Come vengono determinati i tassi dei Treasury Bill

La propensione degli investitori al rischio è fortemente influenzata dai prezzi dei T-bill. In effetti, i prezzi e i rendimenti dei T-bill e di altri titoli del Tesoro sono utilizzati per definire i fondamentali di quasi tutte le altre classi di investimento sul mercato. I prezzi dei T-bill sono determinati attraverso aste a intervalli. Esistono due tipi di offerenti per i T-bill: offerenti competitivi e non competitivi. Pur offrendo rendimenti contenuti, i Buoni del Tesoro sono considerati uno degli investimenti più sicuri al mondo.

Nozioni di base

I Buoni del Tesoro statunitensi, comunemente chiamati T-bill, vengono venduti alle aste con uno sconto sul valore nominale. A differenza di altri titoli del Tesoro USA come le Treasury note (T-note) e le Treasury bond (T-bond), i T-bill non prevedono il pagamento periodico di interessi ogni sei mesi. Il tasso d'interesse per i Buoni del Tesoro è determinato considerando sia il valore complessivo scontato sia la durata fino alla scadenza.

Aste dei T-bill: intervalli di scadenza e tipi di offerenti

Le aste dei Buoni del Tesoro avvengono regolarmente, con calendari separati per le diverse scadenze. I T-bill a 13 settimane e a 26 settimane vengono messi all'asta ogni lunedì durante le ore operative dei mercati finanziari, mentre i T-bill a 52 settimane vengono messi all'asta ogni quarto martedì. Gli annunci sulle nuove emissioni di T-bill e sui valori nominali vengono pubblicati ogni giovedì, fornendo agli acquirenti potenziali le informazioni necessarie per pianificare gli acquisti.

Partecipano alle aste dei Buoni del Tesoro due tipi distinti di offerenti: quelli competitivi e quelli non competitivi. Gli offerenti competitivi svolgono un ruolo fondamentale nella determinazione del tasso di sconto. Ogni offerente competitivo dichiara il prezzo proposto e il Tesoro accetta le offerte in ordine decrescente di prezzo fino a esaurire il valore nominale totale per una specifica scadenza. Gli offerenti non competitivi si impegnano ad acquistare al prezzo medio di tutte le offerte competitive accettate.

Riscatto del valore nominale e determinazione del tasso di interesse dei T-bill

Gli investitori che detengono i T-bill fino alla scadenza sono sicuri di ricevere il valore nominale pieno per i loro investimenti. Il tasso d'interesse è determinato dalla differenza tra il prezzo di acquisto scontato e l'importo di rimborso al valore nominale. 

Consideriamo uno scenario in cui un investitore acquista un T-bill a 52 settimane con valore nominale di $1.000, pagando un costo anticipato di $975. Lo spread di sconto, in questo caso, è di $25. Ricevendo $1.000 alla fine del periodo di 52 settimane, il tasso di interesse guadagnato è del 2,56% (25 / 975 = 0,0256).

È importante notare che il tasso di interesse su un T-bill non coincide necessariamente con il suo rendimento da sconto, che rappresenta il tasso di rendimento annualizzato per l'investitore. Inoltre, i rendimenti da sconto fluttuano durante la vita dello strumento. Il termine "discount rate" viene talvolta usato in modo intercambiabile con il rendimento da sconto, ma non deve essere confuso con il tasso di interesse effettivo.

Dinamiche di mercato: fattori che influenzano il prezzo dei T-bill

Vari fattori esterni influenzano il prezzo scontato dei T-bill, con un impatto significativo dalle variazioni del tasso dei federal funds. I T-bill, rispetto ad altri titoli governativi, sono particolarmente sensibili alle modifiche del tasso dei federal funds poiché competono direttamente sul mercato per strumenti di debito a basso rischio e a breve termine. Gli investitori istituzionali monitorano attentamente l'intervallo del tasso dei federal funds e i rendimenti dei T-bill nelle loro analisi di rischio d'investimento.

Nel campo dei titoli di debito, i T-bill si distinguono per l'eccezionale liquidità e il rischio di capitale minimo. Il prezzo dei Buoni del Tesoro può influenzare in modo significativo il premio per il rischio richiesto dagli investitori sull'intero mercato. Funzionando come obbligazioni, i T-bill mostrano una relazione inversa tra prezzi e rendimenti: quando i prezzi aumentano, i rendimenti diminuiscono, e viceversa. Essi rappresentano un rendimento quasi privo di rischio nel mercato, spingendo altri investimenti a offrire un premio per il rischio sotto forma di rendimenti più alti per attrarre capitali lontano dai titoli di Stato.

Dinamiche economiche e influenze sui prezzi dei T-bill

I prezzi dei T-bill sono soggetti a varie influenze oltre al tasso dei federal funds. In periodi di forte crescita economica la propensione al rischio degli investitori diminuisce, comportando una domanda ridotta per i bill. Quando i rendimenti dei T-bill aumentano, si verifica un effetto a catena: salgono i tassi obbligazionari e il rendimento richiesto per le azioni, aumentano i tassi ipotecari e l'attrattiva di altre commodity "sicure" diminuisce.

Al contrario, durante le flessioni economiche, gli investitori si spostano da attività più rischiose verso i T-bill, causando un aumento dei prezzi e una diminuzione dei rendimenti. I tassi d'interesse inferiori dei T-bill spingono gli investitori a cercare rendimenti più rischiosi altrove nel mercato, specialmente quando i tassi d'inflazione superano i rendimenti dei T-bill, producendo un rendimento reale negativo.

L'inflazione incide ulteriormente sui tassi dei T-bill. Gli investitori esitano ad acquistare titoli del Tesoro quando i rendimenti non tengono il passo con l'inflazione, traducendosi in una perdita netta del potere d'acquisto reale. Un'inflazione elevata si associa a prezzi dei Treasury inferiori e rendimenti più alti, mentre un'inflazione bassa tende a far aumentare i prezzi. Inoltre, l'effetto dell'inflazione sui tassi dei T-bill è modellato dalla gestione della massa monetaria da parte della Federal Reserve.

Conclusione

Il Tesoro USA calcola i tassi dei Buoni del Tesoro in base alla loro durata e al valore complessivo scontato, comunemente definito equivalente di cedola.