Éviter les risques liés à la réhypothécation
La réhypothécation est une pratique où les prêteurs utilisent des garanties pour leurs propres transactions, dans le but d'en tirer un profit. Elle consiste pour les emprunteurs à offrir des actifs en garantie en échange de fonds, appelée hypothéque. La réhypothécation permet un potentiel de gains plus élevé mais augmente aussi le risque du portefeuille. Pour se protéger de la réhypothécation, les consommateurs doivent éviter le trading sur marge et empêcher les créanciers d'utiliser leurs garanties. Après la faillite de Lehman Brothers et la crise du crédit de 2008-2009, les fonds spéculatifs sont devenus plus prudents vis‑à‑vis de la réhypothécation.
Principes de base
La réhypothécation est une pratique où les banques et les courtiers utilisent les actifs déposés en garantie par leurs clients à des fins propres. Les clients qui acceptent la réhypothécation peuvent recevoir des avantages comme des coûts d'emprunt réduits ou des remises de frais. Cela se produit généralement lorsque des titres déposés en garantie par un fonds spéculatif auprès d'une prime brokerage sont utilisés par la société de courtage pour soutenir ses propres transactions et opérations.
Comment fonctionne la réhypothécation ?
La réhypothécation était courante jusqu'en 2007, mais les fonds spéculatifs sont devenus plus prudents après la faillite de Lehman Brothers et la crise du crédit de 2008-2009. Aux États-Unis, la réhypothécation par les courtiers est limitée à 140 % du montant du prêt en vertu de la règle 15c3-3 de la SEC.
La réhypothécation se produit lorsque les prêteurs utilisent des actifs fournis par les emprunteurs en garantie pour couvrir leurs propres obligations. Cela peut inclure différents types d'actifs, tels que des actifs tangibles et des titres. Les courtiers réhypothèquent souvent des actifs lorsqu'ils ont besoin de fonds de roulement temporaires, même si ces actifs appartiennent à leurs clients. Cette pratique peut engendrer des complications en cas de défaut du courtier, laissant potentiellement les clients en tant que créanciers non garantis et incapables de récupérer leurs actifs lors de procédures de faillite.
Avantages de la réhypothécation
La réhypothécation peut réduire les coûts d'emprunt pour les particuliers. Elle est particulièrement importante pour les institutions financières qui dépendent de capitaux de roulement à court terme et cherchent à maximiser les profits via les titres financiers. En réhypothèquant les fonds des clients, ces institutions peuvent accéder à des capitaux lors des tensions de liquidité et favoriser la rentabilité grâce à une utilisation efficace des fonds.
Inconvénients de la réhypothécation
La réhypothécation présente l'inconvénient d'un manque de transparence pour les clients. Les banques et les courtiers peuvent utiliser les fonds des clients sans leur connaissance ou consentement explicite. Cela peut inquiéter les clients averses au risque ou ceux qui ne souhaitent pas que leurs actifs soient utilisés à des fins spéculatives. De plus, un effet de levier excessif augmente le risque de défaut. En cas d'appels de marge ou de défauts de dette, cela peut déclencher une réaction en chaîne entraînant l'exigence de couverture des comptes défaillants, exposant ainsi l'institution à un risque accru de défaut global.
Réhypothécation vs. Hypothèque
La réhypothécation survient lorsqu'un client dépose des titres auprès d'un courtier, typiquement dans un compte sur marge, et que le courtier utilise ces titres en garantie pour son propre compte sur marge ou pour garantir un prêt. En revanche, l'hypothèque intervient lorsqu'un emprunteur met un actif en gage comme garantie en échange de fonds. Un exemple courant est le marché immobilier, où un emprunteur utilise le logement qu'il achète comme garantie pour un prêt hypothécaire.
Dans les deux cas, le prêteur peut saisir l'actif si l'emprunteur ne respecte pas les paiements requis. La réhypothécation implique que l'actif est mis en gage auprès d'une institution autre que celle prévue initialement par l'emprunteur. Par exemple, si un bien immobilier sert de garantie pour un prêt hypothécaire et que le prêteur met cette garantie en gage auprès d'une autre institution financière en échange d'un prêt, la seconde institution peut revendiquer le bien si le prêteur hypothécaire fait défaut.
