In het geval van een catastrofe die schade veroorzaakt aan het gefinancierde project, kan een schuldinstrument vroegtijdig worden afgelost via een "catastrophe call". Deze bepaling wordt vaak geassocieerd met gemeentelijke obligaties en biedt over het algemeen een hoger rendement dan general obligation-obligaties vanwege het hogere risico voor de uitgever. Catastrophe call-bepalingen komen vaker voor in revenue bonds dan in GO-obligaties.
Basisprincipes
Gemeentelijke obligaties kunnen een uitzonderlijke clausule bevatten, genaamd "catastrophe call." Deze bepaling staat vervroegde aflossing van de obligatie toe indien een catastrofaal incident het door de obligatie gesteunde project beschadigt. De mogelijke rampen zijn expliciet opgesomd in de obligatieakte, en aflossing gebeurt doorgaans tegen pari waarde.
De catastrophe call dient om inkomensverliezen te compenseren die verband houden met een gemeentelijke obligatie uitgegeven voor de bouw van een openbare voorziening, die later ernstige schade oploopt waardoor de capaciteit om de benodigde middelen voor aflossing te genereren wordt aangetast. Het is belangrijk om catastrophe calls te onderscheiden van calamity calls, die beleggers in collateralized mortgage obligations (CMOs) beschermen. Calamity calls worden geactiveerd als gevolg van wanbetalingen of vervroegde aflossingen op de onderliggende hypotheken die de cashflow van de investering kunnen verstoren.
Catastrophe calls uitgelegd
Catastrophe calls zijn een cruciaal risicobeheerinstrument voor gemeenten die geconfronteerd worden met de dreiging van natuurrampen. In het geval van een catastrofaal incident, zoals een aardbeving die een recent gebouwde brug onbruikbaar maakt als inkomstenbron, kunnen gemeenten met obligaties die een catastrophe call bevatten deze obligaties zonder vertraging tegen pari aflossen. Deze bepaling is essentieel om het risico van dergelijke obligaties te beperken en daarom bieden ze doorgaans hogere rendementen vergeleken met general obligation (GO)-obligaties.
Niet alle gemeentelijke obligaties bevatten catastrophe call-bepalingen, maar ze komen vaker voor bij revenue bonds. Revenue bonds zijn een specifieke categorie gemeentelijke obligaties die bedoeld zijn om bepaalde projecten te financieren die hun eigen inkomsten genereren. Het uitgangspunt bij het uitgeven van revenue bonds is dat de inkomstenstroom van het project de aflossing van de obligatie zal verzorgen. Het is belangrijk op te merken dat houders van revenue bonds doorgaans geen financieel belang hebben in de voltooide activa van het project. Als een instantie bijvoorbeeld een revenue bond uitgeeft voor een tolweg, kan zij geen eigendomsclaim op die tolweg doen als deze niet de verwachte inkomsten genereert die nodig zijn voor rente- en aflossingsbetalingen.
Catastrophe call in de praktijk
Laten we een praktisch scenario bekijken: de stad Pleasantville, een bekend zomerreispunt, begint met de bouw van een nieuwe tolweg. Omdat de stad niet over de benodigde middelen voor dit project beschikt, geeft zij revenue bonds uit aan haar inwoners, met de verwachting dat tolheffingen de betalingen van hoofdsom en rente over een periode van 30 jaar (zoals vastgelegd in de obligatieovereenkomst) zullen dekken. Vanwege de nabijheid van een breuklijn bevatten deze revenue bonds echter een catastrophe call-bepaling, een detail dat door investeerders wordt erkend.
Drie jaar na de financiering en voltooiing van de tolwegen treft een aardbeving Pleasantville en veroorzaakt aanzienlijke schade aan de tolwegen. Deze aardbeving valt onder de catastrophe call-bepaling, waardoor de stad Pleasantville het recht krijgt haar obligaties af te lossen. Deze call-optie stelt de stad in staat de obligaties snel af te wikkelen, de oorspronkelijke looptijd te omzeilen en zo extra rentekosten te vermijden.
Conclusie
Catastrophe calls bieden een belangrijk mechanisme voor gemeenten om het risico van natuurrampen die hun gefinancierde projecten treffen te beheersen. Door vervroegde aflossing mogelijk te maken in geval van een catastrofe, worden deze bepalingen meestal geassocieerd met gemeentelijke obligaties, die vaak een hoger rendement hebben dan general obligation-obligaties vanwege het verhoogde risico voor de uitgever. Bovendien komen catastrophe call-bepalingen vooral voor in revenue bonds, een specifieke categorie gemeentelijke obligaties bedoeld voor projecten die inkomsten genereren, waarbij de inkomstenstroom van het project de belangrijkste bron is voor de aflossing van de obligatie. Dit mechanisme stelt gemeenten in staat snel te handelen wanneer een ramp toeslaat, hun financiële stabiliteit te beschermen en rentetoename te minimaliseren.