Circuit breakers in trading bestuderen
Circuit breakers zijn tijdelijke maatregelen die op effectenbeurzen worden gebruikt om paniekverkoop te voorkomen. In de VS zijn er drie niveaus van circuit breakers gebaseerd op de daling van de S&P 500 Index: 7%, 13% en 20%. Deze niveaus zijn ontworpen om de handel te stoppen. Circuit breakers kunnen worden geactiveerd voor individuele effecten, ongeacht de koersrichting. Het circuit breaker-systeem is herzien op basis van eerdere crises; de eerste werd ingevoerd na een daling van 23% van de Dow Jones Industrial Average op 19 oktober 1987.
Basisprincipes
Circuit breakers zijn regelgevende maatregelen die tijdens noodsituaties worden ingezet om de handel op beurzen tijdelijk te pauzeren. Hun doel is paniekverkoop te voorkomen, wat ook door buitensporig kopen kan worden veroorzaakt. Deze maatregelen worden toegepast op individuele effecten en marktindexen, zoals de S&P 500. Circuit breakers werken automatisch en stoppen de handel wanneer prijzen vooraf bepaalde niveaus bereiken op beurzen wereldwijd.
Hoe werken circuitbreakers?
Circuit breakers functioneren vergelijkbaar met hun elektrische tegenhangers thuis, maar in de handelswereld dienen ze als noodmaatregel die door aandelenmarkten wordt ingevoerd. Wanneer de marktprijzen een significante daling doormaken, pauzeren deze circuit breakers tijdelijk de handel of sluiten ze die voor de rest van de handelsdag. Dit geldt zowel voor individuele effecten als voor marktindexen. Sinds februari 2013 zijn marktbrede circuit breakers van kracht om te reageren op eendaagse dalingen in de S&P 500-index. Een Niveau 1-daling doet zich voor wanneer de index 7% onder de voorgaande slotkoers valt, terwijl een Niveau 2-daling een daling van 13% betekent. Een Niveau 3-daling duidt op een daling van 20%. Deze niveaus zijn ongewijzigd gebleven tot maart 2022.
Niveau 1- of 2-circuitbreakers onderbreken de handel op alle beurzen voor 15 minuten, behalve als ze worden geactiveerd op of na 3:25 PM, in welk geval de handel doorgaat. Niveau 3-circuitbreakers stoppen de handel voor de rest van de handelsdag, die loopt van 9:30 a.m. tot 4:00 p.m. In tegenstelling tot marktbrede circuitbreakers worden circuitbreakers voor individuele effecten geactiveerd ongeacht of de prijs stijgt of daalt. Exchange-traded funds (ETF's) worden als individuele effecten beschouwd onder het circuit breaker-systeem, hoewel ze portefeuilles van meerdere effecten vertegenwoordigen. Omdat alle effecten worden stilgezet wanneer bepaalde niveaus worden bereikt, worden ze aangeduid als marktbrede circuitbreakers.
Regulering van individuele effecten via handelsbereikdrempels
Het huidige circuit breaker-systeem reguleert individuele effecten op basis van aanvaardbare handelsbereiken, zoals in de onderstaande tabel is weergegeven. Als handelsactiviteit 15 seconden buiten deze bereiken blijft, wordt de handel vijf minuten stilgelegd. De referentieprijs wordt bepaald met behulp van de gemiddelde prijs over de voorgaande vijf minuten, maar de maximale pauze mag 10 minuten bedragen.
Om rekening te houden met hogere handelsvolumes tijdens de openings- en sluitingsperioden van de handelsdag worden de banden verdubbeld voor de laatste 25 minuten. De U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) voerde dit systeem in. Het staat bekend als het limit-up limit-down (LULD)-mechanisme, dat drempels vaststelt voor aanvaardbaar handelen op basis van de prijs en notering van het effect.