Protection des particuliers
Pour se protéger contre la réhypothécation et garantir la propriété des actifs lors des liquidations, les particuliers peuvent adopter quelques mesures simples. Une mesure efficace consiste à éviter d'ouvrir un compte sur marge et à opter pour un compte en espèces. Dans ce type de compte, il n'y a pas de capacité de marge, limitant sa fonctionnalité à l'exécution d'ordres d'achat ou de vente d'actions et à l'achat de produits dérivés. Cependant, les transactions dans ce compte ne peuvent être effectuées qu'avec l'argent disponible, éliminant le risque d'appels de marge ou d'exigences de couverture.
Dans certains cas, les détenteurs d'actifs peuvent avoir la possibilité d'autoriser ou d'interdire qu'un dépositaire mette leurs actifs en gage. De tels accords font souvent partie des conditions de service de l'entreprise, et si l'on refuse, la société peut ne pas fournir le service, en particulier lorsqu'il s'agit de grandes plateformes en ligne. Pour des transactions spécifiques où la protection des garanties est cruciale, les particuliers peuvent restreindre explicitement la réhypothécation de leurs garanties par des clauses contractuelles.
La réhypothécation en pratique
La réhypothécation est une pratique courante dans le secteur financier, permettant aux traders et investisseurs d'accéder à des actifs plus liquides pour investir. Par exemple, un trader qui possède 100 actions Apple peut vouloir acheter des actions d'une autre société mais manquer de liquidités. Dans ce cas, il peut ouvrir un compte sur marge.
Avec un compte sur marge, le trader peut utiliser ses actions Apple comme garantie pour obtenir un prêt. Il peut alors utiliser le montant du prêt pour acheter davantage d'actions de la société souhaitée. En théorie, ce processus peut être répété, en utilisant les actions récemment acquises comme nouvelle garantie pour obtenir un financement supplémentaire.
Exemple réel
En utilisant les fonds des clients comme garantie, MF Global a pris un pari spéculatif sur les obligations de la zone euro, conduisant à sa faillite en 2011. Cela leur a permis d'obtenir des fonds supplémentaires pour leurs transactions. Les clients ont bénéficié de frais réduits, car la société n'avait pas besoin d'emprunter. Cependant, lorsque la transaction a échoué, les clients sont devenus des créanciers non garantis et ont dû se concurrencer pour les actifs restants de la société lors des procédures de faillite.
Consentement, risques et limites de la réhypothécation
Consentement
La réhypothécation est permise parce que les clients y consentent volontairement. Lorsque les clients utilisent certains services, comme déposer des actions dans un compte de courtage ou ouvrir un compte bancaire, ils acceptent généralement des termes et conditions spécifiques. Ces accords donnent au courtier ou à la banque l'autorité d'effectuer certaines actions avec les actifs ou fonds déposés. Ainsi, la réhypothécation est autorisée sur la base du consentement du client tel qu'énoncé dans les conditions générales.
Limites
La réhypothécation aux États-Unis est limitée par la Securities and Exchange Commission, qui permet d'utiliser jusqu'à 140 pour cent du montant du prêt pour cette pratique. Par exemple, si 300 $ de garantie servent à garantir un prêt de 100 $, jusqu'à 140 $ peuvent être réhypothèqués. Toutefois, dans certains autres pays, comme dans le cas de la faillite de MF Global, il n'existe pas de limites spécifiques à la réhypothécation.
Risques de la réhypothécation du Bitcoin
La réhypothécation du Bitcoin est similaire à la pratique observée avec d'autres titres. Elle consiste à utiliser du Bitcoin comme garantie pour obtenir un prêt destiné à des investissements futurs, même si l'emprunteur ne possède pas le Bitcoin. Cependant, en raison de la forte volatilité du Bitcoin, le risque de défaut est plus élevé que pour d'autres titres. Un seul appel de marge peut entraîner le dénouement de toutes les positions de l'investisseur.
Conclusion
En utilisant des garanties qu'ils ne possèdent pas, des banques, des courtiers ou des particuliers peuvent pratiquer la réhypothécation pour obtenir des financements sur des actifs. Ils utilisent des garanties déjà engagées comme nantissement pour de nouveaux prêts, créant un cycle d'effet de levier qui peut accroître les profits mais aussi augmenter le risque de défaut. Pour éviter la réhypothécation, les consommateurs peuvent choisir des comptes sans marge et imposer des restrictions sur l'utilisation de leurs garanties par les dépositaires.