Waarom breken geldmarktfondsen het $1-niveau?

In een geldmarktfonds kopen beleggers effecten die in beheer zijn bij het brokeragebedrijf. In een geldmarktdepositorekening (money market deposit account) storten beleggers daarentegen hun geld bij een bank. In dat geval belegt de bank het geld en betaalt de belegger het overeengekomen rendement. Het is belangrijk op te merken dat de FDIC geldmarktfondsen niet verzekert, maar wel geldmarktdepositorekeningen garandeert.

Basisprincipes

Geldmarktfondsen dienen als een veilige opslagplaats voor niet-toegewezen liquide middelen en worden vaak gezien als een toevluchtsoord voor cash die wacht op belegging. Deze fondsen bieden een laag risico en laag rendement door te investeren in een stabiele mix van zeer veilige, kortlopende schuldbewijzen met uitstekende liquiditeit.

Het primaire doel van geldmarktfondsen is stabiliteit en veiligheid, met behoud van kapitaal en een constante nettovermogenswaarde (NAV) van $1. De term "breaking the buck" doet zich voor wanneer de NAV onder $1 zakt, wat wijst op mogelijke verliezen voor beleggers doordat een deel van de initiële investering verdampt. Hoewel het zelden voorkomt dat een fonds het $1-niveau verliest, is het belangrijk te beseffen dat geldmarktfondsen niet door de FDIC worden gedekt, waardoor beleggers blootstaan aan potentiële verliezen.

Beveiligingsvragen bij geldmarktbeleggingen

Ondanks de veronderstelde veiligheid die geldmarktfondsen doet denken aan spaarrekeningen, zette de financiële crisis van 2008 vraagtekens bij hun stabiliteit. Tot dat moment, sinds het ontstaan van de geldmarkt in 1971, waren er slechts een handvol gevallen van fondsen die het $1-niveau verlieten. Een opvallend incident vond plaats in 1994 toen een institutioneel geldmarktfonds dat in variabele-rente-effecten belegde problemen ondervond bij stijgende rentes en slechts 96 cent per geïnvesteerde dollar uitkeerde. Particuliere beleggers bleven echter 37 jaar grotendeels ongedeerd.

Na het faillissement van Lehman Brothers in 2008 schreef een geldmarktfonds schulden uitgegeven door Lehman af, waardoor de waarde daalde tot 97 cent en bezorgdheid over paniek op de markt ontstond. Kort daarna kondigde een ander fonds liquidatie aan vanwege massale terugbetalingen. De Amerikaanse schatkist reageerde echter snel met een programma om publiekelijk aangeboden geldmarktfondsen te verzekeren, zodat beleggers beschermd waren tot een NAV van $1 als een fonds het $1-niveau zou verliezen.

Beveiliging garanderen: factoren die de veiligheid van geldmarktfondsen ondersteunen

De goede veiligheidsstaat van geldmarktfondsen berust op drie belangrijke factoren:

1. Korte looptijden van schulden: de portefeuille bestaat voornamelijk uit kortlopende schuldbewijzen (397 dagen of minder), met een gewogen gemiddelde looptijd van 90 dagen of minder. Deze korte duration maakt snelle aanpassingen mogelijk om risico's te verminderen bij veranderende rentestanden.
2. Hoge kredietkwaliteit: geldmarktfondsen mogen uitsluitend beleggen in de hoogste kredietkwaliteit, doorgaans AAA-gelabelde schuldpapier. Diversificatievoorschriften zorgen ervoor dat niet meer dan 5% van het fonds bij één emittent zit (exclusief overheid), waardoor de impact van kredietdowngrades op het totale fonds beperkt blijft.
3. Institutionele marktdeelnemers: de markt bestaat uit grote professionele instellingen met een groot belang bij het handhaven van een NAV boven $1. Zeldzame gevallen van het verliezen van het $1-niveau tonen de zware reputatieschade voor een firma. Ondernemingen willen dergelijke scenario's koste wat het kost vermijden, wat bijdraagt aan de bescherming van beleggers.

Risicobeheer bij geldmarktbeleggingen

Voorbereid zijn op potentiële risico's is essentieel bij het overwegen van geldmarktfondsen, aangezien onvoorziene gebeurtenissen, hoewel zeldzaam, druk op hun stabiliteit kunnen uitoefenen. Voorbeelden zijn abrupte rentewijzigingen, significante kredietkwaliteitdaling bij meerdere bedrijven en onverwachte stijgingen van terugbetalingen.

Om risico's te verkleinen en beleggingen te beschermen, kunnen beleggers het volgende doen:

1. Onderzoek de fondsbeleggingen: begrip van de portefeuille is cruciaal. Als een belegging complex of onduidelijk lijkt, overweeg dan alternatieve fondsen.
2. Koppel rendement aan risico: begrijp dat hoger rendement meestal meer risico betekent. Kiezen voor fondsen met lagere vergoedingen kan een manier zijn om potentiële netto-opbrengst te verhogen zonder extra risico's.
3. Let op firmagrootte: grotere aanbieders zijn doorgaans beter gefinancierd en veerkrachtiger tegen kortetermijnmarktvolatiliteit dan kleinere partijen. Sommige fondsaanbieders dekken zelfs verliezen om te voorkomen dat een fonds het $1-niveau verliest. Over het algemeen bieden grotere spelers een veiliger investeringsklimaat.

Verschillen binnen de geldmarkt verduidelijken

In het financiële landschap mogen geldmarktfondsen (ook wel 'money funds' of 'money market mutual funds' genoemd) niet verward worden met gelijknamige money market deposit accounts die door Amerikaanse banken worden aangeboden. Het belangrijkste verschil is dat geldmarktfondsen activa zijn die worden aangehouden door een brokerage of soms een bank, terwijl money market deposit accounts verplichtingen van een bank zijn. Banken mogen met de gelden van depositorekeningen naar eigen inzicht beleggen, mogelijk in risicovollere beleggingen dan geldmarktpapier.

Banken verdienen op geldmarktdepositorekeningen door fondsen tegen hogere tarieven te beleggen dan ze aan rekeninghouders uitkeren. Opvallend is dat depositorekeningen bij banken door de FDIC worden verzekerd, wat een hoger zekerheidsniveau biedt dan geldmarktfondsen. Dergelijke rekeningen kunnen concurrerende opbrengsten bieden die vergelijkbaar zijn met geldmarktfondsen, maar kennen mogelijk beperkingen in transacties of minimumsaldovereisten.

Conclusie

Vóór de financiële crisis van 2008 braken slechts enkele kleine institutionele fondsen het $1-niveau in de voorgaande 37 jaar. De crisis leidde tot interventie door de Amerikaanse overheid, die verzekeringen voor geldmarktfondsen mogelijk maakte en de verwachting creëerde dat bij soortgelijke situaties opnieuw zou worden ingegrepen.

De ogenschijnlijke veiligheid van geldmarktfondsen maakt ze aantrekkelijk voor beleggers die hogere opbrengsten zoeken dan traditionele bankrekeningen, en ze bieden een handige manier om cash te alloceren met veel liquiditeit. Hoewel het onwaarschijnlijk is dat een geldmarktfonds het $1-niveau verliest, mag de mogelijkheid onder specifieke omstandigheden niet worden genegeerd.