Inzicht in subsoevereine verplichtingen (SSO's)

Subsoevereine verplichtingen (SSO's) zijn schuldinstrumenten uitgegeven door overheidsinstanties onder het niveau van de centrale overheid, zoals staten, steden of provincies, om lokale projecten te financieren. Gemeentelijke obligaties zijn een typisch voorbeeld van een SSO. Ze zijn vaak belastingvrij, wat ze aantrekkelijk maakt voor vermogende beleggers. SSO's brengen risico's met zich mee, waaronder wanbetalingsrisico en oproeprisico: callable obligaties kunnen door de uitgever vroegtijdig worden afgelost.

Basisprincipes

Subsoevereine verplichtingen zijn schuldwaarden uitgegeven door instanties op verschillende niveaus onder de centrale overheid van een land. Deze uitgevers kunnen staten, provincies, gemeenten, steden of dorpen zijn, die via obligatie-uitgifte geld aantrekken om gemeenschapsprojecten te financieren.

De werking van SSO's

Entiteiten op subsoeverein niveau nemen deze schuldverplichtingen hoofdzakelijk op zich om middelen te verkrijgen voor projecten die de waarde en dienstverlening binnen hun rechtsgebieden verbeteren. Beleggers of toezichthoudende overheidsinstanties kunnen in deze gemeentelijke obligaties investeren. Ze werken op basis van de toezegging van de uitgevers om periodieke rente te betalen en uiteindelijk de hoofdsom bij vervaldatum terug te betalen.

De fiscale voordelen van SSO's

De aantrekkingskracht van SSO's, in het bijzonder gemeentelijke obligaties, ligt vaak in hun belastingvrije status. Vrijstelling van federale inkomstenbelasting is gebruikelijk voor gemeentelijke obligaties, met aanvullende staat- en lokale belastingvrijstellingen voor inwoners van de staat waar de obligatie is uitgegeven. Deze vrijstelling geldt voor obligaties die projecten financieren die in het openbaar belang zijn. Als de gefinancierde projecten geen duidelijk openbaar voordeel opleveren, zijn de SSO's echter belastbaar. Belastbare obligaties omvatten die uitgegeven voor tekorten in pensioenfondsen, lokale sportfaciliteiten of door beleggers geïnitieerd woningbouw.

Bijzonder geval: Build America Bonds (BABs)

Als opmerkelijk voorbeeld zijn Build America Bonds belastbare SSO's die werden geïntroduceerd onder de American Recovery and Reinvestment Act van 2009. Ondanks hun belastbare karakter bieden ze speciale belastingkredieten en federale subsidies voor zowel uitgevers als houders.

Risico's verbonden aan SSO's

Kredietbeoordelingsbureaus beoordelen het wanbetalingsrisico van elke SSO-uitgever en geven dienovereenkomstig ratings aan de obligaties. Hoewel deze obligaties worden gesteund door subsoevereine entiteiten, hebben ze doorgaans een lager wanbetalingsrisico dan bedrijfsobligaties, wat zich uit in een lagere renteopbrengst.

Oproeprisico en herbeleggingsrisico

SSO-beleggers moeten rekening houden met oproeprisico — de mogelijkheid dat een uitgever zijn obligaties vóór de vervaldatum aflost, meestal om de schuld te herfinancieren tegen een lagere rente of om de betalingsvoorwaarden te herstructureren. Deze handeling stopt rentebetalingen en brengt herbeleggingsrisico met zich mee, vooral in een dalende rentemarkt waar nieuwe investeringen mogelijk lagere rendementen opleveren.

Conclusie

Subsoevereine verplichtingen zijn essentiële financiële instrumenten voor gemeenten en lokale instanties om projecten met openbaar nut te financieren. Hoewel ze fiscale voordelen bieden en doorgaans een lager wanbetalingsrisico hebben dan bedrijfsobligaties, zijn ze niet zonder risico's, zoals de mogelijkheid van aflossing (call). Zowel uitgevers als beleggers moeten deze factoren zorgvuldig afwegen om de financiële gezondheid en investeringshoudbaarheid van SSO's te waarborgen.