Cos'è il Certificate of Accrual on Treasury Security (CATS)?
Nozioni di base
All'inizio degli anni Ottanta, Salomon Brothers introdusse i Certificates of Accrual on Treasury Securities (CATS), uno strumento finanziario innovativo. Tra il 1982 e il 1986, banche private emettero questi titoli, garantendoli mediante la costituzione di entità specializzate note come SPV/SPE, creando così un collegamento diretto con il Tesoro statunitense.
I CATS facevano parte di una categoria di titoli introdotti in quel periodo, distinti da acronimi a tema felino. Tra queste innovazioni finanziarie vi erano i Treasury Income Growth Receipts (TIGRs) e i Lehman Investment Opportunity Notes (LIONs). Merrill Lynch fu pioniere nell'introduzione dei TIGRs, aprendo la strada a Salomon Brothers che offrì poi il suo singolare titolo zero-coupon. Questo periodo segnò un'epoca di profonda creatività finanziaria, con i CATS in prima linea.
Decodificare i CATS: un investimento del Tesoro unico
Il Certificate of Accrual on Treasury Security offriva un'opportunità d'investimento particolare: veniva inizialmente venduto a forti sconti rispetto al valore nominale, ma poteva essere rimborsato al valore nominale pieno alla scadenza. Ciò che distingueva i CATS dai bond tradizionali era l'assenza di pagamenti periodici di interessi sotto forma di cedole; al loro posto, la differenza tra il prezzo d'acquisto e il valore nominale simulava gli interessi maturati nel corso della vita del titolo.
I CATS, essendo titoli sostenuti dal governo, erano considerati investimenti estremamente sicuri e privi di rischi intrinseci. Tale certezza derivava dalla garanzia di rimborso al valore nominale pieno alla scadenza. Tuttavia, lo scenario mutò quando il governo statunitense iniziò a emettere direttamente bond zero-coupon attraverso il programma STRIPS (Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities), rendendo i CATS obsoleti. Oggi i CATS non sono più disponibili per l'acquisto diretto, salvo occasionali opportunità nel mercato secondario.
Rimborso dei CATS ed eredità
Nel 1991 un scandalo legato a pratiche fraudolente travolse Salomon Brothers, l'emittente pioniere dei bond CATS. In risposta, il consiglio di amministrazione nominò Warren Buffett presidente e amministratore delegato, una mossa volta a ripristinare la credibilità e la stabilità della banca. In una serie di eventi, Salomon Brothers si fuse nel 1997 con la Travelers Group, finendo poi per entrare a far parte di Citibank, che si è evoluta nell'attuale colosso finanziario Citigroup.
Il passare del tempo, insieme a conglomerazioni e fusioni bancarie, ha lasciato molti obbligazionisti CATS in difficoltà nel cercare il rimborso. Per velocizzare il processo, gli obbligazionisti dovrebbero individuare il numero CUSIP (Committee on Uniform Securities Identification Procedures) unico per i loro titoli. Questo identificatore distintivo serve a rintracciare l'emittente del bond. Una volta identificato l'emittente, gli obbligazionisti possono capire quale entità è responsabile del rimborso, risolvendo la complessità della situazione.
Conclusione
Uno strumento finanziario innovativo introdotto da Salomon Brothers nei primi anni Ottanta rappresentava un'opportunità d'investimento singolare. Sebbene venissero venduti inizialmente a sconto, potevano essere rimborsati al valore nominale alla scadenza, distinguendosi così dai bond tradizionali. La transizione del governo statunitense verso i bond zero-coupon rese i CATS obsoleti, ma mantengono ancora valore nel mercato secondario.