Qu'était la crise de la dette souveraine en Europe ?

La crise de la dette souveraine en Europe a débuté en 2008 lorsque le système bancaire islandais s'est effondré. Cela résultait de multiples facteurs, notamment la crise financière de 2007-2008 et la Grande Récession de 2008 à 2012. Le point culminant de cette période difficile a eu lieu entre 2010 et 2012.

Fondamentaux

Pendant la crise de la dette souveraine européenne, plusieurs pays européens ont dû composer avec les conséquences dramatiques d'institutions financières en ruine, d'une dette publique écrasante et d'un élargissement rapide des écarts de rendement sur leurs titres d'État.

Historique de la crise

• Début en 2008 : le scandale de la dette a commencé en 2008 avec l'implosion du système bancaire islandais. Rapidement, il s'est propagé à travers l'Europe, touchant principalement le Portugal, l'Italie, l'Irlande, la Grèce et l'Espagne en 2009, ce qui leur a valu le sobriquet peu flatteur de « PIIGS ».
• Perte de confiance : les conséquences de cette crise ont engendré une méfiance généralisée envers les entreprises et les économies européennes.
• Gardiens financiers : pour éviter l'effondrement potentiel de l'euro et le risque de contagion financière, des pays européens sont intervenus avec des garanties financières. Le Fonds monétaire international (FMI) a également joué un rôle essentiel. Pendant cette période tumultueuse, les agences de notation ont dégradé la dette de nombreux États de la zone euro.
• La chute de la Grèce : la dette grecque a été dégradée au point d'atteindre le statut de « junk ». Les pays bénéficiaires d'aides ont dû respecter des mesures d'austérité prévues dans les accords de prêt visant à contenir la croissance de la dette publique.

Facteurs sous-jacents de la crise de la dette

Plusieurs facteurs ont contribué à la crise : la crise financière de 2007-2008, la Grande Récession (2008-2012), les turbulences du marché immobilier et des bulles immobilières dans divers pays. En outre, les politiques budgétaires des États périphériques de la zone euro, en matière de dépenses et de recettes publiques, ont joué un rôle déterminant.

Fin 2009, la Grèce, l'Espagne, l'Irlande, le Portugal et Chypre, tous membres périphériques de la zone euro, se sont retrouvés incapables de faire face à leur dette publique ou de sauver leurs banques en difficulté sans l'intervention d'acteurs financiers externes tels que la Banque centrale européenne (BCE), le FMI et, finalement, le Fonds européen de stabilité financière (FESF).

En 2009, la Grèce a révélé que son gouvernement précédent avait considérablement sous-estimé son déficit budgétaire, en violation des règles de l'UE, déclenchant des craintes d'un effondrement de l'euro provoqué par une contagion politique et financière.

Dix-sept pays de la zone euro ont voté en 2010 pour créer le FESF, conçu pour répondre et atténuer la crise. La crise atteint son apogée entre 2010 et 2012. En 2010, la peur d'une dette souveraine excessive a poussé les prêteurs à exiger des taux d'intérêt plus élevés aux États de la zone euro. Accablés par des niveaux élevés de dette et de déficit, ces pays ont peiné à financer leurs besoins budgétaires dans un contexte de croissance économique faible. Pour lutter contre la crise, certains pays ont augmenté les impôts et réduit les dépenses, provoquant des troubles sociaux et une crise de confiance envers les dirigeants, particulièrement en Grèce.

Plusieurs pays, dont la Grèce, le Portugal et l'Irlande, ont vu leur note souveraine ramenée au statut de « junk » par des agences de notation internationales pendant cette période, amplifiant l'inquiétude des investisseurs.

Un rapport de 2012 destiné au Congrès des États-Unis a retracé l'origine de la crise de la zone euro à la fin de 2009, lorsque le nouveau gouvernement grec a exposé les erreurs de déclaration budgétaire des administrations précédentes. Cette révélation a érodé la confiance des investisseurs, provoquant une hausse insoutenable des écarts de rendement des obligations. Les craintes se sont rapidement étendues aux positions fiscales et niveaux d'endettement insoutenables de plusieurs pays de la zone euro.

L'odyssée grecque dans la crise européenne

Début 2010, la crise s'est matérialisée par l'élargissement des écarts de rendement sur les obligations souveraines, touchant la Grèce, l'Irlande, le Portugal, l'Espagne et, dans une moindre mesure, l'Allemagne. La situation de la Grèce a nécessité une assistance de la zone euro en mai 2010. Par la suite, la Grèce a reçu plusieurs plans de sauvetage de l'UE et du FMI conditionnés à l'application de mesures d'austérité imposées, comprenant de fortes réductions des dépenses publiques et des hausses d'impôts. Malgré ces efforts, le pays est resté enlisé dans la récession, provoquant des tensions sociales.

