De Municipal Securities Rulemaking Board (MSRB) is verantwoordelijk voor het reguleren van gemeentelijke effecten die in de Verenigde Staten worden uitgegeven. De MSRB stelt normen en best practices vast voor emittenten en handelaren in gemeentelijke effecten en verplicht tevens transparantie van informatie en openbaarmaking voor elk emissie. Het is een zelfregulerende organisatie die toezicht houdt op de activiteiten van haar eigen leden, onder toezicht van de SEC.
Basis
De Municipal Securities Rulemaking Board is de gezaghebbende instantie die het uitgeven en verhandelen van gemeentelijke obligaties, notes en andere vormen van gemeentelijke effecten door beleggingsfirma's, banken en overheidsinstanties overziet. Deze effecten worden uitgegeven door verschillende overheidsniveaus, waaronder staten, steden en county's, om een breed scala aan initiatieven te financieren. De MSRB neemt de verantwoordelijkheid op zich voor het reguleren van activiteiten met betrekking tot underwriting, handel en verkoop van gemeentelijke effecten, specifiek die verband houden met publieke projectfinanciering.
De rol van de MSRB
De Municipal Securities Rulemaking Board (MSRB), vergelijkbaar met entiteiten zoals de New York Stock Exchange (NYSE) en de National Association of Securities Dealers (NASD/FINRA), opereert als een zelfregulerende organisatie (SRO). Er is een Raad van Bestuur die wordt bijgestaan door vier gespecialiseerde commissies die verantwoordelijk zijn voor verschillende facetten van het bestuur en functioneren van de organisatie. Deze regels en normen worden opgesteld door de MSRB en staan onder toezicht van de SEC.
In 1975 richtte het Amerikaanse Congres de Municipal Securities Rulemaking Board op en gaf haar de missie regelgeving en beleid te formuleren om fraude en misleidende praktijken binnen de effectenindustrie te voorkomen. Daarnaast kreeg de MSRB de taak het bevorderen en implementeren van eerlijke handelsprincipes. Tevens moest zij een systeem creëren en onderhouden dat open en onbelemmerde handel op de effectenmarkt ondersteunt. Tot de vroege verwezenlijkingen behoorde het introduceren van een uniform stelsel van normen voor ethisch gedrag van handelaren in gemeentelijke effecten. De MSRB speelde ook een sleutelrol bij de transitie van de sector van traditionele papieren obligaties naar elektronische formaten in de jaren 1980.
Door de MSRB gereguleerde soorten gemeentelijke effecten
Gemeentelijke effecten bestaan in verschillende vormen, elk te onderscheiden door de bron van hun rentebetalingen en aflossingen van hoofdsom. Deze verschillende structuren bieden uiteenlopende voordelen, risico's en fiscale overwegingen.
- General Obligation (GO) Bonds: Deze obligaties zijn gebaseerd op de kredietwaardigheid van de uitgevende instantie, die bevoegd is belastingen te heffen. Hun uitgifte vereist vaak goedkeuring van de kiezers, waardoor ze een relatief veilige beleggingsoptie vormen met doorgaans lagere rendementen.
- Revenue Bonds: Gewaarborgd door specifieke inkomstenstromen, zoals tolgelden of gebruikersvergoedingen, brengen inkomstenobligaties meer risico met zich mee dan general obligation-obligaties. Daardoor bieden ze vaak aantrekkelijkere rendementen voor vergelijkbare looptijden.
- Kortlopende gemeentelijke obligaties: Dit omvat Tax Anticipation Notes (TANs), Revenue Anticipation Notes (RANs) en Bond Anticipation Notes (BANs); deze obligaties zijn bedoeld voor kortere beleggingshorizonten.
- Exotische of unieke obligaties: Deze instrumenten zijn varianten van de bovengenoemde categorieën en omvatten Certificates of Participation en Private Activity Bonds. Ze maken doorgaans deel uit van staats- of lokale obligatie-uitgiften en kennen unieke kenmerken en overwegingen.
De rol van de MSRB in openbaarmaking en regelgeving
In de jaren 1980 speelde de Municipal Securities Rulemaking Board een cruciale rol samen met de SEC bij het tot stand brengen van SEC Rule 15c2-12, die zich richt op doorlopende openbaarmaking. Deze regel verplicht emittenten van gemeentelijke effecten ertoe zich te committeren aan het regelmatig verstrekken van specifieke informatie aan de MSRB over de effecten die zij beheren. Deze informatie omvat jaarrekeningen en meldingen van gebeurtenissen zoals achterstallige betalingen, wanbetalingen, onverwachte opnames uit schulddienstreserves en alle handelingen die de belastingvrije status van het effect kunnen beïnvloeden.
De aanleiding voor deze openbaarmakingsregels en gerelateerde principes was een ingrijpende gebeurtenis in 1983, toen de Washington Public Power Supply System in gebreke bleef bij meer dan $2 miljard aan gemeentelijke obligaties, wat een van de grootste en kostbaarste faillissementen in de geschiedenis van Amerikaanse gemeentelijke obligaties markeerde.
In recentere tijden heeft de MSRB het voortouw genomen bij het invoeren van open elektronische registers binnen de effectenindustrie. Eind jaren 2000 lanceerde de MSRB de Electronic Municipal Market Access-website (EMMA), die gratis publieke toegang biedt tot informatie over de handel in gemeentelijke obligaties en belangrijke openbaarmakingsdocumenten.
Conclusie
De Municipal Securities Rulemaking Board is een cruciale toezichthouder op de Amerikaanse markt voor gemeentelijke effecten en bevordert transparantie en ethisch gedrag. Ze werkt samen met de SEC om Rule 15c2-12 te handhaven en legt de nadruk op doorlopende openbaarmaking door emittenten. De proactieve maatregelen van de MSRB, waaronder de EMMA-website, hebben een belangrijke rol gespeeld bij de modernisering van elektronische administratie en de toegankelijkheid van data, wat de transparantie in de sector heeft vergroot.