Wat is een Certificate of Accrual on Treasury Security (CATS)?
Basisprincipes
In het begin van de jaren 80 introduceerde Salomon Brothers Certificates of Accrual on Treasury Securities (CATS), een nieuw financieel instrument. In de jaren 1982 tot 1986 gaven particuliere banken deze obligaties uit, en ze werden gedekt door het opzetten van gespecialiseerde entiteiten die bekendstaan als SPV/SPEs, waarmee een directe koppeling met de Amerikaanse schatkist werd gelegd.
CATS vormden een subset van waardepapieren die in die periode werden geïntroduceerd, gekenmerkt door katgerelateerde acroniemen. Tot deze financiële innovaties behoorden Treasury Income Growth Receipts (TIGRs) en Lehman Investment Opportunity Notes (LIONs). Merrill Lynch was pionier met TIGRs, waarna Salomon Brothers volgde met hun unieke nulcouponobligatieaanbod. Deze periode markeerde een tijd van ingrijpende financiële vernieuwing, met CATS in de voorhoede van die revolutie.
CATS ontleed: Een unieke Treasury-investering
Het Certificate of Accrual on Treasury Security bood een bijzondere investeringsmogelijkheid; ze werden aanvankelijk verkocht met aanzienlijke kortingen ten opzichte van de nominale waarde, maar konden bij vervaldatum tegen de volledige nominale waarde worden ingewisseld. Wat CATS onderscheidde van conventionele obligaties was het ontbreken van periodieke rentebetalingen in de vorm van coupons; in plaats daarvan moest het prijsverschil tussen de aankoop en de nominale waarde de opgebouwde rente over de looptijd simuleren.
Als door de overheid gesteunde waardepapieren werden CATS gezien als uitzonderlijk veilige beleggingen zonder inherente risico's. Deze zekerheid kwam voort uit de gegarandeerde inlossing tegen volledige nominale waarde bij het bereiken van de vervaldatum. Desondanks veranderde het landschap toen de Amerikaanse overheid zelf nulcouponobligaties ging uitgeven via het Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities (STRIPS)-programma, waardoor CATS achterhaald raakten. Tegenwoordig zijn CATS niet langer rechtstreeks verkrijgbaar, behalve af en toe op de secundaire obligatiemarkt.
Inlossing en nalatenschap van CATS
In 1991 werd Salomon Brothers, de pionierende uitgever van CATS-obligaties, getroffen door een schandaal rond frauduleuze activiteiten. Als reactie stelde de raad van bestuur van Salomon Brothers Warren Buffett aan als zowel voorzitter als chief executive, een stap bedoeld om het vertrouwen en de stabiliteit van de bank te herstellen. In een reeks ontwikkelingen fuseerde Salomon Brothers uiteindelijk met de Travelers Group in 1997 en werd later onderdeel van Citibank, dat is uitgegroeid tot de huidige financiële grootmacht Citigroup.
De loop der tijd, samen met bankconglomeraten en fusies, heeft veel CATS-obligatiehouders in onzekerheid gebracht bij pogingen tot inlossing. Om dit proces te versnellen, dienen obligatiehouders het Committee on Uniform Securities Identification Procedures (CUSIP)-nummer van hun obligaties te achterhalen. Deze unieke identifier helpt bij het achterhalen van de uitgevende entiteit. Zodra de uitgever is geïdentificeerd, kunnen obligatiehouders nagaan welke instantie verantwoordelijk is voor de inlossing en zo de complexiteit oplossen.
Conclusie
Een nieuw financieel instrument dat Salomon Brothers in het begin van de jaren 80 introduceerde, bood een bijzondere investeringskans. Hoewel ze aanvankelijk met korting werden verkocht, konden ze bij afloop tegen de nominale waarde worden ingewisseld, wat hen onderscheidde van gewone obligaties. De overstap van de Amerikaanse overheid naar nulcouponobligaties maakte CATS overbodig, maar ze behouden waarde op de secundaire obligatiemarkt.