La Grèce, minée par des divisions politiques et budgétaires, a flirté avec le défaut souverain en juin 2015. Le mois suivant, les électeurs grecs ont rejeté un plan de sauvetage et de nouvelles mesures d'austérité imposées par l'UE, ravivant la menace d'une sortie de l'Union monétaire européenne (UME). L'idée d'une sortie de l'UME était sans précédent. Un retour à la drachme présentait des conséquences économiques incertaines, allant d'un effondrement total à une reprise inattendue.

Finalement, la Grèce est restée dans l'UME et a progressivement montré des signes de redressement au cours des années suivantes. Le chômage est passé d'un pic supérieur à 27 % à 16 % en cinq ans, tandis que le PIB annuel est passé de chiffres négatifs à une croissance attendue de plus de deux pour cent sur la même période.

«Brexit» et l'effet d'entraînement

En juin 2016, le Royaume-Uni a pris la décision historique de quitter l'Union européenne via un référendum. Ce choix a renforcé les eurosceptiques à travers le continent et suscité des spéculations sur d'éventuelles sorties d'autres États membres. Après de longues négociations, le Brexit est devenu effectif à 23h (GMT) le 31 janvier 2020. Toutefois, cela n'a pas déclenché de volonté généralisée de départs parmi les autres pays.

La perception de ce mouvement avait pris de l'ampleur durant la crise de la dette, les campagnes décrivant l'UE comme un « navire qui prend l'eau ». Le référendum britannique a secoué les marchés, provoquant une fuite des investisseurs vers des valeurs refuges. Cette fuite a entraîné plusieurs rendements souverains en territoire négatif, tandis que la livre sterling atteignait son niveau le plus bas face au dollar depuis 1985.

En réaction, les indices S&P 500 et Dow Jones ont subi de fortes baisses mais ont rebondi dans les semaines suivantes. Ils ont finalement atteint des sommets historiques alors que les investisseurs disposaient de peu d'alternatives d'investissement en raison de la prévalence des rendements négatifs.

Le rôle de l'Italie dans le défi de la dette européenne

À la mi-2016, une conjonction de facteurs, dont les turbulences de marché liées au Brexit, la performance incertaine de responsables politiques et une mauvaise gestion financière systémique, a aggravé la situation des banques italiennes. La crise a révélé qu'environ 17 % des prêts italiens, soit environ 400 milliards de dollars, étaient classés comme non investment grade, nécessitant un renflouement massif.

L'effondrement potentiel des banques italiennes présentait un risque systémique plus important pour l'économie européenne que les risques associés à un effondrement grec, espagnol ou portugais. L'économie beaucoup plus grande de l'Italie a ajouté une dimension unique à la crise.

L'Italie a multiplié les appels à l'aide auprès de l'UE. Toutefois, des règles européennes récentes ont introduit des dispositifs de « bail-in », interdisant d'utiliser systématiquement les fonds publics pour renflouer les établissements financiers sans que les investisseurs n'encaissent d'abord les pertes. L'Allemagne est restée ferme sur l'application de ces règles pour l'Italie, sans volonté manifeste d'y déroger.

Répercussions continues

L'Irlande a demandé un plan de sauvetage en novembre 2010, suivie par le Portugal en mai 2011. L'Italie et l'Espagne sont restées vulnérables, l'Espagne et Chypre sollicitant une aide officielle en juin 2012. En 2014, l'Irlande, le Portugal et l'Espagne ont montré des signes d'amélioration, grâce à diverses réformes budgétaires, à des mesures d'austérité internes et à des dynamiques économiques propres. Néanmoins, le chemin vers un redressement complet restait ardu. L'émergence d'une crise bancaire en Italie, les incertitudes liées au Brexit et les répercussions économiques de la pandémie de COVID-19 représentaient des obstacles potentiels à une stabilité économique durable.

Conclusion

La crise de la dette souveraine européenne, déclenchée par l'effondrement bancaire de l'Islande en 2008 et la Grande Récession qui a suivi, a touché plusieurs pays, nécessitant des plans de sauvetage, des réformes et érodant la confiance. Le parcours grec, marqué par des aides, l'austérité et des menaces de défaut souverain, a mis en lumière les défis de la zone euro. Le Brexit de 2016 a amplifié l'euroscepticisme sans provoquer une vague de départs. La crise bancaire italienne de 2016 a souligné les complexités de conformité aux règles européennes. L'Irlande, le Portugal et l'Espagne ont montré des signes de reprise d'ici 2014 grâce aux réformes malgré les défis. À l'avenir, la crise bancaire en Italie, le Brexit et l'impact économique du COVID-19 restent des obstacles potentiels à la stabilité européenne.