Voordelen en nadelen van zero-coupon Treasury-obligaties

Zero-coupon Amerikaanse Treasury-obligaties, vaak aangeduid als 'Treasury zeros' of simpelweg 'zeros', vertonen forse koersstijgingen bij dalingen op de aandelenmarkt. Ze kunnen sterk in waarde stijgen wanneer de Federal Reserve de rente agressief verlaagt. Omgekeerd kunnen deze Treasury zeros aanzienlijk in waarde dalen wanneer de Federal Reserve de rente verhoogt. De toegankelijkheid van Treasury zeros is sterk verbeterd door de introductie van Exchange-Traded Funds (ETF's).

Basisprincipes

Zero-coupon Amerikaanse Treasury-obligaties, algemeen bekend als Treasury zeros, laten doorgaans een aanzienlijke koersstijging zien wanneer aandelenkoersen dalen. Deze obligaties reageren sterk op renteveranderingen. Ondanks bepaalde risico's schuilt hun aantrekkingskracht voor beleggers in een reeks voordelen.

Specifieke voordelen van zero-coupon Treasury-obligaties

In periodes van renteverlagingen door de Federal Reserve boeken Treasury zeros vaak grote koerswinsten, waardoor ze een effectieve bescherming vormen voor aandelenportfolio's. De mate waarin obligatiekoersen reageren op rentewijzigingen hangt omgekeerd samen met rente-uitkeringen en rechtstreeks met de looptijd. Daardoor tonen zero-coupon obligaties met langere looptijden (meestal 20 tot 30 jaar) en zonder rente-uitkeringen de grootste gevoeligheid voor renteaanpassingen.

Tijdens economische neergang verlaagt de Federal Reserve vaak de rentes om de economie te stimuleren. Dit zou de obligatiekoersen moeten opdrijven, terwijl bedrijfsobligaties en opkomende-marktenobligaties meestal in waarde dalen door toegenomen wanbetalingsrisico's. Amerikaanse Treasuries worden gezien als vrij van wanbetalingsrisico, en de Fed koopt ze soms rechtstreeks om de economische groei aan te jagen. In zulke scenario's staan langlopende Treasury zeros klaar om van deze gunstige omstandigheden te profiteren.

Zero-coupon Amerikaanse Treasury-obligaties kunnen aanzienlijke waardestijgingen doormaken bij agressieve renteverlagingen door de Federal Reserve. Deze winsten kunnen verliezen op aandelenbeleggingen overtreffen, waardoor Treasury zeros een aantrekkelijke hedge voor aandelenbeleggers zijn. Daarnaast bieden ze solide langetermijnrendementen, vergelijkbaar met langlopende Treasuries. Voor beleggers die inzetten op een dalende markt presteren Treasury zeros vaak beter dan inverse ETF's en shortposities in aandelen.

Specifieke uitdagingen van zero-coupon Treasury-obligaties

Zero-coupon Treasury-obligaties dragen een uitzonderlijk hoge rentegevoeligheid vanwege hun reactievermogen op renteschommelingen. Een stijging van de rente door de Federal Reserve kan leiden tot forse waardedalingen van Treasury zeros, verergerd doordat er geen rente-uitkeringen zijn die het effect dempen.

Op zichzelf bezien hebben zero-coupon Amerikaanse Treasury-obligaties een ongunstige risico-rendementsverhouding. Ondanks hun verhoogde volatiliteit leveren langlopende zero-coupon Treasury-obligaties doorgaans lagere langetermijnrendementen vergeleken met gewone Amerikaanse Treasuries. Bovendien is er geen garantie dat ze in waarde stijgen tijdens periodes van slechte aandelenprestaties.

Bovendien lopen Treasury zeros aanzienlijk inflatierisico, een bekend nadeel in de obligatiemarkt. Deze obligaties behoren tot de meest agressieve posities binnen de obligatiemarkt als men geen gebruikmaakt van hefboom of derivaten. Langdurige periodes van hoge inflatie gaan meestal gepaard met herhaalde renteverhogingen, wat kan resulteren in grote verliezen voor zero-coupon Treasury-obligaties. Daarnaast knaagt inflatie aan de hoofdsom van deze obligaties.

Aankoop van zero-coupon obligaties

ETF's hebben het verwerven van Treasury zeros eenvoudiger gemaakt en toegankelijker voor beleggers. Een voorbeeld is de Vanguard Extended Duration Treasury ETF (EDV), die in 2008 ongeveer 70% steeg, grotendeels dankzij renteverlagingen door de Federal Reserve tijdens de financiële crisis.

Voor beleggers die willen profiteren van de rendementen van zero-coupon Treasury-obligaties biedt de PIMCO 25+ Year Zero Coupon U.S. Treasury Index Exchange-Traded Fund (ZROZ) een praktisch alternatief. Traditionele aankoopmethoden van Treasury zeros blijven echter beschikbaar. Deze staatsobligaties zonder coupon kunnen direct bij uitgifte van het ministerie van Financiën worden gekocht, of later op de secundaire markt via een effectenrekening. Het is vermeldenswaard dat ook verschillende andere soorten zero-coupon obligaties via een effectenrekening verkrijgbaar zijn.

Andere types zero-coupon obligaties

Zero-coupon obligaties omvatten een breed scala aan opties, met uitgevende instanties variërend van federale, deelstaat- en lokale overheden tot bedrijven. Bekende voorbeelden zijn Series EE-spaarobligaties, vroeger populaire cadeaus voor kinderen, bekend om hun toegankelijkheid in kleine coupures.