Circuit breaker-systeemparameters
Toegestaan op- of neerhandelsbereik (9:30 am-3:35 pm) | Toegestaan op- of neerhandelsbereik (3:35-4:00 pm) | Effectprijs, notering |
| 5% | 10% | Tier 1 National Market System (NMS) Securities; op S&P 500- en Russell 1000-genoteerde aandelen en sommige exchange-traded producten; Tier 2-symbolen geprijsd onder $3.00; prijs groter dan $3.00 (price > $3.00) |
| 10% | 20% | Tier 2 NMS Securities (behalve rechten en warrants); andere aandelen geprijsd boven $3.00 (p > $3.00) |
| 20% | 40% | Andere aandelen met een prijs groter dan of gelijk aan $0.75 en minder dan $3.00 ( $0.75 ≤ p ≤ $3.00) |
| Kleiner dan 75% of $0.15 | Kleiner dan 150% (enkel bovengrens) of $0.30 | Andere aandelen geprijsd onder $0.75 (p < $0.75) |
Korte geschiedenis van circuitbreakers
Circuit breakers werden door toezichthouders ingevoerd als reactie op grote marktcrashes. Na de beurscrash van 19 oktober 1987, bekend als Black Monday, waarbij de Dow Jones Industrial Average (DJIA) in één dag met ongeveer 22,6% daalde, werden de eerste circuitbreakers ingevoerd. Deze circuitbreakers waren bedoeld om de handel tijdelijk te stoppen tijdens extreme markvolatiliteit.
Een opvallend incident dat leidde tot aanpassingen in het circuit breaker-systeem vond plaats op 6 mei 2010, bekend als de flash crash. Tijdens dit event daalde de DJIA bijna 1.000 punten en herstelde zich binnen enkele minuten. Hoewel de prijzen grotendeels waren hersteld bij het slot, werd de effectiviteit van de bestaande circuitbreakers in twijfel getrokken, wat toezichthouders ertoe bracht het systeem te herzien en te verbeteren.
Een bekende kritiek op circuitbreakers
Sommige analisten bekritiseren circuitbreakers en stellen dat ze de markt verstoren en kunstmatige volatiliteit creëren. Zij beweren dat circuitbreakers leiden tot een ophoping van orders op het limietniveau en de liquiditeit verminderen. Critici suggereren dat als de markt zonder onderbrekingen zou mogen functioneren, er een stabieler evenwicht zou ontstaan.
Voorbeeld van een bekend circuitbreaker-voorval
De circuitbreaker-schakelingen vonden meerdere keren plaats in maart 2020 op de New York Stock Exchange (NYSE). Eén van deze gevallen werd veroorzaakt door een significante marktdaling waarbij de S&P 500 bij de opening meer dan 7% daalde. Deze daling werd waarschijnlijk beïnvloed door de wereldwijde impact van de coronaviruspandemie.
Wanneer treedt een markbrede circuitbreaker in?
Circuit breakers worden in markten gebruikt om buitensporige volatiliteit te beheersen. Wanneer bepaalde vooraf gedefinieerde drempels worden bereikt, wordt de handel op alle markten tijdelijk stilgelegd. Deze drempels zijn doorgaans gebaseerd op de daling van een breed gespreide index, zoals de S&P 500. Het doel van circuitbreakers is de markt te helpen stabiliseren tijdens periodes van extreme prijsschommelingen.
Optiemarkten en circuitbreakers
Wanneer een circuitbreaker wordt geactiveerd in de aandelenmarkt, wordt de handel in de bijbehorende genoteerde optiemarkten ook gepauzeerd. Alle orders die na de stop worden uitgevoerd, worden ongeldig verklaard.
Verschillen de regels voor individuele-aandelencircuitbreakers?
Volgens de SEC-regels wordt een handelsstop toegepast voor aandelen wanneer hun prijs vooraf bepaalde drempels binnen een specifieke tijd overschrijdt. De drempels en de duur variëren op basis van factoren zoals de prijs van het aandeel en de categorisering, zoals Tier 1, Tier 2 of andere NMS-genoteerde effecten.
Conclusie
Circuit breakers zijn tijdelijke maatregelen op effectenbeurzen om paniekverkoop te voorkomen en worden geactiveerd bij significante prijsdalingen. Het circuit breaker-systeem is door de tijd heen aangepast op basis van eerdere marktcrashes, waarbij de eerste invoering volgde op Black Monday in 1987. Terwijl sommige analisten circuitbreakers bekritiseren vanwege verstoringen in de markt, menen anderen dat ze helpen de markt te stabiliseren tijdens periodes van extreme prijsschommelingen.