Basis
Het rendementverschil van gemeentelijke obligaties, vaak aangeduid als MBYD, kwantificeert het rendementverschil tussen gemeentelijke obligaties en Treasury-obligaties met gelijke looptijd. MBYD dient als een cruciale graadmeter voor belastingplanningsstrategieën; de schommelingen zijn voornamelijk gekoppeld aan rentebewegingen en de belastingvrije status van gemeentelijke en Treasury-obligaties.
MOB ontcijferen: gemeentelijke obligaties versus Treasury-obligaties
MOB, afkorting van Municipals-over-Bonds spread, verklaart de relatie tussen de rendementen van een index van gemeentelijke obligaties en een Treasury-obligatie-index.
Municipals verwijst naar de index van gemeentelijke obligaties, terwijl Bonds de Treasury-index aanduidt. De spread meet het verschil tussen deze indices. De spread wordt groter wanneer het verschil tussen de gemeentelijke en Treasury-indexen toeneemt. Dit gebeurt wanneer de rendementen van gemeentelijke obligaties sneller stijgen dan die van Treasuries, en de spread loopt terug wanneer Treasuryrendementen hoger uitvallen dan die van de gemeentelijke index.
De meeste MOB-berekeningen gebruiken doorgaans de impliciete rendementen afgeleid uit futuresprijzen van gemeentelijke en Treasury-obligaties die verhandeld worden op de Chicago Board of Trade (CBOT). MOB meet hoofdzakelijk het renteverschil tussen schuld van de federale overheid (Treasuries) en staats- en gemeenteschulden.
Gemeentelijke obligaties zijn overwegend vrijgesteld van federale belastingen, in tegenstelling tot belastbare Treasury-obligaties. Dit belastingverschil leidt tot verschillende daadwerkelijke rendementen, zelfs als beide hetzelfde rentepercentage bieden. Bij gelijke rente leveren gemeentelijke obligaties netto meer op voor beleggers vanwege hun belastingvrije status, terwijl inkomsten uit Treasury-obligaties aan belasting onderhevig zijn.
Invloed van rente op MOB
Rentes hebben een veelzijdige invloed op de Municipals-over-bonds spread (MOB). De municipals-index, bestaande uit een gevarieerde samenstelling van gemeentelijke obligaties, wordt periodiek aangepast om nieuwe uitgiften op te nemen en oudere obligaties te laten vervallen. Deze samenstelling bepaalt de gevoeligheid van de index voor renteveranderingen, waarbij verschillende samenstellingen van gemeentelijke obligaties verschillend reageren op renteontwikkelingen.
Daartegenover staat dat het Treasury-contract de waarde volgt van een enkele 30-jarige Treasury-obligatie, die niet-callable is. Callable obligaties komen veel voor bij gemeentelijke obligaties. Als gevolg hiervan presteren callable obligaties beter dan niet-callable obligaties wanneer rentes stijgen, waardoor MOB verbreedt. Omgekeerd, bij dalende rentes presteren niet-callable obligaties beter, wat leidt tot een vernauwing van de spread.
Handelaren benutten deze verschillen in belastbaarheid en callable-status binnen gemeentelijke obligaties en Treasuries om strategische posities in te nemen.
Conclusie
MBYD is een belangrijk instrument voor belastingplanning, beïnvloed door rentes en de belastingstatus van gemeentelijke en Treasury-obligaties. MOB weerspiegelt de relatie tussen deze obligaties, die verbreedt bij stijgende rentes en versmalt bij dalende rentes. Handelaren gebruiken deze verschillen strategisch in de municipale en Treasury-markten.