Nozioni di base
Un offerente diretto è una persona o un'organizzazione che acquista titoli del Tesoro all'asta per conto proprio anziché per conto di altri. Tra gli offerenti diretti possono rientrare dealer primari, dealer non primari, hedge fund, fondi pensione, fondi comuni, assicuratori, banche, governi e individui. Possono essere classificati come offerenti competitivi, che devono specificare il rendimento desiderato, o come offerenti non competitivi, che non devono indicare il rendimento desiderato. Gli offerenti non competitivi possono fare offerte da $100 fino a $5 milioni, con incrementi di $100. I sistemi online usati per le offerte sono il Treasury Automated Auction Processing System (TAAPS), Treasury Direct e Legacy Treasury Direct.
Comprendere gli offerenti diretti nelle aste
Gli offerenti diretti, che comprendono dealer primari, dealer non primari, hedge fund, fondi pensione, fondi comuni, assicuratori, banche, governi e individui, rappresentano coloro che acquistano attività per il proprio beneficio anziché per conto terzi.
Diversi strumenti finanziari del Tesoro USA, come buoni (bills), note, obbligazioni (bonds), floating-rate notes (FRN) e Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS), vengono venduti tramite aste pubbliche. Le offerte dirette, sia competitive sia non competitive, sono autorizzate dal Dipartimento del Tesoro fin dall'inizio delle aste.
Il processo di offerta
Nel processo d'asta, gli offerenti diretti possono scegliere tra offerte competitive o non competitive. Le offerte competitive richiedono la specifica del rendimento desiderato, e il numero di titoli acquisiti dipende dal più elevato tasso di sconto competitivo accettato. Le offerte non competitive, limitate a $5 milioni o meno, non richiedono l'indicazione del rendimento. Il Tesoro accetta tutte le offerte non competitive prima di passare alle offerte competitive, che sono ordinate per rendimento crescente.
Gli offerenti utilizzano sistemi designati per presentare le loro offerte. Gli offerenti istituzionali impiegano il Treasury Automated Auction Processing System per inviare sia offerte competitive sia non competitive. Gli offerenti al dettaglio, principalmente individui, possono utilizzare Treasury Direct e Legacy Treasury Direct, che accettano esclusivamente offerte non competitive.
Al termine dell'asta, il Dipartimento del Tesoro divulga il valore in dollari dei titoli acquisiti dai dealer primari, dagli altri offerenti diretti e dagli offerenti indiretti, indicando le quantità ottenute da ciascun gruppo. I partecipanti che hanno successo ricevono i titoli allo stesso prezzo, corrispondente al più alto tasso, rendimento o margine di sconto tra le offerte competitive accettate. I dealer primari acquistano direttamente il debito del Tesoro e poi lo rivendono ai clienti a prezzi prefissati. Nel corso degli anni, l'influenza dei dealer primari nella partecipazione alle aste è diminuita costantemente.
Requisiti e limiti per gli offerenti diretti
Per partecipare a un'asta del Tesoro, entità o individui devono presentare un'offerta con il valore del titolo preferito. I partecipanti possono fare offerte sia non competitive sia competitive nella stessa asta. Le offerte non competitive sono accettate nell'intervallo da $100 a $5 milioni, con incrementi di $100. Gli offerenti competitivi possono presentare più offerte competitive, ma il Tesoro proibisce offerte che superino il 35% dell'importo offerto.
Il Tesoro ha consentito le offerte dirette fin dall'inizio delle aste sui titoli. Qualsiasi entità o individuo può presentare offerte dirette se ha completato l'accesso ai sistemi e le disposizioni di pagamento. Le istituzioni normalmente regolano i pagamenti addebitando il proprio conto presso la Federal Reserve o attraverso una banca di compensazione se non dispongono di un conto alla Federal Reserve. Gli offerenti al dettaglio vedono gli importi addebitati sui loro conti bancari.
Quando le organizzazioni passano da offerte indirette a offerte dirette, diventa difficile per gli altri dealer primari valutare il livello di interesse nelle aste di titoli. Nel 2017 le banche dealer primarie hanno affrontato accuse di cospirazione per manipolare le aste del Tesoro condividendo informazioni sugli ordini dei clienti in una causa legale.
Conclusion
Gli offerenti diretti includono varie entità e individui che acquistano titoli del Tesoro per il proprio beneficio tramite offerte competitive o non competitive. Il processo d'asta prevede la divulgazione del valore dei titoli acquisiti dai diversi gruppi di offerenti. L'influenza dei dealer primari nelle aste si è ridotta nel tempo. La flessibilità e la trasparenza del sistema di offerte dirette sono caratteristiche fondamentali nelle aste del Tesoro.