Hoe beïnvloeden petrodollars de Amerikaanse dollar?

Petrodollars verwijzen naar de dollars die aan olieproducerende landen worden betaald voor hun export. Het begrip petrodollar ontstond in de jaren 1970 toen de Verenigde Staten dure ruwe olie begonnen te importeren, wat de dollarreserves van buitenlandse producenten deed toenemen. Petrodollarrecycling is de praktijk van het herinvesteren van inkomsten uit de export van ruwe olie, die doorgaans in dollars wordt uitgedrukt. De status van de dollar als 's werelds leidende valuta bestond al voordat petrodollars opkwamen en bleef bestaan, zelfs toen de energieproductie in de Verenigde Staten toenam en het lopende rekeningtekort groter werd.

Basis

Petrodollars zijn geen zelfstandige valuta, maar bestaan uit Amerikaanse dollars die worden verkregen via de handel in ruwe olie. De term kreeg begin jaren zeventig aanhang, parallel aan de toenemende onderlinge afhankelijkheid tussen de Verenigde Staten en olie-exporterende landen.

De voorkeur van buitenlandse olie-exporteurs voor de Amerikaanse dollar als belangrijkste betaalmiddel en waardereserve weerspiegelt de blijvende dominantie van de dollar als wereldreservemunt. Die suprematie wordt tot op de dag van vandaag grotendeels niet uitgedaagd.

De mondiale dominantie en brede toepassing van de dollar zijn geworteld in de leidende rol van de Amerikaanse economie op het internationale toneel, versterkt door haar openheid voor buitenlandse handel en investeringen. Deze voordelen oefenden een sterke aantrekkingskracht uit op olie-exporteurs, wat op zijn beurt de dominantie van de dollar vergrootte.

Ontstaan van het petrodollarfenomeen

In 1971 viel het Bretton Woods-stelsel uiteen, dat vaste wisselkoersen aan de gouden standaard koppelde via de Amerikaanse dollar. De groei van de wereldeconomie en de toenemende behoefte aan veilige activa overtroffen uiteindelijk de beschikbare goudreserves.

Naarmate de wereldwijde dollarvoorraad groeide door de handels- en begrotingstekorten van de VS, stapelden petrodollars zich aanzienlijk op doordat olie-exporterende landen profiteerden van de hoge ruwe olieprijzen. Deze exporteurs accepteerden dollars uit noodzaak: het was niet alleen de voorkeursmunt van hun belangrijkste klant, maar ook de overheersende munt in de internationale handel en financiën.

Deze toenemende onderlinge afhankelijkheid leidde in 1974 tot onderhandelingen tussen de Verenigde Staten en Saoedi-Arabië, waarin voorwaarden werden vastgelegd voor het herinvesteren van Saoedische petrodollars in Amerikaanse staatsobligaties en, in 1979, voor door de VS geleide ontwikkelingsinitiatieven in Saoedi-Arabië.

Vanaf het einde van de jaren zeventig breidde de ontdekking van olie- en gasreserves buiten het Midden-Oosten het bereik van petrodollars geleidelijk uit naar nieuwe exporterende landen, waaronder Noorwegen. Eind 2021 had het Noorse staatsinvesteringsfonds een aanzienlijke waarde van $1.4 trillion opgebouwd en bezat het bijna 1,5% van alle wereldwijd verhandelde aandelen.

Gevolgen van het herinvesteren van petrodollars

Het herinvesteren van petrodollars, zowel binnenlands als internationaal, bracht meerdere belangrijke voordelen met zich mee en zorgde voor een soepele continuïteit van handelsstromen. Deze praktijk stelde buitenlandse olie-exporteurs in staat om de olievoorziening voort te zetten en betaald te worden in de meest gebruikte internationale valuta. Tegelijk behielden de Verenigde Staten hun positie van economische, financiële, technologische en militaire suprematie.

De opkomst van de petrodollar dwong de Verenigde Staten ertoe politieke en economische invloed te delen met opkomende energieleverende landen. Naast het ondersteunen van ontwikkelingsprojecten en het vergemakkelijken van grensoverschrijdende investeringen, financierden petrodollars ook Amerikaanse wapenexports, wat de wapenwedloop in het Midden-Oosten aanwakkerde.

Bovendien speelde de petrodollar een cruciale rol in het versterken van de wereldwijde dominantie van de Amerikaanse dollar door de vraag naar in dollars gedenomineerde investeringen buiten de VS te stimuleren, met name in de groeiende eurodollarmarkt.

Het Triffin-dilemma en veranderende economische realiteiten

Er doet zich een blijvend probleem voor wanneer er wereldwijd vraag is naar belegbare activa in een algemeen geaccepteerde valuta, terwijl het uitgeven van verplichtingen in die valuta na verloop van tijd het kredietwaardigheidsrisico van de uitgever kan ondermijnen. Dit probleem, voor het eerst geformuleerd door econoom Robert Triffin in 1960, staat bekend als het Triffin-dilemma.

In de praktijk profiteren gebruikers snel van de voordelen van een dominante reservemunt, terwijl het door Triffin geschetste dilemma zich langzaam en onvoorspelbaar ontvouwt. Opmerkelijk is dat het Britse pond in 1968 nog steeds 30% van de wereldwijde deviezenreserves uitmaakte, bijna een eeuw nadat de Verenigde Staten het Verenigd Koninkrijk voorbijstreven als grootste economie ter wereld.

In 2020 droeg de Amerikaanse economie nog steeds bijna een kwart bij aan het mondiale bbp en overtrof ze haar naaste concurrent met meer dan 40%. Tegelijkertijd vertoonde zij het grootste lopende rekeningtekort ter wereld. Zoals Triffin opmerkte, is een fors lopend rekeningtekort een onvermijdelijk kenmerk van de uitgever van een reservemunt.

De wereldeconomieën zijn voortdurend in ontwikkeling, wat mogelijk verlichting kan bieden voor deze uitdagingen. Opmerkelijk is dat de Verenigde Staten de afgelopen jaren zijn getransformeerd tot netto-exporteur van olie en petroleumproducten, waardoor de instroom van zogenaamde 'petrodollars' is afgenomen ten gunste van conventionele dollars naar olieproducerende staten zoals Texas. De reshoring-trend, die aan kracht won door verstoringen in toeleveringsketens tijdens de COVID-19-pandemie, kan de groei van het Amerikaanse handelsdeficit mogelijk vertragen of deels terugdraaien.

Conclusie

Petrodollars, oftewel dollarinkomsten uit olie-export, hebben wereldwijde economische ontwikkelingen sterk beïnvloed. De Verenigde Staten behouden hun economische prominente positie ondanks veranderingen in energieproductie en het oplopende lopende rekeningtekort. Het Triffin-dilemma blijft een belangrijk aandachtspunt bij het uitgeven van een dominante reservemunt, zoals blijkt uit de langdurige rol van het Britse pond in de reserves. Recente verschuivingen, zoals de VS als netto olie-exporteur en reshoring-trends, bieden zowel uitdagingen als kansen binnen het voortgaande petrodollarfenomeen.