Wat is een Markdown?
In de financiën is een markdown het verschil tussen de hoogste actuele biedprijs onder dealers en de lagere prijs die een dealer aan een klant rekent. Een spread ontstaat door de prijs op de interne markt af te trekken van de prijs die een dealer particuliere klanten in rekening brengt. Een markdown is de spread wanneer deze negatief is; het wordt een markup genoemd wanneer deze positief is. Markups komen vaker voor dan markdowns omdat market makers doorgaans gunstigere prijzen kunnen krijgen dan particuliere klanten.
Basisprincipes
In de financiën duidt een markdown het bestaande verschil aan tussen de belangrijkste lopende biedprijs onder marktdealers voor een effect en de lagere prijs waartegen een dealer een klant factureert. Soms kiezen dealers ervoor lagere prijzen aan te bieden om de handelsactiviteit te stimuleren. Het onderliggende idee is om potentiële tekorten te compenseren via aanvullende commissies.
Markdowns uitgelegd
Binnen de financiële wereld vertegenwoordigen biedprijzen het bedrag dat potentiële kopers bereid zijn te bieden voor een aankoop. Vraagprijzen (ask prices) geven daarentegen de bedragen aan waarvoor verkopers bereid zijn te verkopen. Het verschil tussen de hoogste biedprijs en de laagste vraagprijs vormt de bied-laat spread.
De interne markt omvat de handel in een bepaald effect die plaatsvindt tussen market makers, gekenmerkt door hun naleving van vooraf vastgestelde criteria. Meestal kent de interne markt lagere prijzen en smallere spreads in vergelijking met de markt voor particuliere beleggers.
Markdowns vs. Markups
Verschillen tussen de waardering binnen de interne markt en de prijs die een handelaar aan zijn klanten oplegt, resulteren in een prijsverschil. Dit verschil wordt een markdown genoemd wanneer het negatief is en een markup wanneer het positief is.
Markups worden vaak gezien omdat market makers doorgaans gunstigere prijzen kunnen veiligstellen dan particuliere consumenten. Deze marktspelers kopen effecten in bulk en profiteren van de hogere liquiditeit in interne markten.
Toch doen zich situaties voor die tot markdowns leiden. Neem bijvoorbeeld een uitgifte van gemeentelijke obligaties die minder vraag trekt dan door een dealer verwacht. In zulke gevallen kan een prijsverlaging nodig zijn om de voorraad sneller te verkopen. Dealers zien markdowns als een strategie om het handelsvolume te stimuleren en eventuele verliezen via commissies te compenseren.
Prijsverschillen en vertrouwelijkheid in financiële transacties
Het is belangrijk te benadrukken dat financiële instellingen niet verplicht zijn markups en markdowns te onthullen bij principal-transacties, waardoor beleggers mogelijk niet op de hoogte zijn van prijsverschillen. Dit soort transactie doet zich voor wanneer een dealer een effect verkoopt vanuit zijn eigen portefeuille en het risico draagt. Een agency-transactie daarentegen ontstaat wanneer een broker een handel faciliteert die een klant met een andere partij verbindt.
In de Verenigde Staten combineren veel ondernemingen de rollen van broker en dealer tot broker-dealerfirma's. Bij aankoop van een effect via een broker-dealer kan de transactie de vorm aannemen van zowel een principal- als een agency-transactie.
Broker-dealers zijn verplicht de uitvoeringsmethode in de handelsbevestiging te vermelden, inclusief eventuele commissies. De verplichting strekt zich echter niet uit tot het openbaar maken van markups of markdowns, behalve in specifieke omstandigheden.
Excessieve spreads
Een gangbare richtlijn voor toezichthouders wijst markups en markdowns boven 5% aan als mogelijk onrechtvaardig, hoewel dit slechts als een leidraad fungeert. Rechtvaardigingen voor markdowns die boven 5% uitkomen, kunnen beredeneerd worden aan de hand van de heersende marktomstandigheden. Relevante factoren omvatten het type effect, het eerdere patroon van prijsaanpassingen door de dealer en de waardering van het effect.
Concurrentiedruk binnen de financiële markten zorgt ervoor dat bekwame brokers spreads ver onder exorbitante niveaus houden. Opgeblazen spreads ontstaan vooral bij dun verhandelde effecten.
Conclusie
Markdowns, die het verschil weerspiegelen tussen de hoogste biedprijs van dealers en de tarieven aan klanten, vormen een mechanisme om handel te stimuleren en mogelijke verliezen via extra commissies te compenseren. Daarentegen domineren markups doordat market makers door hun gunstige prijssituatie vaak betere waarderingen kunnen bieden.