Cosa sono i soft dollars?
I soft dollars si riferiscono a pagamenti effettuati a una società di intermediazione sotto forma di commissioni, che vengono utilizzati per coprire servizi aggiuntivi come la ricerca. Le transazioni in soft dollars sono spesso criticate per la loro mancanza di trasparenza e la tendenza a nascondere pratiche abusive. Alcuni sostengono che questo sistema offra accesso a una gamma più ampia di opzioni di ricerca.
Basics
Tradizionalmente, le società di intermediazione sono state compensate per i loro servizi tramite soft dollars, un sistema basato sulle commissioni, piuttosto che con pagamenti diretti in hard dollars. Tuttavia, la percezione del pubblico investitore su questo accordo è deteriorata, con molti investitori che chiedono alle società buy-side di coprire le spese dai propri profitti. Di conseguenza, sta emergendo una crescente tendenza verso la retribuzione in hard dollars, segnalando un cambiamento nelle dinamiche della remunerazione delle broker.
How a Soft-Dollar Transaction Works
Negli investimenti istituzionali, una transazione in soft dollars si svolge con una società di intermediazione che riceve sei centesimi per azione in commissioni da un investitore. Tuttavia, il costo reale di esecuzione dell'operazione può ammontare a solo tre centesimi per azione. I restanti tre centesimi, noti come soft dollars, servono come compenso per i servizi supplementari resi dalla broker. Questo accordo permette all'investitore istituzionale di ottenere accesso a preziose risorse di ricerca.
La Securities and Exchange Commission (SEC) riconosce che le transazioni in soft dollars possono essere ammissibili in circostanze specifiche. Il regolatore attribuisce importanza a fattori come un'esecuzione soddisfacente e tariffe di commissione ragionevoli per garantire la protezione degli interessi degli investitori.
The Critique of Soft Dollars: Transparency and Cost Analysis
Nell'ambito degli investimenti in fondi comuni, l'inclusione di ricerca e di altri servizi pacchettizzati nelle transazioni in soft dollars solleva preoccupazioni. Gli investitori sopportano inconsapevolmente i costi associati a questi servizi, poiché sono nascosti all'interno delle spese complessive di trading. Di conseguenza, questa mancanza di divulgazione incide direttamente sulle performance a lungo termine del fondo.
Pur tecnicamente il fondo comune dovrebbe rendicontare i costi della ricerca nella sua commissione di gestione, tale addebito non viene detratto quando si utilizzano i soft dollars. I gestori di fondi sostengono che gli investitori istituzionali alla fine sostengono l'intero onere dei costi. Tuttavia, questa pratica impedisce agli investitori di condurre analisi di costo accurate nella scelta di un fondo.
Inoltre, la natura indeterminabile e disomogenea dei valori dei soft dollars contribuisce a potenziali conflitti e abusi. Diversi gestori di investimento ricevono livelli differenti di servizi, aumentando l'opacità. Gli investitori dei fondi comuni ignorano quale porzione dei loro costi di transazione sia destinata a questi servizi soft e quale invece sia investita effettivamente. Con l'industria finanziaria che pone sempre più enfasi sulla riforma e la trasparenza, si sta rafforzando un movimento per eliminare le transazioni in soft dollars, mettendo in discussione il loro uso diffuso.
The Advantages of Soft Dollars
I soft dollars offrono vantaggi per gli investitori, con l'accesso a una gamma diversificata di ricerche come beneficio principale. Sfruttando i soft dollars, i consulenti d'investimento possono utilizzare i materiali di ricerca acquisiti a beneficio dell'intera clientela. I sostenitori dei soft dollars affermano che interrompere questa pratica potrebbe ostacolare gli sforzi di ricerca dei consulenti d'investimento, portando infine a rendimenti ridotti per i loro clienti.
Example of Soft Dollars
Nei fondi comuni, un esempio comune di utilizzo dei soft dollars riguarda un fondo large-cap value che cerca ricerca da XYZ Brokerage Firm. Invece di acquistare direttamente la ricerca per $7.000 in hard dollars, il fondo opta per un approccio di pagamento in soft dollars. Accetta di allocare un minimo di $10.000 in commissioni per i servizi di intermediazione, compensando così indirettamente la ricerca. Questo accordo consente al fondo di accedere alla ricerca desiderata utilizzando contemporaneamente i servizi della broker.
Enforcement Action: SEC's Sanctions on Instinet's Soft-Dollar Payments
Nel 2013, Instinet, LLC, una società di intermediazione di New York, è stata sanzionata dalla SEC a causa della mancata segnalazione di pagamenti in soft dollars superiori a $400.000 all'advisor con sede a San Diego J.S. Oliver Capital Management. Evidentemente, questi pagamenti sono stati utilizzati per scopi sospetti senza la dovuta divulgazione ai clienti.
L'indagine della SEC ha rivelato che associati di J.S. Oliver Capital avevano sottratto indebitamente i pagamenti in soft dollars. Di conseguenza, Instinet è stata ritenuta responsabile per la sorveglianza sull'uso improprio, con un accordo con la SEC pari a circa $800.000.
Conclusion
Le transazioni in soft dollars sono state a lungo parte della remunerazione delle broker, offrendo accesso a servizi aggiuntivi come la ricerca. Tuttavia, la mancanza di trasparenza e il potenziale di abuso hanno portato a critiche verso questa pratica. Il pubblico investitore è diventato più scettico, chiedendo maggiore responsabilità e analisi dei costi. La crescente tendenza verso la retribuzione in hard dollars riflette una dinamica in evoluzione nel settore. Sebbene i soft dollars possano fornire vantaggi, come una gamma più ampia di ricerche, si sta intensificando un movimento per eliminare queste transazioni e migliorare la trasparenza. Le azioni di enforcement della SEC, come le sanzioni contro Instinet, evidenziano la necessità di vigilanza nell'assicurare il corretto utilizzo e la divulgazione dei soft dollars. Complessivamente, il settore sta vivendo una fase di trasformazione guidata da richieste di maggiore trasparenza, protezione degli investitori e pratiche retributive responsabili.