang inférieur encore plus précaires.

Exemple réel d'une obligation pourrie

Illustrant l'application pratique d'une obligation pourrie, Tesla Inc. (TSLA) a émis une obligation à taux fixe arrivant à échéance le 1er mars 2021, présentant un taux de coupon semi-annuel fixe de 1,25 %. Initialement notée B- par S&P lors de son émission en 2014, la notation de l'obligation a été relevée en octobre 2020 à BB-, restant cependant dans la catégorie des obligations pourries. Une notation BB indique une vulnérabilité réduite au non-paiement mais reconnaît des incertitudes significatives ou une exposition à des conditions économiques et commerciales défavorables.

En octobre 2020, le cours de marché de l'obligation Tesla s'élevait à 577 $, dépassant sa valeur nominale initiale de 100 $ émise en 2014. Cette prime considérable reflète le rendement supplémentaire que reçoivent les investisseurs au-delà du paiement du coupon. Il est notable que ces obligations sont convertibles en actions, un facteur contribuant à leur prime substantielle. Avec une hausse de 600 % du cours de l'action Tesla au cours des douze mois précédant le 26 octobre 2020, ces obligations sont apparues comme des alternatives précieuses aux actions pour certains investisseurs.

Conclusion

Les obligations pourries présentent un paysage financier nuancé avec des risques accrus et des rendements potentiels. Ces instruments de dette de notation inférieure, à la fois indicateurs de risque et opportunités de rendement, affrontent les défis posés par les ralentissements économiques et les événements de défaut. Les investisseurs doivent faire preuve de diligence, en reconnaissant les récompenses et les risques inhérents à l'achat de ces obligations.