Wat is een double-barreled obligatie?

Een double-barreled obligatie is een type gemeentelijke obligatie dat wordt gedekt door twee verschillende bronnen: de inkomsten uit het project dat door de obligatie wordt gefinancierd, en de lokale overheid. Dit betekent dat als de kasstromen van het project tekortschieten, de uitgevende partij verantwoordelijk is voor het dekken van de betalingen aan de schuldeisers en beleggers van de obligatie. Een double-barreled obligatie is een goede manier om het wanbetalingsrisico van de obligatie te verkleinen, maar die extra zekerheid heeft een prijs. De rente op een double-barreled obligatie is doorgaans lager vergeleken met andere typen gemeentelijke obligaties.

Basisprincipes

Een dual-security gemeentelijke obligatie, of combinatie-obligatie, combineert twee verschillende vormen van dekking voor rente- en hoofdsombetalingen: inkomsten uit een specifiek project en de belastingcapaciteit van de uitgever. Als de kasstromen van het project een tekort vertonen, treedt de uitgevende partij in om ervoor te zorgen dat de schuldeisers en beleggers van de gemeentelijke obligatie hun beloofde betalingen ontvangen.

Obligaties Ontrafeld

Obligaties zijn schuldbewijzen die door overheden en bedrijven worden uitgegeven en die beleggers aantrekken vanwege hun rendement of rente, uitbetaald bij afloop. De rente wordt de couponrente genoemd. Obligaties worden uitgegeven met een nominale waarde en bij aflossing ontvangen beleggers hun geïnvesteerde hoofdsom terug, waarbij eventuele extra's renteopbrengsten zijn. Sommige obligaties bieden variabele of vaste rentebetalingen, uitgekeerd door de uitgevende partij, vaak halfjaarlijks. Belangrijk is dat bij verkoop vóór de looptijd op de secundaire markt beleggers winst of verlies kunnen realiseren ten opzichte van de oorspronkelijke aankoopprijs.

Gemeentelijke obligaties

Zowel federale als deelstaatregeringen gebruiken gemeentelijke obligaties, uitgegeven door staten, gemeenten of provincies, om kapitaalprojecten te financieren, zoals infrastructuur, scholen en openbare gebouwen. Beleggers verwachten rente-inkomsten en de terugbetaling van hun hoofdsom bij aflossing. Betalingen kunnen voortkomen uit de middelen van de uitgevende instantie (general obligation bond) of uit een specifieke inkomstenbron (revenue bond). Gemeentelijke obligaties genieten doorgaans vrijstellingen van federale en staatsbelastingen.

Algemene verplichtingsobligatie

General obligation bonds, gefinancierd uit de algemene middelen van de gemeentelijke uitgever, dragen de volledige geloofwaardigheid en kredietwaardigheid van de uitgevende instantie. Dit kan de bevoegdheid omvatten om belastingen te verhogen om aan betalingsverplichtingen te voldoen.

Revenue-obligatie

Revenue-obligaties worden gedekt door de opbrengsten van een specifiek project of bron. Als de opbrengsten niet toereikend zijn om aan de verplichtingen van de obligatie te voldoen, is de gemeente niet verplicht om beleggers terug te betalen. Voor obligaties die worden uitgegeven namens private of non-profit entiteiten (bijv. private activity bonds of conduit bonds), dragen de onderliggende kredietnemers de terugbetalingsverantwoordelijkheid. De uitgevende partij betaalt rente en hoofdsom met de inkomsten die door het project worden gegenereerd.

Double-barreled obligatie

Een double-barreled obligatie combineert inkomsten en betalingen op basis van algemene verplichtingen. Gedekt door zowel een aangewezen inkomstenbron als de belastingbevoegdheid van de overheid, verenigt het zowel revenue- als general obligation-beloftes. Als de projectinkomsten tekortschieten, dekt de gemeente de rentebetalingen uit de algemene middelen, zoals vastgelegd in de trustakte.

Voordelen van obligaties met dubbele zekerheid

Double-barreled obligaties bieden beleggers een risicoreductie door de kans op wanbetaling te verkleinen, wat gebeurt wanneer een uitgevende partij niet aan rente- of hoofdsomverplichtingen kan voldoen. Deze obligaties ontlenen hun veiligheid aan het feit dat ze worden ondersteund door zowel een inkomstenbron als de onwankelbare steun van de gemeentelijke overheid, waardoor het risico dat beleggers hun kapitaal verliezen afneemt.

Deze vangnet brengt echter vaak een compromis met zich mee in de vorm van lagere rentetarieven. De dubbele garantie, afkomstig van twee verschillende bronnen, stelt de gemeente in staat haar leenkosten te verlagen door lagere rentes aan te bieden. Gewoonlijk zijn beleggers bereid een lagere opbrengst te accepteren op deze obligaties, omdat ze een lager risicoprofiel hebben dan obligaties die uitsluitend door één bron worden gedekt.

Voorbeeld van een double-barreled obligatie

Neem als voorbeeld een hypothetisch scenario waarin een lokale gemeente een gemeentelijke obligatie met dubbele zekerheid uitgeeft om een nieuwe tolweg-bypass te financieren. Als de tolinkomsten tekortschieten om rente- en hoofdsombetalingen (schuldendienst) te dekken, treedt de uitgevende gemeente in om het tekort te overbruggen met behulp van haar algemene middelen. Deze obligaties worden beveiligd door de tolinkomsten als primaire zekerheidslaag en worden verder versterkt door de volledige geloofwaardigheid en kredietwaardigheid van de uitgevende gemeente als secundaire zekerheidslaag.

Conclusie

Double-barreled obligaties dienen als een waardevol instrument om het wanbetalingsrisico in gemeentelijke financiering te verminderen. Deze obligaties bieden dubbele zekerheidslagen, waarbij inkomsten uit specifieke projecten en de onvoorwaardelijke steun van lokale overheden een vangnet voor beleggers vormen. Hoewel deze extra zekerheid het risico beperkt, resulteert dit vaak in lagere rentetarieven, wat de verminderde onzekerheid voor obligatiehouders weerspiegelt. Double-barreled obligaties illustreren de synergie tussen publieke en projectgebaseerde financiering en zorgen voor de succesvolle voltooiing van essentiële projecten voor de gemeenschap, terwijl de belangen van beleggers worden beschermd.