La curva dei rendimenti on-the-run dei Treasury è un grafico che mostra i rendimenti correnti dei titoli di Stato USA recentemente emessi in relazione alle loro scadenze. È il principale benchmark utilizzato per valutare i titoli a reddito fisso. Al contrario, la curva dei rendimenti off-the-run si riferisce ai Treasury di una determinata scadenza che non fanno parte dell'ultima emissione. La curva on-the-run è meno affidabile rispetto a quella off-the-run perché la volatilità della domanda attuale per l'offerta recente tende a causare distorsioni dei prezzi.
Nozioni di base
La curva dei rendimenti dei Treasury in movimento mostra gli ultimi rendimenti e le scadenze dei titoli di Stato USA recentemente assegnati all'asta. Funge da benchmark chiave per il pricing dei titoli a reddito fisso.
Decifrare le dinamiche della curva dei rendimenti On-The-Run
La curva dei rendimenti on-the-run dei Treasury, un indicatore finanziario fondamentale, è costruita a partire dai Treasury on-the-run. Mappa i rendimenti di questi strumenti di pari qualità rispetto alle rispettive scadenze. Al contrario, la curva off-the-run riguarda i Treasury della stessa scadenza ma non inclusi nell'ultima emissione. La volatilità della domanda attuale spesso distorce la curva on-the-run, rendendola meno precisa.
L'importanza della curva on-the-run risiede nel suo ruolo nella determinazione del prezzo dei titoli a reddito fisso. Tuttavia, l'accuratezza di questa curva può essere temporaneamente compromessa quando un Treasury on-the-run diventa "on special". Ciò avviene quando il suo prezzo sale a causa di una forte domanda da parte dei dealer che lo utilizzano come copertura. Di conseguenza, le curve on-the-run possono deviare dalla loro precisione ideale.
La curva dei rendimenti evidenzia due complessità nell'interazione tra scadenza e rendimento:
- Il rendimento delle emissioni on-the-run è distorto a causa di finanziamenti favorevoli, risultando in rendimenti inferiori rispetto ai corrispondenti non finanziati.
- Le emissioni on-the-run e off-the-run implicano rischi differenti di reinvestimento dei tassi di interesse.
Dinamiche della curva dei rendimenti
Le curve dei rendimenti assumono forme diverse, ciascuna riflettente le condizioni di mercato e il comportamento degli investitori. La tipica curva on-the-run, nota come curva dei rendimenti normale, sale verso l'alto poiché i rendimenti aumentano con l'aumentare delle scadenze. Questa forma è il risultato delle dinamiche di domanda e offerta in segmenti specifici della curva. Ad esempio, quando un fondo di investimento si concentra su titoli a 5-10 anni, può far salire i prezzi e abbassare i rendimenti in quel segmento. Un'elevata domanda da parte degli investitori a breve termine può rendere la curva più ripida.
Una curva invertita, in cui le scadenze a breve termine mostrano tassi più alti rispetto a quelle a lungo termine, può verificarsi a causa di politiche monetarie che mirano a innalzare temporaneamente i tassi a breve per frenare la crescita economica. Tuttavia, questa inversione è generalmente vista come un'anomalia temporanea, con aspettative di ritorno a una struttura piatta o positiva nel prossimo futuro.
Una curva piatta, in cui i tassi a breve e lungo termine si allineano strettamente, solitamente indica una fase di transizione. Questa transizione avviene quando i tassi d'interesse passano da una curva positiva a una invertita o viceversa.
Conclusione
La curva dei rendimenti dei Treasury, suddivisa in on-the-run e off-the-run, è un benchmark fondamentale per valutare i prezzi dei titoli a reddito fisso. Mostra i rendimenti correnti in relazione alle scadenze. La curva on-the-run riguarda le emissioni più recenti, mentre quella off-the-run riguarda emissioni non recenti. Tuttavia, la curva on-the-run può risultare meno precisa a causa della domanda volatile.