La storia del mercato high-yield statunitense

Nozioni di base

Le obbligazioni corporate high-yield, comunemente chiamate junk bond, fanno parte del panorama delle obbligazioni corporate da lungo tempo, coesistendo con varie altre categorie obbligazionarie. Tuttavia, alcuni operatori di mercato collegano l'ascesa dei junk bond ai decenni dinamici degli anni '70 e '80, un'epoca cruciale per la loro forte espansione.

Come le loro controparti investment-grade, i junk bond rappresentano note di credito emesse da imprese o società. Questi documenti specificano l'ammontare del capitale da rimborsare, la data di scadenza e il tasso d'interesse o cedola.

La principale differenza tra obbligazioni corporate investment-grade e high-yield riguarda la solvibilità dell'emittente. Soggetti con rating creditizio sfavorevole spesso hanno opzioni di finanziamento limitate, spingendoli a offrire obbligazioni con rendimenti significativamente più elevati rispetto agli emittenti con rating migliori. Tuttavia, tali rendimenti maggiori comportano un costo: un rischio d'investimento più elevato. In alcuni casi, gli investitori possono ritrovarsi con attività che corrispondono al termine colloquiale "junk", a indicare la loro natura speculativa.

L'ascesa dei bond high-yield

L'aumento delle obbligazioni corporate high-yield negli anni '70 e '80 fu guidato soprattutto da società note come "fallen angels". Queste aziende avevano in precedenza emesso bond investment-grade ma subirono un deterioramento sostanziale della loro solvibilità, scendendo fino a un rating complessivo BBB-, tipicamente il livello più basso della categoria investment-grade.

Soprattutto negli anni '80, questi titoli riclassificati come "junk bond" divennero attraenti per finanziare leveraged buyout (LBO) e come strumento per il finanziamento aziendale tramite fusioni, alimentando la loro prima rapida espansione.

Questa tendenza prese rapidamente slancio e presto divenne largamente accettabile per un ampio spettro di emittenti e investitori esplorare il mercato dei bond speculative-grade come opzione di finanziamento. Questa trasformazione portò il mercato a evolversi in un meccanismo per rifinanziare prestiti bancari e utilizzare strategie di indebitamento, come l'ammortamento di obbligazioni più vecchie.

Eventi storici di crisi significativi

Nel corso della sua storia, il mercato high-yield ha attraversato vari episodi di crisi. Tre eventi chiave spiccano come punti di svolta critici:

Crisi dei Savings & Loan, anni '80

Il mercato high-yield subì una battuta d'arresto significativa negli anni '80 a causa di uno scandalo massiccio che coinvolse numerose istituzioni "Savings & Loan" (S&L). Le pratiche di investimento rischiose degli S&L, inclusi investimenti in junk bond, ebbero conseguenze a lungo raggio, influenzando l'emissione e la performance dei bond high-yield fino agli anni '90.

Bolla Dot-Com, 2000–2002

Pur essendo molte delle società che fallirono durante il crollo delle dot-com ricorse ai junk bond come strumento di finanziamento, il declino del mercato fu attribuito principalmente alla fascinazione degli investitori per "grandi idee" alimentate dall'avvento di Internet, più che a piani aziendali solidi. Di conseguenza, il mercato high-yield si riprese rapidamente.

Crisi dei mutui subprime, 2008

Una porzione significativa degli asset tossici implicati nella crisi del mercato immobiliare subprime e nel successivo collasso era collegata a obbligazioni corporate high-yield. È importante notare che questi titoli erano originariamente stati assegnati con rating di prim'ordine AAA, tipicamente associati ai titoli investment-grade, piuttosto che essere commercializzati come junk bond.

Resilienza e rilevanza del mercato high-yield

Nonostante queste sfide e la sua notevole espansione dagli inizi degli anni 2000, il mercato high-yield, spesso chiamato mercato dei "junk bond", continua a essere una fonte preziosa di finanziamento per aziende e investitori. Le obbligazioni high-yield costituiscono un segmento vitale del più ampio mercato obbligazionario corporate statunitense, rappresentando oltre il 15% del suo valore totale.

Conclusione

Il mercato delle obbligazioni high-yield, o junk bond, ha una storia solida e una notevole resilienza nonostante abbia affrontato sfide significative, tra cui la crisi dei Savings & Loan, la bolla dot-com e il collasso dei mutui subprime. Oggi rimane una parte vitale del mercato obbligazionario corporate USA, offrendo opzioni di finanziamento essenziali per aziende e investitori e sottolineando la sua importanza duratura.