Wat is constant maturity?

Constant maturity is een techniek die wordt gebruikt om rendementen van obligaties met verschillende looptijden te vergelijken. Deze methode past de rendementen van obligaties aan naar een gemeenschappelijke benchmark, waardoor ze makkelijker te vergelijken zijn. Constant maturity-interpolatie wordt veel gebruikt om de rendementscurves van U.S. Treasury-effecten te berekenen en om tarieven bij aanpasbare hypotheken te bepalen. Het wordt ook gebruikt in bepaalde typen swapcontracten om de kasstromen die verschuldigd zijn of moeten worden ontvangen op het swapakkoord te standaardiseren.

Basis

De Federal Reserve Board gebruikt een aanpassing genaamd constant maturity om een index te berekenen op basis van het gemiddelde rendement van verschillende Treasury-effecten met uiteenlopende looptijden. Deze aanpassing zorgt ervoor dat rendementen gelijkwaardig zijn over verschillende looptijden. Constant maturity-rendementen dienen als standaardreferentie voor het prijzen van verschillende soorten schuldtitels of vastrentende waarden. De meest gebruikte constant maturity-aanpassing is de éénjarige constant maturity Treasury (CMT), die het éénjaarsrendement aangeeft dat gelijkwaardig is aan de meest recent geveilde Treasury-effecten.

Inzicht in constant maturity-maatstaven

Het constant maturity-concept weerspiegelt de theoretische waarde van U.S. Treasuries, bepaald door dagelijkse interpolatie van de Treasury-rendementscurve. Door het U.S. Treasury berekend, is het gebaseerd op recente veilingwaarden en slotbiedrendementen van actief verhandelde Treasury-effecten. Kredietverstrekkers gebruiken constant maturity-rendementen vaak om hypotheekrentes te beoordelen, waarbij de éénjarige constant maturity Treasury-index fungeert als een prominente referentie voor jaarlijks aangepaste tarieven bij variabele hypotheken (ARMs).

Aangezien deze rendementen afkomstig zijn van risicovrije Treasuries, rekenen kredietverstrekkers een risico-opslag bovenop voor leners, wat resulteert in een hogere rente. Bijvoorbeeld, als de éénjarige constant maturity-rente 4% is, kan een kredietverstrekker een lener 5% in rekening brengen, waarbij het verschil van 1% dient als risicovergoeding en brutowinstmarge voor de kredietverstrekker.

Constant Maturity Swaps: Beheer van renterisico

Constant Maturity Swaps (CMS) vormen een variant van renteswaps, waarmee de koper de looptijd van ontvangen kasstromen kan stabiliseren. Bij CMS is het tarief van de ene poot vast of wordt het regelmatig aangepast op basis van LIBOR of een andere variabele referentie-index, terwijl de variabele poot wordt vastgezet tegen een punt op de swapcurve om de duur van de kasstromen constant te houden.

Na de swap heeft een afgevlakte of inverse rendementscurve voordeel voor de betaler van de constant maturity-rente ten opzichte van een variabele renterbetaler, vooral wanneer de langjarige rente daalt ten opzichte van de kortlopende rente. Omgekeerd profiteert een betaler met een vaste rente van een opwaartse verschuiving in de rendementscurve.

Stel een belegger verwacht een steilere rendementscurve, waarbij de zesmaands LIBOR-rente daalt ten opzichte van de driejarige swaprente. Om hiervan te profiteren koopt de belegger een CMS, betaalt hij de zesmaands LIBOR-rente en ontvangt hij de driejarige swaprente.

Constant Maturity Credit Default Swaps (CMCDS): Het afdekken van wanbetalingsrisico's

Constant Maturity Credit Default Swaps bieden een hedge tegen wanbetalingsverliezen met een variabele premie die periodiek wordt aangepast. De variabele betaling correspondeert met de kredietspread op een CDS met dezelfde initiële looptijd op de resetdata, waardoor het verschilt van een conventionele CDS met vaste premie.

Geïnterpoleerd rendement: éénjarige constant maturity Treasury

De éénjarige constant maturity Treasury is afgeleid van de geïnterpoleerde éénjaarsrendementen van de meest recente veilingen van U.S. Treasury bills (looptijden van 4, 13 en 26 weken), Treasury notes (looptijden van 2, 3, 5 en 10 jaar) en de 30-jarige Treasury-obligatie, evenals off-the-run Treasuries in het 20-jaars looptijdbereik.

Conclusie

Constant maturity dient als een belangrijke techniek om obligatierendementen met verschillende looptijden te vergelijken en biedt een gestandaardiseerde benchmark voor effectieve vergelijking. Deze methode, veel gebruikt door de Federal Reserve Board, vergemakkelijkt de berekening van belangrijke indices, zoals de éénjarige constant maturity Treasury (CMT), en biedt een consistente referentie voor verschillende schuldbewijzen. Buiten obligaties strekken de principes van constant maturity zich uit tot renteswaps, waarmee risicobeheer wordt verbeterd door kasstromen te stabiliseren. Als een integraal onderdeel van de financiële markten onderstreept de flexibiliteit van constant maturity, van Treasury-rendementscurves tot credit default swaps, het belang ervan bij het coherent beoordelen van financiële instrumenten en het beperken van risico's.