Regulation SHO: prevenire la vendita allo scoperto senza consegna

Regulation SHO, una norma della SEC del 2005, regola la vendita allo scoperto. Il suo scopo è prevenire la vendita allo scoperto senza consegna introducendo i requisiti "locate" e "close-out". Nel 2010 Regulation SHO è stato aggiornato con modifiche alla Rule 201. Questa modifica vieta di vendere allo scoperto un titolo se il suo prezzo è diminuito del 10% o più in una giornata di negoziazione e impone che nuove offerte siano superiori al prezzo corrente.

Fondamenti

Regulation SHO, attuato dalla SEC nel 2005, disciplina le pratiche di vendita allo scoperto. Ha introdotto i requisiti "locate" e "close-out" per prevenire la vendita allo scoperto senza consegna. La vendita allo scoperto senza consegna si verifica quando gli investitori vendono azioni che non possiedono e non hanno confermato la possibilità di procurarsele.

Come funziona Regulation SHO?

La vendita allo scoperto consiste nel prendere in prestito un titolo, venderlo e poi riacquistarlo per restituirlo al prestatore. Si fa nella speranza che il prezzo del titolo diminuisca. I broker-dealer prestano titoli per agevolare le vendite allo scoperto.

Per regolamentare le vendite allo scoperto, la SEC ha introdotto Regulation SHO il 3 gennaio 2005, il primo aggiornamento significativo dal 1938. Questa norma include lo standard "locate", che richiede ai broker di ritenere ragionevolmente di poter prendere in prestito e consegnare il titolo in una data specifica prima di effettuare la vendita allo scoperto. Inoltre, lo standard "close-out" impone requisiti di consegna più stringenti per i titoli che registrano molteplici mancati adempimenti prolungati presso un agente di compensazione.

Regulation SHO impone la segnalazione quando le seguenti condizioni persistono per cinque giorni di regolamento consecutivi:

• Il totale dei mancati adempimenti (fails to deliver) presso un agente di compensazione registrato ammonta a 10.000 azioni o più per titolo.
• Il numero dei mancati adempimenti corrisponde ad almeno lo 0,5% delle azioni in circolazione per quel titolo.
• Il titolo è inserito in una lista pubblicata da un SRO.

Modifiche a Regulation SHO

Requisiti di close-out

Inizialmente esistevano due eccezioni al requisito di close-out: la disposizione di vecchia data (legacy provision) e l'eccezione per market maker di opzioni. Emersero preoccupazioni quando tali requisiti non venivano rispettati per posizioni con mancata consegna. Nel 2008 entrambe le eccezioni furono rimosse, portando a requisiti di close-out più severi applicabili a tutte le azioni. Anche il tempo consentito per chiudere i mancati adempimenti fu ridotto.

Regola 201: la regola alternativa dell'uptick

Nel 2010 furono introdotte ulteriori modifiche per contrastare l'uso delle vendite allo scoperto per abbassare artificialmente il prezzo di un titolo. La Regola 201, nota come regola alternativa dell'uptick, fu modificata per limitare i prezzi delle vendite allo scoperto durante forti pressioni ribassiste su un titolo.

Quando il prezzo di un titolo scende di almeno il 10% durante la sessione di negoziazione intraday, la Regola 201 viene attivata. Essa impone che gli ordini di vendita allo scoperto abbiano un prezzo superiore al bid corrente, impedendo ai venditori di aggravare un forte calo del titolo.

Circuit Breaker

Ai sensi della Regola 201, i centri di negoziazione devono stabilire e applicare politiche per impedire vendite allo scoperto a prezzi non consentiti dopo una diminuzione del 10% del prezzo di un titolo nella giornata di negoziazione. Questo attiva un "circuit breaker" che fa rispettare le restrizioni di price test sulle vendite allo scoperto per quel giorno e per il giorno di negoziazione successivo.

Eccezione a Regulation SHO

Gli ordini short exempt, contrassegnati dalle iniziali SSE dai broker, rientrano in un'eccezione a Regulation SHO. L'eccezione principale riguarda l'uso di quotazioni con prezzi non standard per l'esecuzione delle operazioni.

Conclusione

Regulation SHO è una norma fondamentale della SEC che regolamenta le pratiche di vendita allo scoperto. Introduce i requisiti "locate" e "close-out" per prevenire la vendita allo scoperto senza consegna. La norma è stata modificata nel corso degli anni, con l'introduzione della regola alternativa dell'uptick e del circuit breaker. Gli ordini short exempt possono beneficiare di un'eccezione a Regulation SHO.