Vroeger konden kopers een $50-obligatie aanschaffen voor slechts $25, en na enkele jaren werd deze $50 waard. Hoewel het spaarobligatieprogramma is overgegaan op elektronische uitgifte, blijft het een bruikbaar voorbeeld van hoe zero-coupon obligaties werken. Ook bedrijven geven zero-coupon obligaties uit, waaronder een bijzondere variant genaamd converteerbare obligaties, die in aandelen van het bedrijf kunnen worden omgezet. Banken en effectenhuizen voeren vaak een proces uit dat 'stripping' wordt genoemd, waarbij ze de coupon van een gewone obligatie verwijderen om een tweetal afzonderlijke effecten te creëren.

Algemene voordelen van zero-coupon obligaties

Zero-coupon obligaties zijn, ondanks het ontbreken van rente-uitkeringen, aantrekkelijk vanwege hun aanzienlijke korting op de nominale waarde. Bijvoorbeeld, een obligatie met een nominale waarde van $20.000 kan voor aanzienlijk minder dan de helft van die waarde worden gekocht. Daarnaast bieden deze obligaties waardevolle fiscale voordelen. Als ze door een overheid worden uitgegeven, is de rente-inkomst uit zero-coupon obligaties vaak vrijgesteld van federale inkomstenbelasting en meestal ook vrij van staats- en lokale inkomstenbelastingen. Veel lokale overheden geven dergelijke obligaties uit, waarvan sommige drievoudig belastingvrij zijn, waardoor inkomsten worden beschermd tegen federale, staats- en lokale heffingen.

Het is echter belangrijk op te merken dat rente-inkomsten uit bedrijfs zero-coupon obligaties belastbaar zijn. Zero-coupon obligaties zijn ook een praktische keuze voor mensen die een specifiek toekomstig inkomen willen veiligstellen, bijvoorbeeld voor de studie van een kind. Door zero-coupon obligaties te kopen die op het verwachte moment van gebruik aflopen, kunnen ze hun financiële doelstellingen efficiënt bereiken.

Daarnaast vormen zero-coupon obligaties een aantrekkelijke optie voor wie vermogen wil overdragen aan erfgenamen met minimale inkomsten- en schenkingsbelasting. Bij schenking gebruikt de gever vaak slechts een deel van zijn jaarlijkse vrijstelling voor schenkbelasting, terwijl de ontvanger bij het aflopen van de obligatie een veel hoger bedrag kan ontvangen. Fiscaal vrijgestelde zero-coupon obligaties kunnen ook passende geschenken zijn voor kinderen met belastbaar inkomen, omdat het inkomen wordt verstrekt zonder dat hun belastingdruk toeneemt.

Potentiële nadelen van zero-coupon obligaties

Beleggers doen er verstandig aan te kiezen voor obligaties van kredietwaardige uitgevende instanties, vooral omdat zero-coupon obligaties vaak zeer lange looptijden hebben die decennia kunnen beslaan. Sommige obligaties bevatten bepalingen voor vervroegde aflossing, bekend als 'calls'. Bewustzijn van deze bepalingen is essentieel voor beleggers die specifieke uitbetalingen op bepaalde data nastreven en om callrisico te beperken.

Daarnaast zijn de dagelijkse koersen van zero-coupon obligaties vatbaar voor schommelingen op de open markt, wat betekent dat beleggers die deze obligaties voor de looptijd verkopen, bedragen kunnen ontvangen die hoger of lager zijn dan hun initiële investering. Deze markvolatiliteit is toe te schrijven aan het ontbreken van periodieke rente-uitkeringen, waardoor zero-coupon obligaties grilliger zijn dan conventionele obligaties. Niettemin blijft bij aanhouding tot de vervaldatum de uitbetaling vast en vooraf bepaald.

Belasting en beleggingsoverwegingen voor zero-coupon Treasuries

Wat belasting betreft, worden zero-coupon Treasuries behandeld alsof u jaarlijks rente-inkomsten ontvangt, ondanks het ontbreken van reguliere uitkeringen tot de obligatie afloopt. De IRS schrijft voor dat de rente-inkomsten die hypothetisch zouden zijn verdiend worden gerapporteerd, met de verplichting belasting te betalen over het proportionele verschil tussen de aankoopprijs en de uiteindelijke vervaldagwaarde.

Beleggers kiezen voor zero-coupon Treasury-obligaties vanwege hun verhoogde gevoeligheid voor rentewijzigingen in vergelijking met traditionele couponobligaties. Deze gevoeligheid maakt het mogelijk om te speculeren op rentebewegingen, wat potentieel hogere rendementen kan opleveren dan beleggen in couponobligaties.

Binnen de wereld van Treasuries zijn er drie afzonderlijke categorieën: bonds, notes en bills, elk met verschillende looptijden. Bonds hebben lange looptijden, doorgaans 20 tot 30 jaar; notes hebben middellange looptijden van twee tot vijf jaar; en bills bereiken hun vervaldatum binnen een jaar.

Conclusie

Zero-coupon Treasuries bieden een unieke beleggingsmogelijkheid met specifieke fiscale implicaties. Ondanks het ontbreken van periodieke rente-uitkeringen verlangt de IRS dat deze obligaties worden behandeld alsof ze jaarlijkse rente-inkomsten genereren, wat rapportage van hypothetische opbrengsten en belastingbetalingen vereist. De verhoogde gevoeligheid van zero-coupon Treasuries voor renteveranderingen maakt ze aantrekkelijk voor beleggers die willen profiteren van veranderende renteomgevingen, met mogelijk hogere rendementen dan traditionele couponobligaties. Bovendien biedt het spectrum aan Treasury-effecten verschillende opties, waaronder bonds, notes en bills, elk afgestemd op uiteenlopende beleggingshorizonten. Inzicht in deze fiscale en beleggingsnuances is cruciaal voor beleggers die weloverwogen beslissingen willen nemen in de dynamische wereld van Treasury-effecten.