Wat is de EV/2P-ratio?

Het is cruciaal voor analisten om te begrijpen of een bedrijf zijn activiteiten en groei met zijn middelen kan ondersteunen. Een manier om dit te beoordelen is de enterprise value vergeleken met bewezen en waarschijnlijke reserves. Deze maatstaf is vooral belangrijk in de olie- en gassector, waar de EV/2P-ratio wordt gebruikt om de waarde van een bedrijf vast te stellen. De EV/2P-ratio wordt berekend door de enterprise value (EV) te delen door de bewezen en waarschijnlijke (2P) reserves. Het vergelijken van de EV/2P-ratio van een bedrijf met die van vergelijkbare bedrijven en met historische waarden is essentieel voor weloverwogen investeringsbeslissingen.

Basis

De EV/2P-ratio is een fundamentele maatstaf om de waarde van olie- en gasbedrijven in te schatten. Ze wordt berekend door de enterprise value (EV) te delen door de bewezen en waarschijnlijke (2P) reserves, waarbij EV de totale waarde van het bedrijf aangeeft. De 2P-reserves hebben betrekking op de verwachte terugwinbare energiereserves zoals olie.

Formule voor de EV/2P-ratio 

EV/2P = Enterprise Value / 2P Reserves

Hier:

• 2P Reserves=Total proven and probable reserves
• Enterprise Value=MC+Total Debt−TC
• MC=Market capitalization
• TC=Total cash and cash equivalents

In deze vergelijking omvatten 2P-reserves de volledige bewezen en waarschijnlijke reserves. Bewezen reserves hebben een hoge waarschijnlijkheid van terugwinning, terwijl waarschijnlijke reserves iets minder zeker zijn ten opzichte van bewezen reserves. De gecombineerde waarde van bewezen en waarschijnlijke reserves wordt aangeduid met 2P.

Om de EV/2P-ratio te berekenen:

1. Verkrijg of bereken de enterprise value (EV) van het bedrijf. Bereken deze door marktkapitalisatie (MC) en totale schuld op te tellen en de totale kaspositie ervan af te trekken.
2. Vervang de EV-waarde in de teller.
3. Vervang de 2P-reserveswaarde in de noemer en deel deze door de EV.

De EV/2P-ratio begrijpen: inzichten in waardering van olie en gas

De EV/2P-ratio, die enterprise value vergelijkt met bewezen en waarschijnlijke reserves, biedt waardevolle inzichten voor analisten die beoordelen in hoeverre een bedrijf zijn activiteiten en groei met zijn middelen kan ondersteunen. Het is echter het beste om niet uitsluitend op deze ratio te vertrouwen vanwege verschillende soorten reserves. Toch blijkt het een belangrijke maatstaf te zijn in situaties met beperkte kasstroominformatie.

Reserves worden gecategoriseerd als bewezen (1P), waarschijnlijk (P50) of mogelijk, waarbij de combinatie van bewezen en waarschijnlijke reserves 2P wordt genoemd. De EV/2P-ratio, die een premie voor olie in reserves kan signaleren, helpt bij het identificeren van mogelijke onder- of overwaardering van een bedrijf.

Vergelijkbaar met gangbare waarderingsratio's zoals enterprise value of koers/winst (P/E), biedt de EV/2P-ratio een multipleperspectief op de waarde van een bedrijf in verhouding tot winst of activa. Het analyseren ervan ten opzichte van sectorgenoten en historische trends helpt beleggers om te bepalen of een bedrijf ondergewaardeerd, overgewaardeerd of redelijk gewaardeerd is.

EV/2P-ratio illustratie: een numeriek voorbeeld

Overweeg een oliemaatschappij met een enterprise value van $2 miljard en bewezen en waarschijnlijke reserves van 100 miljoen vaten:

EV/2P=$2 Billion / $100 Million=20

Dit resulteert in een EV/2P-ratio van 20, wat een multiple van 20 voor het bedrijf betekent. In wezen wordt het bedrijf gewaardeerd op 20 keer zijn enterprise value in verhouding tot 2P-reserves. Of deze multiple hoog, laag of redelijk is, moet echter worden vastgesteld door vergelijking met andere oliemaatschappijen in dezelfde sector.

Enterprisevalueratio's vergelijken: EV/2P vs. EV/EBITDA

Enterprise Multiple, vaak gemeten als de verhouding tussen Enterprise Value (EV) en Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization (EBITDA), is een belangrijke maatstaf binnen de financiële wereld. Het geeft de waarde van een bedrijf weer terwijl schulden buiten beschouwing worden gelaten, en biedt een helder perspectief op de waardering.

In contrast wijkt de EV/2P-ratio, hoewel deze ook Enterprise Value gebruikt in de berekening, doordat zij bewezen en waarschijnlijke (2P) reserves gebruikt in plaats van EBITDA. Deze ratio is bijzonder relevant bij het beoordelen van de groeipotentie van oliemaatschappijen, waarbij de verwachte terugwinning van deze reserves wordt benut om de toekomstige vooruitzichten van een bedrijf in te schatten.

Beperkingen van de EV/2P-ratio

De EV/2P-ratio verwerkt de totale schuld in zijn berekening, in lijn met de omvattende enterprise value-benadering. Oliebedrijven hebben vaak aanzienlijke schulden, wat een gebruikelijke praktijk in deze sector is, ingezet om verschillende benodigdheden te financieren zoals boorplatforms, uitrusting en exploratiekosten. Daardoor verhoogt deze extra schuld vaak de EV-waardering van oliebedrijven aanzienlijk vergeleken met sectoren met minder schuldenlast. Investeerders moeten kritisch zijn en zich bewust van de specifieke kapitaalstructuren in olie- en gasbedrijven, vooral bij het toepassen van waarderingsmaatstaven zoals de EV/2P-ratio.

Conclusie

De EV/2P-ratio is een essentieel instrument om de waarde van olie- en gasbedrijven te evalueren. Het biedt analisten belangrijke inzichten om te begrijpen in hoeverre een bedrijf zijn activiteiten en groei met zijn middelen kan ondersteunen. Hoewel de ratio waardevol is, mag het niet de enige maatstaf zijn voor besluitvorming vanwege variaties in reservesoorten. Door de EV/2P-ratio van een bedrijf te vergelijken met sectorgenoten en historische gegevens, kunnen beleggers beter de waardering beoordelen. Het numerieke voorbeeld illustreert hoe deze ratio werkt, maar een vergelijkende analyse met sectorgenoten is essentieel voor een volledige evaluatie. Ten slotte is het belangrijk om rekening te houden met de unieke schuldstructuren in de olie- en gassector bij het interpreteren van de EV/2P-ratio.